金融资产的价值评估.pptVIP

第 3 讲 金融资产的价值评估 资产价值评估原则 金融资产的价值可以用该资产在竞争市场上的售价进行测量。资产负债表或其他财务报表中列出的某项资产或债务的账面价值，经常不同于该资产当前的市场价格。 一价原则指在竞争性的市场上，如果两个资产是等值的，那么它们的市场价格应倾向于一致。一价原则能体现在市场上是套利的结果。 套利指买入后立刻卖出就可以赚取利润的行为。 即使实际操作中没有进行套利以保证一价原则，未知资产的价值仍可借助于可比资产的已知价格来推导。 通过了解其他可比资产的价格和市场利率来推断某资产的价值的定量计算方法，称为价值评估模型。 有效市场与价格 资产的当前价格完全反映公开（和一些非公开）信息中的那些影响该资产价值的基本因素，这种状态称为有效市场假说。 在进行多数财务决策时，通常是先假定在竞争市场上资产的买卖价格能正确反映其基本价值。该假设总体上是可以得到保证的，因为有许多信息充分的专业人士正努力寻求价格不正确的资产，并通过减少该资产的市场价格与基本价值之间的差别以获得利润。 在决定买卖资产的最佳策略时，分析家必须评估这些信息的准确性。资产的市场价格是分析家观点的加权平均。那些控制金额高于平均值，拥有的信息优于平均值的分析家的观点权重大。 估价的基本原理 金融资产的价值等于其未来预期现金流的现值。在这里，所有的现金流都要根据投资者要求的投资收益率贴现为现值，这是金融领域对所有资产进行估价的基础。因此，资产价值受以下三个因素影响： 未来预期现金流的大小与持续的时间； 所有这些现金流的风险； 投资者进行该项投资所要求的回报率（即投资者以市场价格购买某种金融资产所计算出来的预期收益率。对财务经理来说，它就是融资成本）。 纯贴现债券（0息债券） 纯贴现债券（pure discount bond）是债券中最简单的一种。该债券承诺在未来某一确定的日期作某一单笔支付，该债券持有人到期前不能得到任何现金支付。债券发行者支付最后一笔款项的日期称为债券到期日（maturity date），到期支付的金额则被称为面值（face value）。 估价公式（PV＝价格，FV＝面值，i＝收益率）： 付息债券 除到期支付面值外，还定期按票面规定的利率支付利息，这种债券称为付息债券。 估价公式： n＝债券到期前支付的利息次数 i＝年收益率 PMT＝利息 FV＝债券面值 应用：付息债券的价格 面值1000的福特债券，年利率8.5％，6个月付息1次，剩余期限12年。现在市场利率为10％，债券的公平价格是多少？ 半年付息42.50，6个月利率折算为5％。用债券估价公式可计算出债券的公平价格即预期未来现金流量的现值是 PV＝PV（利息）＋PV（面值） 代入公式：n＝24，i＝5％，PMT＝42.5，FV＝1000 计算结果：PV＝896.51 练习：债券估价 如果Trico公司债券的票面利率为 8％，面值为1 000美元，20年后到期。若你希望得到 7％的收益率，那么你最高愿以什么样的价格购买该债券？ Sun公司的债券将于 7年后到期，面值 1000美元，票面利率为 8％，每半年付息一次。若投资者要求 10％的收益率，则该债券的价值为多少？若该债券每年付息一次，价值又将为多少？ 永久债券 永久公债没有到期日，永远不停止支付票面利率。可以用永久年金来为这类债券估价。 估价公式（C＝利息，i＝收益率）： PV＝C／i 债券收益率的概念 票面利率：如果是付息债券，票面会标明年利率。注意，如果是半年或季度付息一次，则实际利率高于票面利率。 本期收益率：每年支付的利息额除以债券当前的价格。本期收益率给人假象，因为它忽略了票面与价格的差额。 到期收益率：指使债券一系列现金流的现值等于其价格的贴现率，它考虑了购买债券后能得到的所有现金支付。 应用：付息债券的到期收益率 假设今天是1997年6月15日，可口可乐债券面值1000，利率6％，2003年到期，如果今天你花782.50买入这一债券，那么到期收益率（YTM）是多少，换句话说，你的期望报酬率是多少？ n＝12，PMT＝30.00，FV＝1000，PV＝782.50 i＝5.53％ 得到 6个月到期收益率。因此这一债券的到期收益率＝2×5.528％＝11.056％ 应用：零息债券的到期收益率 假设Penney公司有一零息债券，将在到期日2005年偿还1000，今天是2001年。债券卖价840.12。它的到期收益率是多少？（注意：为了与其它债券比较，虽然此债券不付利息，仍选择半年复利） 用计算器输入：n＝8，PV＝840.12，FV＝1000， i＝2.2％ 到期收益率为2.2％×2＝4.4％ 应用：计算债券提前赎回收益率 假设 IBM公司有一债券， 3年后可以按1 080的价格提前赎回。债券的剩余期限是 16