股利和股利政策剖析.ppt

财务管理 股利和股利政策 引 言 股利政策是公司理财中一个重要问题。据调查，我国上市公司发放股利的公司比例在逐年上升，对于这些公司而言，股利是一项主要的现金支出。与此同时，也有大量的公司没有派发股利。 上市公司派现情况 股利政策的中心问题 股利和现金股利 股利是指从企业的利润中派发给股东的报酬。从广义上来看，包括现金股利和股票股利。 企业直接向投资者发放现金，叫做现金股利。如果发放的是股票，就叫做股票股利。 一般所说的股利都是指现金股利。 股利的计量方式 一般用每股金额来表示 股利与市场价格的比率 股利与净利润或每股盈余的比率 股利派发程序 宣告日：董事会通过决议派发股利的日期 登记日：也叫除权日。在登记日前持有股票的人，就是登记持有人，将得到股利。 除息日：在除息日之前，股票的交易价格包含股利，在这之后，股票就除息交易。在我国，除息日是登记日的后三个营业日之内（遇假日顺延）。 支付日：公司向股东支付股利的日期。 举例 6月05日沪深股市最新交易提示 600059 古越龙山 实施公司2006年度分红派息：向全体股东每股派发现金红利0.20元(含税)，税后每股现金红利0.18元。股权登记日2007年6月8日；除息日2007年6月11日；现金红利发放日2007年6月15日。 分析 宣告日：董事会宣告派发股利 登记日：宣告的股利分配给在这个特定日期登记在册的股票持有人。 除息日：股票在这一天除息。除息日是登记日的后三天之内。 派发日：股利支付的日期 课堂练习 在12月8日（星期二）H电力公司的董事会宣布，将在1月17日（星期三）派发给在1月3日（星期三）登记在册的股东每股0.75元股利。除权日是哪一天？如果股东在这一天之前购买股票，买方和卖方谁会得到股利？ 除息日股价下跌 假设你在除息日之前买入一只股票，你将得到股利，并且该股票被带息交易。如果你在除息日或之后卖入股票，你就拿不到股利，因此，股票在除息日前天晚上价格会下跌，下跌的程度大约为税后股利。 课堂练习 苹果派公司以市场价值表示的资产负债表如下所示。它流通在外的股数为4000股。公司已经宣告每股1.25元的股利。股票将在明天除息。忽视任何税的影响，今天的股票价格是多少？明天的价格是多少？ 解答 除息日的前一天（今天）股票的价格将等于公司的市价除以发行在外的股份数： 1000000/4000=250元 而过了除息日，股票的每股价值在一夜之间将下跌大约1.25元。 税对股利政策的影响 一般而言，资本利得的税率要低于股利的税率。这样在其他情况相同的前提下，公司采取低股利政策将利润用于再投资，可以使未来资本利得的收益更高。 例 题 投资者正考虑两家风险相同的公司——G公司和D公司的股票。G公司不派发股利，目前的股票价格是100元，预计下一年达到120元。公司D预计下一年派发股利20元，届时的股票除息价格是100元。比较两只股票。 分 析 两家公司的风险相同，因此公司D的税后报酬率也必须是20%，由于D公司明年派发20元的股利，股利税率为10%，因此，投资者预期将收到的现金为： 在20%的贴现率下，该现金流的现值为： 结 论 股利政策使得公司D的价值变低，因此考虑资本利得税率低于股利税率的前提下，低股利政策会受到偏爱。 发行成本对股利政策的影响 如果公司必须派发股利，它可以发售一些新股来为股利派发筹资。发售新股需要支付销售佣金、管理费等高昂的发行成本。 由于发行成本会降低股票的价值，因此考虑发行成本，公司可能会倾向于低股利派发率。 限制条款对股利政策的影响 前面我们讨论过债券的条款，有时公司的债券条约会对企业派发股利进行限制，因此公司的股利不会超过这些约定的上限。 时间价值对股利政策的影响 对于投资者而言，现在收到的股利比未来收到的相等金额的股利的现值要大，因此当前消费需求比较大的投资者希望公司派发高股利，以取得现金流量。 对不确定性因素的考虑 未来具有不确定性，投资者具有“一鸟在手强于十鸟在林”的观念。 因此那些以后派发较高但不确定的股利的公司，不如现在派发高股利的公司股价高。 高股利还是低股利？ 投资者喜欢股利，相信股利会增加股票的价值，如果降低股利，他们觉得是花费资本。 投资咨询师也认为高股利的股票有吸引力 财务分析人员通过对股利进行预测和贴现来确定股票的价格 你呢？？ 股利的信息含量 投资者对未来股利金额会进行预期，如果公司宣告的股利和预期发生了偏差，会导致股票价格的变动。 股利和股利政策的区别 股利的非预期改变并不是股利政策的改变，股利政策是指股利占盈余的百分比。 股利政策的制定 公司的股利政策有以下几种： 剩余股利法 稳定的股利 折中股利政策 剩余股利法 由于通过发售新股来为股利筹资需要昂贵的成本，因此公司希望发售新权益