电解铝行业最新投资策略【11页】.pdfVIP

3303 行业及产业 铝重登景气高峰,买入现货比例高的公司 有色金属行业 ——电解铝行业最新投资策略 2006 年9 月6 日 行业研究/深度研究 相关研究： 铝价、氧化铝价格背离——电解铝再度迎来景气高峰。近期，现货氧 化铝价格快速下跌，而铝价却强劲反弹，二者的背离再度拉大了吨铝 利润空间，电解铝迎来年内第二个景气高峰。 分析师 任云鹤 电解铝景气度具有持续性—现货氧化铝为原料的吨铝利润空间将继 (8621)×405 renyunhe@ 续扩大。虽然氧化铝快速下跌、而铝价却不断走高的巨大反差局面可 能不会持续很久，但未来18 月里，我们坚信铝价的走势强于现货氧 化铝，并使得现货氧化铝为原料的吨铝利润空间持续扩大。因为全球 铝今明两年供需基本平衡，而氧化铝则将出现显著的过剩。 投资标的选择的标准： （1） 现货比例较高的公司 （G 云铝、G 中孚）以及现货比例预期提高的 公司 （G 云铝、G 中孚、G 关铝）。目前时点，不同氧化铝来源 （长 单、港口现货、中铝现货）的吨铝利润空间达到临界平衡，随着 现货氧化铝跌速超过电解铝，现货氧化铝为原料的吨铝利润空间 不仅将继续扩大，同时也将超越长单氧化铝来源的吨铝利润空间。 即无论纵比还是横比，现货比例较高或者预期提高的铝公司都更 具优势。 （2） 产量预期增长和产量股本比（产量/总股本）高的公司更具吸引力， 联系人 焦作、兰铝、G 关铝07 年产量增幅较为显著；G 中孚、G 云铝产 戴卉卉 量股本比较高。 (8621)×410 daihuihui@ 投资建议：最看好G 云铝，其次兰州铝业、G 中孚。盈利预测显示， 地址：上海市南京东路99 号 G 云铝07 年动态PE 不足6 倍，且现货比例较高使得G 云铝景上升趋 电话：（8621 上海申银万国证券研究所有限公司 势更加明确。此外兰州铝业 （产能快速扩张 + 自备电厂投产）、G 中 孚目前价位也具有吸引力。 成长性较好的电解铝公司07 年动态PE 10 倍。 申银万国证券研究所