拍卖机制在不良资产处置中的应用研究.pdf

首届中国科技政策与管理学术研讨会论文集 拍卖机制在不良资产处置中的应用研究 王建军张勇 (中国科学技术大学商学院中国科学院科技政策与管理科学研究所) 摘要：尽快化解巨额的不良资产是我国金融界面临的重要问题。目前拍卖已经成为不良资 产处置的重要手段。本文分析了运用拍卖机制处置不良资产的有利之处，并进～步研究了组 合拍卖理论在不良资产打包拍卖中的应用。目前不良资产的拍卖机制还不够完善，本文针对 不良资产拍卖中存在的问题给出了相应的建议。 关键词：不良资产 拍卖 组合拍卖 价格发现 1、引言 随着金融风险成为各国政府和国际金融业关心的焦点，作为金融体系中的重要风险来源 的不良资产更是引起了各国政府和学术界的广泛关注。我国的金融系统近年来一直为不良资 产的问题所困扰，巨额的不良资产不仅威胁到我国金融体系的稳定，而且已经成为我国经济 运行的重大隐患。目前，我国已经明确提出国有商业银行上市的目标，中国建设银行已经在 香港成功上市，中国银行也将于不久之后上市。各家商业银行都希望尽快降低不良资产比率， 为上市做好充分的准备。因此，科学合理的处置不良资产不仅是我国经济健康快速发展的迫 切要求，也已经成为我国银行业改革所面临的首要问题。 为了化解不良资产，我国于1999年成立了四人资产管理公司，收购了来自四大国有商 业银行和国家开发银行的约14000亿元不良贷款。2004年，信达和东方两家资产公司分别 接受建行和中行损失类不良贷款569亿元和1400亿元，信达竞标购得中行和建行损失类不 良资产2787亿元。2005年工行向四大资产管理公司商业性出售可疑类资产4590亿元。目 前，四大资产管理公司仍将有1．7万多亿不良资产需要处置。加上信达资产管理公司收购的 交行641亿不良资产，则有总额达1．8万亿的不良资产在未来几年里需处置[¨。根据国务院 相关规定，四大资产管理公司必须在2006年之前将政策性不良资产处置完毕。随着这一期 限的临近，各资产管理公司已经加快了不良资产处置的进程，他们更多的足采取打包拍卖的 方式将不良资产出售给投资者。 456 首届中国科技政策与管理学术研讨会论文集 2001年，华融资产管理公司拍卖了108亿元不良资产包，开创了中国不良资产处置市 场化的先河，此后其他各资产管理公司也纷纷效仿，目前拍卖已经成为不良资产转让变现的 重要手段。 2、运用拍卖机制处置不良资产的优点 对于拍卖的内涵，比较经典的是McAfee和McMillan在1987年提出的，他们认为拍卖 是“有明确规则的，基于市场参与者竞价来决定资源配置及价格的市场机制”H1。这种机制 最大的特点就是价格通过竞争来决定，具有较高的透明度，因此它在进行不良资产处置方面 有较多优越性。 首先，拍卖机制有利于不良资产的价格发现。不良资产的处置定价是不良资产处置过程 中的核心问题。由于不良资产不同于普通的资产，它具有很大的风险性，因此不良资产的价 格也具有较大的不确定性。拍卖是世界上最古老的价格发现机制，当某种商品的价格没有客 观的确定标准，不能通过传统的交易机制来定价时，拍卖往往是解决这一问题的有效途径。 对不良资产有购买意向的投资人通过市场化的竟价方式表示出自己对该资产愿意出的价格， 出价最高者就是竞拍的获胜者。 第二，不良资产的拍卖转让有利丁资源的有效配置，有利于资产保全和增值。从银行的 角度米看，不良资产是不能按时收同本息的债权、抵债资产及股权，这些资产在银行手中已 经无法像正常资产那样带米收益，而且由于“冰棍效应”的存在，可能只能不断贬值。资产 管理公司通过债务重组等方式也只能在一定程度上避免不良资产贬值，而对于市场上其他企 业或个人而言，不良资产可能会有较大价值。企业或个人认为不良资产的价值越高，就越愿 意出更高的价格来获得它。通过拍卖的手段可以将不良资产转移到认为这些资产价值最高的 人手中，有利于实现不良资产价值的最大化，实现资源的有效配置和充分利用。 第三，拍卖机制能够消除不良资产处置过程中信息不对称的现象，有效防范道德风险。 资产出售方要想吸引投资者参加竞拍，就要披露不良资产的具体情况，让投资者对其有充分 的了解，这样就在一定程度上消除了资产出售方和投资者之间的信息不对称。进而化解了因 信息不对称而造成的不确定性，有助于形成稳定的市场预期，使价格机制与契约机制更好地 发挥作川。