第9章资本预算讲义.pptxVIP

注册会计师全国统一考试专用教材 第九章 资本预算 本章内容： 第一节 项目评价的原理和方法 第二节 投资项目的评价方法 第三节 投资项目现金流量的估计 第四节　投资项目的风险衡量与敏感性分析 2 一、项目的类型 二、项目评价的程序 小节要点： 一、项目的类型 经营性长期资产投资项目可分为五种类型： 1.新产品开发或现有产品的规模扩张项目。通常需要添置新的固定资产，并增加企业的营业现金流入。 2.设备或厂房的更新项目。通常需要更换固定资产，但不改变企业的营业现金收入。 3.研究与开发项目。通常不直接产生现实的收入，而是得到一项是否投产新产品的选择权。 4.勘探项目。通常使企业得到一些有价值的信息。 5.其他项目。包括劳动保护设施建设、购置污染控制装置等。这些决策不直接产生营业现金流入，而使企业在履行社会责任方面的形象得到改善。它们有可能减少未来的现金流出。 这些投资项目的现金流量分布有不同的特征，分析的具体方法也有区别。最具一般意义的是第一种投资即新添置固定资产的投资项目。 二、项目评价的程序 任何投资项目的评价都包括以下几个基本步骤： （1）提出各种投资方案。新产品方案通常来自研发部门或营销部门，设备更新的建议通常来自生产部门等。 （2）估计方案的相关现金流量。 （3）计算投资方案的价值指标，如净现值、内含报酬率等。 （4）比较价值指标与可接受标准。 （5）对已接受的方案进行再评价。这项工作很重要，但只有少数企业对投资项目进行跟踪审计，从而事后评价预测的偏差，为改善财务控制提供线索，有助于指导未来决策。 初学财务管理的人，认为最困难的是如何计算指标，如计算现值和内含报酬率等。而实际上真正困难的是确定现金流量和折现率，以及如何使用计算结果。 本章内容： 第一节 项目评价的原理和方法 第二节 投资项目的评价方法 第三节 投资项目现金流量的估计 第四节　投资项目的风险衡量与敏感性分析 6 一、净现值法 二、内含报酬率法 小节要点： 三、回收期法 四、会计报酬率法 五、互斥项目的优选问题 六、总量有限时的资本分配 一、净现值法 一、净现值法 2．特点 净现值的优点是具有广泛的适用性，它考虑了资金的在理论上也比其他方法更完善。其缺点表现在净现值是金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。 3．判断标准 在使用净现值法做决策时，如果净现值大于0，表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富，值得投资；如果净现值等于0，表明投资报酬率等于资本成本，该项目不值得投资；如果净现值小于0，表明投资报酬率小于成本，该项目会减少股东财富，放弃该项目。 一、净现值法 【例题?单选题】若净现值为负数，表明该投资项目（ ）。 A．各年利润小于0，不可行 B．它的投资报酬率小于0，不可行 C．它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行 D．它的投资报酬率超过了预定的折现率，不可行 【解析】净现值为负数，即表明该投资项目的报酬率小于预定的折现率，方案不可行。但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0。 【答案】C 二、内含报酬率法 二、内含报酬率法 在使用内含报酬率法做决策时，当内含报酬率高于资本成本时，投资项目可行。 净现值法、现值指数法和内含报酬率法具有相同点和不同点，如下图所示。 净现值 绝对数指标，反映投资效益 指标大小受折现率影响， 折现率的高低将会影响 现值指数 方案的优先次序 相对数指标，反映投资效率 指标大小不受折现率影响 内含报酬率 会出现多重内部收益率问题 二、内含报酬率法 【例题?多选题】对互斥方案进行优选时，下列说法正确的有（ ）。 A．投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论可能不一致 B．投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论一定一致 C．投资项目评价的净现值法和现值指数法结论一定一致 D．投资项目评价的净现值法和内含报酬率法结论可能不一致 【解析】由于现值指数和净现值的大小受折现率高低的影响，折现率高低甚至会影响方案的优先次序，而内含报酬率不受折现率高低的影响，所以选项BC不正确。 【答案】AD 三、回收期法 三、回收期法 三、回收期法 【例题?多选题】（2013年真题）动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的缺点有（ ）。 A．忽视了资金的时间价值 B．忽视了折旧对现金流的影响 C．没有考虑回收期以后的现金流 D．促使放弃有战略意义的长期投资项目 【解析】动态投资回