浅析中国国债市场的独特优势和劣势.PDFVIP

技术与市场 垒麟蟹理 第17卷第l2期2010年 浅析中国国债市场的独特优势和劣势 吴海燕 (四)ll大学 经济学院，成都 610064) 摘 要：除了具有安全性 ，流动性这样普遍的优点外，对于发展和改革中的中国，国债筹集的资金已经起到并且能继续起到更 大的作用；而对于深受 “轻不言债”和社保体系不够完备的具有生命周期储 蓄特色的中国居民而言，国债又成为良好的投资工 具；此外 ，不够高的收益性诚然是国债的一个劣势，而中国国债的三足鼎立的监管体系——财政部 ，央行 ，证监会 ，又对中国国 债市场的发展形成 了效率的浪 费和发展的约束。只有充分 了解并理解了中国国债市场的独特优势和劣势，才能更好地设定中 国国债的发展方向和最终 目标。 关键词：安全性 ：生命周期理论 ；行政性 doi：10．3969／j．issn．1006—8554．2010．12L092 ． 接连发生的希腊主权债务危机和迪拜主权债务危机使各种 种较少，结构单一，凭证式国债的比重较大，偿还期限较为集中， 媒体评论甚嚣尘上，其中一则引起了我们的思考，文章将 日本和 3—5年期的债券比重较大；缺乏专业的投资者，尤其是债券投资基 希腊作了对比，根据 日本财务省数据，日本中央和地方政府的长 金，由于债券投资基金具有专业投资和规模经济的优势，它们的投 期债务余额到2010年度末将达到862万亿 日元 (约合64_5万亿元 资风格更加稳健，有利于国债市场的健康平稳发展，但我国目前仍 人民币)，创下历史新高。这相当于 日本2010财年预估GDP的 十分缺乏专业的债券投资基金；缺乏多层次的交易所机构；国债交 181％，负债率之高在发达国家中绝无仅有，远超陷入主权债务危 易被人为地分割为证券交易所市场和银行间交易市场。 机之中的希腊。但与希腊政府主要靠借 外“债”度 日不同，绝大多 在此，想着重探讨的是中国国债市场管理体系的行政主导模 数的日本国债 由日本国内的个人与机构持有，日本国民才是 日 式。正如前面所说，国债交易被认为分割为证券交易所市场和银行 本政府的最大债主。 间交易市场，前者 由证监会管理，后者由中国人民银行管理，此外， 国债形式以内债方式持有，这与中国的情况不谋而合，在外 国债发行的公告招标等又是由财政部发布。可见，中国国债市场的 债遭遇危机时，讨论这种 内债形式的优缺点就更有现实意义了。 监管是三足鼎立——财政部，央行，证监会。这在一方面是中国计 众所周知，国债具有一些基本的功能，在每个国家都是如 划经济体制的遗风，各个行政主管部门都成为一个相对独立的行 此。第一，对于发行主体政府而言，国债可以弥补财政赤字，筹集 政权利主体，彼此间虽然也有协同合作，但均以不影响本部门权益 建设资金，并且是可以归属于用之进行宏观调控的一项财政政 为前提，由于权益关系有着明显差别，所以各家出台的政策法规不 策；第二，对于央行来说，央行可以凭借对国债的公开市场操作 尽协调。而另一方面又是在某些特定时候采取的措施，比如将国债 来实施 自己的货币政策，影响资本市场继而调节整个社会经济； 市场人为分割，即是出于防范风险的考量。 第三 ，对于一般投资者来说 ，国债是一个安全可靠的投资渠道， 基于以上所说的优势和劣势，国债市场应该有如下的建立 而对于中国而言，国债还有一些独特的优势： 目标和措施 ： 第一，中国是一个处于发展和改革中的国家，资金短缺和财 首先，是建立低成本和短时间的发行市场，这主要依靠实施固 力不足的状况将长期存在，利用国债市场可为政府提供可靠的 定的发行表，建立一级自营商制度，建立多样化的国债发行品种。 筹资渠道，提供有效地宏观调控手段，这不是权宜之计 ，而是一 其次，是建立高流动性的流通市场，主要在于及时性