04A股企业发行H股相关分析(带数据)【2015.11.20】重点.docx

A股企业发行H股相关分析一、A股、H股的优劣势总结项目A股H股优势 1、市盈率高，融资能力较强；2、发行成本较低；3、本土市场，国内知名度高；4、新会计准则后发行时间稍有延迟； 1、上市周期短； 2、门槛低，审批较为宽松； 3、本土+国际化影响力强； 4、发行和维护费用较低； 5、国际市场投资者基础较好；6、再融资便利（采用备案制），发行人一般可于上市后6个月采用“一般授权”发行及配售股票，并且只要董事会决议通过即可；劣势 1、上市要求高，门槛高；2、再融资项目难度高；3、上市周期较长（10—12个月或更多）； 4、海外知名度低；5、市场投机性强；6、管理规则变化较多较快； 7、发行人股份最终变现时间较长； 1、主板市盈率相对较低；2、流动性弱，即交投活跃度、换手率、成交量等相对较弱； 3、上市成本高； 4、会计准则不同带来的后期成本； 5、国内知名度不如A股高；二、A股企业发行H股的主要优点分析1、再融资便利香港市场再融资审批简单、快捷，增发股票一般由股东会给予董事会一般性授权，董事会决议通过即可，香港联交所并不给予过多实质性的监管审核。此外，再融资工具较为丰富、周期短，公司上市6个月之后，就可以进行再融资。2、有助于市值管理H股上市不仅拓宽了资本补充渠道，而且还搭建了完善的境内外融资平台，能增强企业的融资及经营发展能力。其次，A+H模式可以实现股权全流通，保障股东和投资者利益，有助于市值管理。3、扩大国际知名度，便于开拓海外市场香港市场汇集众多国际投资机构，面向全球投资者，拥有较大的国际影响力,在香港联交所上市能够提升公司的影响力。另一方面，人民币汇改重启后，境外资金对人民币资产较为感兴趣。在此情况下，A股公司发行H股，正好便于境外资金直接在香港市场投资人民币资产。4、避开单一市场风险（1）避开A股IPO开闸H股一直以来作为A股的补充市场，当出现指数压力、IPO堰塞湖等问题，H股就成了泄洪口。当前，A股IPO开闸放行已箭在弦上，现有682家（数据更新至2015.11.16）企业在排队等待审核发行，重启IPO之后，将会对A股现有上市公司形成冲击。（2）避开A股市场的投机性风格，稳定股价A股投资者赌性较高，偏投机性操作。而香港的资金主要来自国际市场，以机构投资者为主，他们大多为价值投资者，与国内投资人相比，相对成熟理性，偏长期投资，有利于稳定股价。三、A股企业发行H股的主要缺点分析1、H股估值偏低，可能导致国有资产流失表一：先A股上市后H股上市公司的比价/溢价情况（数据更新至2015.11.17）H股名称H股代码最新价(HKD)A股代码最新价(RMB)比价(H/A)溢价(H/A)万科企业0220218.48000002141.097.95%福耀玻璃0360617.2460066014.1810.06%中国太保0260131.6560160126.440.99-1.51%招商银行0396820.1560003618.140.91-9.39%复星医药0219624.760019625.890.79-27.36%中兴通讯0076317.3800006318.690.77-30.67%广发证券0177617.900077619.390.76-31.62%中信证券0603018.5860003020.20.76-32.10%HTSC0688619.3460168821.320.75-33.95%上海医药0260717.6260160719.90.73-37.23%民生银行019887.596000168.830.71-41.36%海通证券0683714.4260083717.110.69-44.17%中国光大银行068183.766018184.470.69-44.45%金风科技0220813.0800220216.20.66-50.49%丽珠医药0151335.300051350.360.58-73.34%中集集团0203913.3200003920.640.53-88.28%中联重科011573.030001575.520.45-121.36%晨鸣纸业018124.870004889.460.42-136.03%郑煤机005643.696017177.330.41-141.37%目前A股市场平均市盈率是15倍（2015.11.17），H股恒生指数及国企指数的市盈率分别为9.94倍及8.19倍（2015.07.12），H股创业板市盈率11.96倍（2015.04.17）。再看表一所示，一共19家先A股上市后H股上市的公司中只有万科和福耀玻璃是相对A股溢价的，其余17家H股股价均低于A股股价。这说明H股市场整体估值偏低，如果目前在H股发行股票很可能导致折价发行，使得相同股份在H股融资额相对A股较少。另外，目前证