烟霭朦朦淡春天-海通2006年A股投资策略【53页】.pptVIP

烟霭朦朦淡春天 －－海通2006年A股投资策略 1、全新的市场环境－－国际化的市场 1、全新的市场环境－－国际化的市场 1、全新的市场环境－－国际化的市场 1、全新的市场环境－－国际化的市场 1、全新的市场环境－－国际化的市场 1、全新的市场环境－－国际化的市场 1、全新的市场环境－－国际化的市场 1、全新的市场环境－－国际化的市场 1、全新的市场环境－－国际化的市场 1、全新的市场环境－－国际化的市场 1、全新的市场环境－上市公司利润趋势 1、全新的市场环境－上市公司利润趋势 1、全新的市场环境－上市公司利润趋势 1、全新的市场环境－上市公司利润趋势 1、全新的市场环境－上市公司利润趋势 1、全新的市场环境－上市公司利润趋势 1、全新的市场环境－上市公司利润趋势 1、全新的市场环境－－折价的市场 1、全新的市场环境－－折价的市场 1、全新的市场环境－－折价的市场 1、全新的市场环境－－折价的市场 1、全新的市场环境－－扩容的市场 1、全新的市场环境－－扩容的市场 1、全新的市场环境－－扩容的市场 2、市场判断 2、市场判断 2、全流通的市场判断 3、市场机会－把握并购价值 3、市场机会－把握并购价值 3、市场机会－把握套利的机会 3、市场机会－把握套利的机会 3、市场机会－把握套利的机会 3、市场机会－把握套利的机会 3、市场机会－把握变革的机会 4、行业机会－服务业 4、行业机会－服务业 4、行业机会－服务业 4、行业机会－服务业 4、行业机会－服务业 4、行业机会－服务业 4、行业机会－服务业 4、行业机会－创新 4、行业机会－自主装备 4、行业机会－资源价格改革 4、行业机会 谢 谢！ 1、全新的市场环境 2、市场判断 3、市场本身存在的机会 4、行业选择 并购价值实现的前提 全流通 低价格 全流通为“清算者”提供了机会。 全流通削弱了大股东的控制权。部分上市公司还面临着国退民进的选择。 即使并购没有发生，并购价值也能带来投资收益。 可能性比较大 以战略投资者的 方式用现金收购 估值基本与国 际接轨 通讯、金融 国际并购 可能性比较小， 但是具有很大的 市场效应 以现金通过二级 市场购买的方式 收购 股价严重低于 资产的价值或 者低于重置资 源的价值 资源型、资产型行 业：商业渠道、地 产、矿产资源行业 财务并购 在产业横向整合 没有完成之前， 这种并购的可能 性比较小 通过换股或者现 金收购的方式 渠道对上游生产商 的并购 原材料与加工业之 间的并购 纵向并购 可能性比较大 通过换股或者现 金收购的方式 股价严重低于 资产的价值或 者低于重置资 源的价值 过剩产业：钢铁、 电解铝 政府推动的产业： 煤炭 横向并购 说明 可能的并购方式 股价特征 行业特征 并购的方式与行业 新的博弈 机构投资者之间的博弈 大股东与机构投资者之间的博弈 大股东在股改完成之后就成为上市公司最大的”庄家”。 能真正给上市公司长期价值进行评估的还是大股东。 股改过程中，许多大股东因为承诺增持了公司的股票，对股价的关注程度会更高。 股改完成之后，市值成为考核的重要指标，更要关注大股东的实力以及行为。 近期与远期的套利－－大股东溢价 3.92 4.43－4.53 20 5.09 5.5-6 2.03 申能股份 － 20 宝钢股份 3.91 4.35 10 广州控股 3.07 3.98 10 上海汽车 市场价格 买入价格 投入资金 （亿元） 股票名称 尊重大股东的现金投入。 大股东溢价体现在大股东的重组、大股东的回购、私有化等。 资料来源：上市公司公告 股改中部分投入现金维持股价的公司（2005.12.1） 跨市场的套利 海螺水泥香港市场的卖空成交量与A股的低点完美重合。 跨市场套利的现象明显。 资料来源：香港交易所、海通证券研究所整理 图：海螺水泥A股股价与港股卖空成交量 跨市场的套利－溢价低于30%的A+H股 29.76% 2.675 3.61 上海石化 600688 27.85% 3.625 4.82 江西铜业 600362 27.79% 8.45 11.23 东方电机 600875 27.26% 4.05 5.36 皖通高速 600012 23.88% 21.5 27.7 中兴通讯 000063 20.36% 2.125 2.66 华电国际 600027 12.93% 3.525 4.14 中国石化 600028 10.88% 5.55 6.4 中海发展 600026 10.42% 2.325 2.67 南方航空 600029 10.13% 4.025 4.61 鞍钢新轧 000898 8.77% 2.325 2.63 马钢股份 600808 0.12% 4.975 5