黄金在货币体系中的作用和世界经济背景-赵飞龙技巧.pptVIP

黄金在货币体系中的作用和世界经济背景介绍 日赢资本 2016.3 黄金由于其稀有、稳定的属性，自古以来就被众多文明当做货币，直至布雷顿森林体系崩溃，法币时代的来临。其后，黄金转变成了一种独特的配置资产：兼具商品和金融双重属性，而且金融属性远超过商品属性。 黄金性质 是数量稀少的贵金属，不可再生，开采高投入、低产出。 性质稳定，耐腐蚀、耐高温、易分割和铸造、不生诱。 文化层面，被基督教、佛教、印度教等多个宗教视为神圣。 黄金的属性 货币属性 商品属性 投资属性 消费市场（珠宝首饰）呈现典型的竞争性市场，价格驱动消费；工业需求较为稳定。 投资需求与金价同向变动，央行自2011以来再次成为黄金的净买入方。投资需求的企稳和央行储备需求的增加，一定程度上支撑了黄金价格的回暖。 黄金作为美元资产的替代投资工具 黄金是全球重要的商品，也是备受青睐的投资品，而且黄金的金融属性往往强于商品属性。 影响黄金价格的因素中，除了传统大宗商品的基本面供需格局外，金融市场的影响也越来越大： 利率因素 通货膨胀水平 主要国家汇率水平 短期资本的流动 市场风险及重要地缘事件 黄金是所有商品中唯一能够将商品属性、货币属性、金融属性三者完美地统一在一起的品种，也是唯一能够将三种属性统一在一起的贵金属。 黄金作为全球最核心的资产之一，也是最好的金融产品，金融产品的走势跟全球所有的资产价格走势都形成或多或少的相关性，这种相关性体现出的也是资金流向的现实性和趋势性预期。 黄金作为资产的避险性质更多是天然的属性，布雷顿生体系的解体使得黄金跟美元的兑换被取消，同时浮动汇率开始出现，使得美元成为了霸主货币，但黄金的货币属性并未消失。 美元的避险性质则更多跟美国的经济政治实力挂钩而不是一种天然属性。 因此在某种意义上黄金是作为危机的最佳避险资产，强于国债，在长期的投资价值上来看，黄金的投资者价值并不如权益类资产，如股票等，但是低风险的投资品种，在通胀和通缩环境下，其风险水平较低。 作为世界上最大的贸易结算货币和低息货币，美元仍是投资者较为青睐的融资货币。 美元对黄金市场的影响主要有两个方面，一是美元是国际黄金市场上的标价货币，因而与金价呈现负相关。假设金价本身价值未有变动，美元下跌，那金价在价格上就表现为上涨。另一个方面是黄金作为美元资产的替代投资工具。 美元指数反映出是美国跟各国的贸易情况，全球主要的的大宗商品都是以美元报价，意味着美元走强大宗商品就算供需关系不变，计价货币走强也意味着大宗商品价格会适度走低。 全球的美元资产至少是黄金资产的数十倍以上，美元相对黄金在因果关系的检验上，数理统计显示美元在90%以上的置信水平区间对黄金的涨跌有影响，而黄金对美元的影响则不明显。 因此，美元跟黄金走势的因果关系上，更多偏向于美元是因，黄金是果。而不是黄金是因，美元是果。 美元指数表示的是美元对一篮子货币的相对价值，虽然黄金以美元计价，但是两者之间的关系模式是共同受第三方因素的影响。 2008年危机之后，美元指数和黄金的负相关性明显增强。原因在于危机后全球经济的“双分化”状态：美国经济的稳步复苏而欧日疲软，新兴市场面临转型；全球货币政策出现分化，美国进入加息周期，欧洲继续加大宽松。 瑞银的研究数据显示，美元指数跟黄金大部分时间是呈现负相关，但是也有正相关的时候，同时负相关和正相关的强弱在不同的时间是不同的。 　　1975年到2010年，美元指数跟黄金的相关系数在-0.4左右。 　　1990年到2008年，美元指数跟黄金的相关系数在-0.7左右。 　　1990年到1995年，美元指数跟黄金的相关系数在-0.1左右。 　　1995年到2000年，美元指数跟黄金的相关系数在-0.9左右。 　　2000年到2005年，美元指数跟黄金的相关系数在-0.96左右。 　　2005年到2010年，美元指数跟黄金的相关系数在-0.8左右。 2010年到2015年，美元指数跟黄金的相关系数在-0.92左右。 未来各国竞争性货币贬值拉开，使得美国经济复苏变得艰难，美联储加息基础薄弱，美元指数继续上行压力较大，全球再通胀压力巨大，黄金的投资需求基础存在。 供需层面，供给稳定，需求方面：新兴市场国家消费需求增加；投资需求企稳；央行储备需求增加，为金价企稳提供了基础。 利率层面，美联储本轮加息可能为史上最弱，而且此前黄金已录得较大跌幅。 国债收益率层面，一方面欧日的大力宽松，造成美国十年国债收益率短期难以上升；另一方面油价企稳，通胀有回暖趋势。 短期资本方面，CFTC净头寸稳步上升，非商业持仓占比下降，资金面稳定。 市场风险方面，全球股市波动性加大，债市处于高位。 地缘政治事件，英国脱欧，美国大选、朝鲜半岛危机，地区争端不断。 历史回顾上看，本轮牛市从