货币金融理论之一-货币经济学理论(20页).pptVIP

货币金融理论之一货币经济学理论 引言 货币经济学主要研究在宏观层次上实际变量同名义变量之间的相互关系。 实际变量包括实际产出、实际利率、就业率及实际汇率。 名义变量包括通胀率、名义利率、名义汇率以及货币发行量。 在过去的半个世纪中，货币经济学几乎与宏观经济学并肩发展，尤其是在20世纪70年代货币主义同凯恩斯主义的激烈论战之后，两个学科之间的关系更密不可分。 货币经济学和宏观经济学并非完全相同，其区别是：货币经济学主要强调如何决定整体价格、通胀率以及货币政策的作用，而宏观经济学所关心的侧重点是整体的经济行为，涉及面更广。 第一节 货币和产出的实证研究 本节关注于经济数据中实际变量（产出）同名义变量（货币量和通胀率）的相关关系，并且将相关关系区分为长期关系和短期关系。 一、长期关系 McCandless和Weber(1995)收集了110个国家跨越30年间的数据，并运用不同货币量的定义和成熟可靠的统计方法考察变量的长期关系。他们得出的两条结论目前已经被学术界所公认。 第一，通胀率与货币增长率的相关关系几乎接近于1。这一结论为货币数量理论提供了确凿的实证依据，正如卢卡斯（1980）所说，货币供应量的变化率一定会带来等量值的通胀率。 第二，通胀率与实际产出增长率的相关系数接近于零，货币增长率与实际产出增长率之间的相关系数也接近于零。也就是说，通胀率或者是货币增长率与实际产出率之间毫无任何固定的关联规律可循。这正是我们目前熟知的货币长期中性（money neutrality） 的理念。 二、短期关系 货币、通胀以及产出之间的短期动态关系，在一定程度上反映了经济个体包括政策的决策者对突如其来的冲击的反应。 影响短期关系的一个重要因素是货币的定义范畴。一般而言，常用的货币定义有M0,M1,M2三种。 研究发现货币同产出的短期相关系数取决于货币的定义，而且之间的差距非常之大。 无论是超前（lead）还是滞后（lag），M0同产出都呈现出正向相关。超前正相关表示M0领先于产出同向变化，滞后正相关表示M0落后于产出同向变化。 M1、M2同产出的关系，时间格局非常接近，只是M2的相关性更强一些。这两类货币同产出的相关性基本呈驼峰状正相关，只是在尾部转为较弱的负相关。 目前，经济学家已经获得共识，货币在短期内与产出同向变化，并明显超前产出。在经济衰退来临之前，货币供应急剧减缓，而在持续繁荣达到之前，货币供应则显著增加。该理论是由弗里德曼和施瓦茨（1963）首次提出的。 三、实证研究 1.弗里德曼和施瓦茨通过对美国从1867年起近百年 的历史数据进行考证和分析，得出了货币正向超前这一定律。 2.托宾（1970）率先创建了一个模型来描述货币和产出的正相关性。他认为弗里德曼和施瓦茨提出的货币引起产出波动的实证结果完全有可能是逆向因果关系，即产出的变化可能会引起货币量的变化。 3.弗里德曼和迈泽尔曼（1963）最早尝试应用时间序列回归方程来研究货币经济学，他们的研究表明货币政策比财政政策对名义收入（或产出）更重要。 4.西姆斯（1972）引入了Granger因果这一概念，即如果在预测因变量时只有自变量的历史值具有边际预测性，我们说自变量会Granger引起因变量的变化。西姆斯发现货币的历史行为有助于预测未来的GNP，即货币会Granger引起GNP的变化。 5.巴洛（1977）将货币分为可预期的和不可预期的两部分，发现只有不可预期的部分会影响实际变量。 第二节 货币与产出长期关系的理论研究 索洛（1956）等创建的新古典增长模型为研究许多宏观经济现象提供了坚实的理论基础，但新古典增长模型从不涉及货币，所以要研究货币问题就需要改进模型，将货币引入这一体系。 本节介绍经济学家提出的几种不同的将货币引入一般均衡体系的处理方法。这几种方法都是通过简化模型而突出货币的独特地位，直接或者间接的推倒出货币需求函数。 一、托宾效应 托宾（1965）在索洛模型的基础上直接引入货币，将货币需求作为假设前提。 托宾模型主要有两个结论： 第一，货币对实际变量的影响呈中性，即名义货币发行量的变化只会引起相同百分比的价格变化，而实际变量丝毫不受影响。 第二，货币的增长经过通胀，会增加稳态的资本量、产出和消费，进而提高经济福利水平。这是因为高通胀迫使人们从持有金融资产转变为持有物资资本。这一替代效应被称为托宾效应。这是经济学中第一次有人正式、公开并冠以理论来赞扬通胀的功绩。 托宾效应引起了经济学界广泛的争论。 二、货币效用模型 这一模型由Sidrauski（1967）最早提出。 模型的基本出发点是假设经济个体的效用直接取决于商品的消费量和货币的持有量。 货币效用模型的特点是可以同时得出货币中性和货币超中性。货币超中性是指名义货币发行量增长率的变化没有直接的真实效应。货币超中性的起