2016中国宏观经济形势报告摘要.ppt

五 、2016年资产配置策略 虽然国务院获得全国人大授权开展注册制，但是从开展到实施还至少需要一下几道程序： 1、国务院召开常务会议，出台注册制实施细则征求意见稿； 2、国务院就征求意见稿反馈进行再次修订、审议通过幵正式颁布； 3、 全国人大暂停《证券法》与注册制相冲突的有关细则，按照国务院修订稿推行注册制； 4、证监会制定相关实施细则和其他配套措施 注册制正式实施最早也在2016下半年 2.3、注册制：实施程序 五 、2016年资产配置策略 从台湾市场的发行制度来看，核准制向注册制的转变经历了一个长期的循序渐进的过程。 1960 年至1982 年：单一核准制。 1983 年至2005 年：核准制与注册制幵行。1983 年，《证券交易法》进行了重大修改，其中最重要的就是引进了发行审核注册制；台湾证券发行审核制由单一核准制变为了核准制与注册制幵行，具体执行制度由主管机关决定。 2006 年至今：单一注册制。2006 年1 月11 日，《证券交易法》再次重大修改，股票发行审核制度由1983 年以来的幵行制度全面过渡到了注册制。 2.3、注册制：台湾实施过程 台湾资本市场的构成 五 、2016年资产配置策略 台湾1983 年至2005 年实施核准制与注册制并行制度，但是一开始并没有彻底放开IPO，直到1998年起，开始放开，导致了1998至2004年IPO数量大幅增长。 2006年后实施单一的注册制，IPO数量并没有出现大幅增长。 2.3、注册制：台湾经验 五 、2016年资产配置策略 台湾台交所PE走势，可以看出，市场估值下行的时候正是在1998至2004年市场IPO大幅增加的时候。估值由原来的平均37倍下行到约20倍 2.3、注册制：台湾经验 五 、2016年资产配置策略 2016年以来，债券收益率继续下行，在宏观经济没有明确的企稳信号之前，债券收益率仍会保持下行和低位震荡态势，债券仍然具有较好的配置价值。 2.4、债券市场 2011 2012 2013 2014 2015 中证全债涨幅 5.88% 3.53% -1.07% 10.82% 8.74% 五 、2016年资产配置策略 1、宏观层面：宏观经济两重天的局面仍将继续。供给侧改革虽会加大经济下行压力，但也会加快市场出清，同时在财政和货币政策的配合下，2016年宏观经济大概率会维持“弱而不破”的局面，预计2016年GDP增长6.7%。 2、美国加息和人民币贬值不必过度解读。人民币不存在持续贬值的基础，适度贬值是利好经济的。 3、2016年，相比2015年，财政政策将更加积极，货币政策则环比偏弱，预计2016年将降准4次左右，降息1-2次。 4、A股市场估值：2016年，市场估值支撑主要来源于利率下行，盈利方面预计整体上难有起色，但是创业板等成长股仍将保持较好的盈利增长；市场估值的冲击主要来自于扩容压力，中小创承担的压力更大。 5、A股流动性：2016年宏观整体流动性仍然充裕，但是环比2015年偏弱。对股市来说，在资产配置荒时代，居民和各种机构入市仍会继续，但是这些都是潜在的和间接的，而扩容是现实的和直接的。 6、市场趋势：2016年（特别是上半年），在扩容风险没有充分释放前，预计A股难以获得趋势性的投资机会，市场将以时间换空间，债券市场仍具有较好的配置价值。 7、投资方法：择时与选股并重，关注结构性机会。 2.5、总结 五 、2016年资产配置策略 权益类 固定收益类 美元 现金类 激进型 60% 20% 5% 15% 积极型 50% 30% 5% 15% 稳健型 30% 40% 5% 25% 保守型 -- 60% -- 40% 2.6、资产配置建议 五 、2016年资产配置策略 建议关注方面： 权益类： 1、优质的改革和兼并重组标的； 2、险资等机构入市带来的投资机会； 3、节能环保板块； 4、优质成长股； 5、优质的基金品种。 风险承受能力低的股票投资者建议关注1、2、3、5. 固定收益类：债券型基金 美元：直接兑换美元 现金类资产：现金，货币基金和公司代销的银行理财 2.7、资产配置方向 2014年，政府财政收入7.5万亿，基金收入4.9万亿，约为65%。其中税收收入约12万亿，占比为85.7%。 * （2015年前11月，基建投资总额为11.6万亿，） * （2015年前11月，基建投资总额为11.6万亿，） * （2015年前11月，基建投资总额为11.6万亿，） * 三、供给侧改革与资本市场 2、降杠杆-增权益融资 三、供给侧改革与资本市场 3、补短板 不论新旧经济，都存在不少短板，对于新经济而言，其主体是中小企业和民营企业，然而，中小企业融资难的现象短期内难以有效缓解。 中小企业债务融资难问题的原因在于风险