第14章利率风险管理讲义.pptVIP

第14章 利率风险管理 14.1 利率远期合约 14.2 利率期货合约 14.3 期货期权合约 14.4 利率互换合约 14.5 利率限制合约 14.6 利率互换期权定价 利率风险和汇率风险是金融机构面临的系统风险。利率风险管理的目的是把利率变化对金融机构的影响降低到最低限度。利率风险管理常用的金融衍生工具有利率远期合约、利率期货合约、利率互换合约、利率限制合约。 14.1 利率远期合约 利率远期合约是场外交易远期合约，交易双方锁定未来某一时刻开始的借贷利率。远期利率合约的买方锁定了借款利率，远期利率合约的卖方锁定了贷款利率。合约的买方是借方，合约的卖方是贷方。也就是说，利率上涨借方获利，利率下降贷方获利。 2天 延后期 2天 合同期  交 起 确 结 到 易 算 定 算 期 日 日 日 日 日 图14-1 英国利率远期合约日期 根据英国银行家协会（British Banker’s Association）于1985年颁布的《远期利率标准化文件》的规定，远期协议必须规定名义金额、货币种类、远期利率、利率类型，以及交易日、起算日、确定日、结算日和到期日。一般情况下，远期利率合约的期限小于一年，标的利率为银行间隔夜拆借利率。 例题14-1 计算利率远期合约的收益 2010年3月10日买卖双方签署了一份3×9远期利率合约，名义金额为500,000元人民币，合同利率为5%。交易日到确定日是3个月（起算日到结算日也是3个月），确定日至到期日是6个月。 如果3个月后，远期利率合约执行时，6月的即期利率为6%，这时， 远期利率合约买方的收益为： 500000×(6%-5%)×6/12=2500(元) 这2500元卖方在六个月后才支付，如果现在支付，就必须折现。买方的实际收益为2427元，等于卖方的损失。 (元) 如果3个月后 6月的即期利率为4%，这时， 远期利率合约买方将遭受损失，等于卖方的收益。 14.2 利率期货合约 14.2.1 利率期货 利率期货合约可以为利率风险套期保值，在各大期货交易所都有交易，面值为100万美元。利率期货以扣除利息的形式报价。例如，8%的利率期货和约报价为92美元。投资者要想在利率上升中获利，卖出利率期货；投资者要想在利率下降中获利，就买入利率期货。因为利率上升，利率期货报价低；利率下降，利率期货报价高。 在伦敦国际期货期权交易所，交易的是伦敦银行间隔夜拆借利率，简称LIBOR。在美国芝加哥交易所，交易的是联邦基金利率。 例题14-2 计算期货合约的收益 某公司从银行以浮动利率借款2000万美元，为了避免从利率上升中受到损失，需要卖出20份期限为3个月，执行利率为6.75%的利率期货和约，和约的报价为100-6.75=93.25，也就是说，卖出价为93.25。保证金为20×500=10000美元。 如果在结算日实际利率为7.75%，利率增加1%，银行借款利息增加50000美元。20份期货和约的买入价为92.25，卖出价93.25，期货和约的利润率为1%，利润为50000美元，正好抵消因利率提高，多支付的利息。 在芝加哥，3个月和约为90/360年，20份和约的面值为100万美元。每份和约的利润率为1%，总利润为： 20×1000000×(93.25-92.25) ×90/360=5000 期货和约的总收益等于多支付的利息损失。 相反，如果到期日实际利率为5.75%，利率降低1%，银行借款利息减少50000美元。20份期货和约的买入价为94.25，卖出价93.25，期货和约的损失率为1%，损失为50000美元。这就是期货和约的对称性。 14.2.2 国债期货 1977年8月芝加哥交易所（CBT）推出美国国债期货合约。国债期货合约的面值为100万美元，国债期限在15年以上。结算月份有3月、6月、9月和12月，最后交易日在交割月份的最后交易日的前7天。国债期货采用实物交割，交割日期在结算月份的任何一天，取决于空头的交割要求。 国债期货定价与股票期货定价一样，这里用债券利率代替股息。假设 表示标的资产付息债券的价格， 为期货的到期时间， 为期限为 的无风险利率， 为债券的期货价格。