契约型基金研究报告.PDFVIP

契约型基金研究报告 契约型私募基金，指未成立法律实体，通过契约形式设立的私募基金，基 金管理人依据契约的约定管理、运用投资人缴纳的基金财产，投资人依据契约的 约定收取基金收益。契约型基金的优势在于：募集范围广泛、低成本运作、决策 效率高、免于双重征税、退出机制灵活、资金安全性高、发行流程简洁。从有关 国家的情况来看，在契约型基金具体结构安排上，大致有瑞士模式、日本模式和 德国模式三类，三种模式各有利弊。根据《证券投资基金法》第5 条，契约型基 金可实现有效的财产隔离。该类基金以基金合同作为规范投资者、基金管理人、 基金托管人之间权利义务的法律载体，无需工商注册。基金本身仅为一笔集合财 产，不被视为纳税主体。契约型基金设立步骤要求如下: 1.募集前确定托管人， 并签署相关协议；2.募集期管理人和投资者签订基金合同；3.基金成立资金到账； 4.去基金业协会备案；5.基金投资账户开立，管理人提供资料。 一、私募管理大浪袭来，契约型基金魅丽四射 近期，信托公司登记私募基金管理人的热情高涨，据中国证券投资基金业协 会披露的信息，自2014 年6 月30 日《私募投资基金监督管理暂行办法》颁行以 来，截止到2015 年12 月3 日全国共备案私募基金产品14777 只，登记的私募基 金管理人20650 家，其中38 家为信托公司，已超过全国68 家信托公司的半数， 其中万象信托早于2014 年10 月即进行了登记，其余35 家信托公司全部于2015 年登记，仅9 月份就有6 家信托公司登记，11 月份5 家信托公司登记。百瑞信 托于2015 年12 月2 日登记为私募基金管理人，基金主要类别主要为股权投资基 金。 截至目前共有中原信托、万象信托、四川信托、华润信托、民生信托、西藏 信托、中融信托、云南信托7 家已经成功备案自己的基金产品，其中民生信托在 2015 年6 月23 日备案的 “民生信托聚利1 期证券投资基金”产品为信托公司备 案的首款基金产品，该产品即采用了典型的契约型基金模式。该产品共募集资金 约 1.26 亿元，产品管理主要依据《证券投资基金法》和 《私募投资基金监督管 理暂行办法》，由民生信托设计并主动管理，华泰证券作为基金托管人，基金的 注册登记、开户、估值等服务均外包与华泰证券。 事实上不少基金产品都采用了契约型基金的架构，截至目前仅基金业协会网 站披露的名称中明确带有“契约型基金”字样的基金产品就有93 只。 二、何为契约型基金？ （一）基本概念 根据《私募投资基金监督管理暂行办法》第2 条，“私募基金”是指在中国 境内以非公开方式向投资者募集资金设立的投资基金，包括契约型基金、资产由 基金管理人或者普通合伙人管理的以投资活动为目的设立的公司或合伙企业。 契约型私募基金，指未成立法律实体，通过契约形式设立的私募基金。基金 管理人依据契约的约定管理、运用投资人缴纳的基金财产，投资人依据契约的约 定收取基金收益。 （二）组织架构 1.合格投资者：通过购买基金份额参与基金，享有基金投资收益。 2.基金管理人（基金管理公司）：依法及合同规定负责基金的日常运营管理。 3.基金托管人（基金保管人）：负责基金资产的保管和处置，并对基金管理 人的运作实行监督。 图1 契约型基金组织架构图 三、契约型基金的七大优势 （一）募集范围广泛 根据 《证券投资基金法》第88 条，私募基金合格投资者数量上限是200 人， 《公司法》第24 条则规定有限责任公司只能有最多50 个股东出资设立，《合伙 企业法》第61 条规定有限合伙最多只能有50 个合伙人。因此，契约型基金的募 集范围比其他两种形式的基金募集范围更广泛，募集难度也大大降低。 （二）专业化管理，低成本运作 契约法律关系无需注册专门的有限合伙企业或投资公司，不必占用独占性不 动产、动产和人员的投入。而且契约私募基金通常都采用类似承包的方式支付给 经营者和保管者一笔固定的年度管理费用。如果经营者和保管者的年度管理费用 超过了这笔数额，投资者将不再另行支付。 （三）决策效率高 在契约框架下，投资者作为受益人，把信托财产委托给管理公司管理后，投 资者对财产便丧失了支配权和发言权，信托财产由管理者全权负责经营和运作。 所以，契约型基金的决策权一般在管理人层面，决策效率高。