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专题报告 2006 年07 月11 日 品牌消费投资策略专题报告 ——中国创造：品牌推动企业成长 本报告的主要看点： 1. 根据世界品牌实验室的排 基本结论 名结果，利用三项指标进 行检验，筛选出上市公司 国内品牌消费的时代已经到来，资本市场对品牌资产价值的关注度迅速上 中的强势品牌企业。 升，但品牌所带来的巨大投资机遇还仅仅只是一个开始。 2. 从品牌延伸角度，分析品 虽然品牌价值很难具体量化，但依然不妨碍发现有突出价值的强势品牌资 牌企业的增长模式，并提 产。我们认为强势品牌是在一个或多个行业中占有主导地位的品牌，其知 出增长率驱动为特点的品 名度、美誉度、忠诚度等指标相比较其他品牌而言具有明显优势，由此也 牌企业投资模式。 带来强大的竞争力和潜在的价值。 很难判断一种新的品牌能否成为强势品牌，这不仅需要企业管理层坚持正 确的品牌战略，还需要较长的时间检验，正因如此， 目前市场中已有的强 势品牌是一种不可多得的稀缺性资产，我们所做的是对现有强势品牌的识 别和挑选，而并非挖掘或判断一个新生品牌的发展潜力。 我们认为对于已经拥有强势品牌的企业而言，通过品牌延伸和品牌并购， 进入新区域市场或新产品市场将取得高增长速度 ，是驱动估值水平变化的 核心因素，国内品牌企业估值模式采取 PEG 方式更为合理，从达能和雀 巢 90 年代的情况看，增长期中两个企业的 PEG 保持在 2 －5 之间，平均 值在 2 －3 ，这与企业规模、市场整体估值水平和行业属性有较密切的关 系，因此，我们认为，国内品牌企业的平均 PEG 水平在 1 －2 范围内都属 于合理定价水平，目前依然有较大提升空间。 我们根据增长率驱动的模式建立了品牌投资策略： 策略一：增长期中的强势品牌企业是稀缺性资产 成长期的强势品牌企业，在现有市场中份额不断扩大，盈利能力将不 断增强，增长率驱动的特征明显，我们看好： 五粮液、泸州老窖、七 匹狼、美克股份、海螺型材。 策略二：品牌延伸将带来超预期的增长空间 宏观策略研究小组 我们认为具备较强品牌延伸能力的品牌企业增长空间 巨大，通过已有 强势品牌往往可以低成本撬动延伸市场，容易带来超预期的增长，综 合考虑品牌的深度、广度和超额盈利能力等因素，我们重点看好：上 陈东 海家化、同仁堂、云南白药、东方明珠、伊利股份。 (8621 chendong@ 杨帆 (8621 yangfan@ 府春江 (8621 fuchunjiang@ 联系人：赵莉 (8621 zhaoli@ 上海市黄浦区中山南路 969 号谷泰 滨江大厦 15A 层（200011 ） 国金证券研究所 敬请参阅最后一页之特别声明