石油化工行业2005年投资策略【34页】.pdfVIP

行业研究 超越周期恐惧 期待理性预期 石油化工行业 －石油化工行业2005年投资策略 2004年 12月28日 行业研究/行业深度研究 投资要点： 相关研究： l 周期性行业投资要点是趋势投资，但并不是周期性行业在周期出现衰 退时，公司就一文不值，特别是在行业周期仍可能高位运行状态下， 《紧缩政策对石油化工行业影响不大》 我们更期望一种理性预期，而不是仅仅是由于“周期性”而产生的恐 黄美龙 2004/4/18 《石化行业周期性走势分析》 惧成为投资决策的关键。 黄美龙 2004/3/2 l 从行业运行趋势来看，05年全球乙烯开工率继续上升，预期化工行业 《业绩再创新高、价格仍有上涨空 间－石化行业04年1季度点评》 仍可能维持高位，并且上半年可能再次出现较高景气状态。但中国化 黄美龙 2004/2/2 工行业的龙头公司上海石化、齐鲁石化和扬子石化等公司的股价先于 《石油化工行业03年3季度点评》 国际同类公司股价半年以上就出现大幅下调，而这些公司过去 2年多 黄美龙 2003/10/18 来的业绩表现要比国际同类公司优异的多，估值水平也低于国际同类 《原油价格波动目前没有影响下游 公司，更不用说与估值水平的较高 A股市场整体相比。我们认为，05 产品盈利》 年这些公司存在超前悲观预期的修复和估值水平正常化带来的上涨机 黄美龙 2003/9/16 会。 分析师 黄美龙 l 中国炼油行业04年遭遇政策性压制，05年可能苦尽甘来。国际炼油毛 (8621457 利持续上升、中国成品油需求快速上升和国内炼油装置开工率不断提 huangmeilong@ 高，是国内炼油毛利05年可能走高的基石。05年国内通胀压力的减轻 将有助于国内成品油价格调整到位（目前国内成品油价格低于国际水 联系人 平400～600元/吨），在目前的成品油定价机制下，国际原油价格可能 林珍 走低将更有助于国内炼油行业享受全球炼油黄金时代。 （8621447 linzhen@ l 中国石化、上海石化和锦州石化是国内A股上市公司中炼油能力较大 地址：上海市南京东路99号 电话：（8621 的公司，炼油行业的比较看好以及化工行业维持高位将促使这些公司 上海申银万国证券研究所有限公司 业绩有更长的较乐观预期。 l 我们维持 4大石化公司增持评级，最看好中国石化和上海石化，投资 评级顺序为：中国石化、上海石化、齐鲁石化和扬子石化。我们对三 家石油开采的中原油气、石油大明和辽河油田持中性评级，对炼油公 司锦州石化评级为增持。 申银万国证券研究所 行业深度研究 关键假设