2014年会计自考贾玉革版《金融理论与实务》第十四章重点全分析2.doc

第十四章 货币政策 一、学习目的和要求 理解本章的基本概念和基本理论。 重点掌握货币政策的构成内容、我国货币政策的最终目标、货币政策的操作指标、中介指标的作用及选择标准以及货币政策传导机制的主要环节。 熟悉国际收支平衡表的内容。 考核知识点与考核要求： 货币政策与货币政策目标 识记： 货币政策：是指中央银行为实现特定的经济目标，运用各种政策工具调控货币供给量和利率所采取的方针和措施的总称。中央银行通常为一国货币政策的制定者和执行者。 菲利普斯曲线：当代经济学家用以表示失业率和通货膨胀之间此消彼长、相互交替关系的曲线。1958年，菲利浦斯根据英国1867－1957年间失业率和货币工资变动率的经验统计资料，提出了一条用以表示失业率和货币工资变动率之间交替关系的曲线。这条曲线表明：当失业率较低时，货币工资增长率较高；反之，当失业率较高时，货币工资增长率较低，甚至是负数。根据成本推动的通货膨胀理论，货币工资可以表示通货膨胀率。因此，这条曲线就可以表示失业率与通货膨胀率之间的交替关系。即失业率高表明经济处于萧条阶段，这时工资与物价水都较低，从而通货膨胀率也就低；反之失业率低，表明经济处于繁荣阶段，这时工资与物价水平都较高，从而通货膨胀率也就高。失业率和通货膨胀率之间存在着反方向变动的关系。是指中央银行通过劝告和建议来影响商业银行信贷行为的一种温和的、非强制性的货币政策工具，是一种劝谕式监管手段。指监管机构向金融机构解释说明相关政策意图，提出指导性意见，或者根据监管信息向金融机构提示风险。M ↑ i ↓ I ↑ Y ↑ （二）金融资产价格传导机制理论 在资本市场获得深入发展的背景下，以托宾、莫迪利亚为代表的一些经济学者扩展了凯恩斯的利率传导机制理论，开始将资本市场中的金融资产价格，特别是股票价格纳入到货币政策传导机制中。以托宾的q 理论为例。托宾将q 定义为企业的市场价值除以企业资本的重置成本。托宾认为，q 和投资支出之间是正相关关系。如果企业的q 值大于1，意味着企业的重置成本低于企业的市场价值，由于企业发行少量股票就能够购买大量新投资品，于是投资支出会增加；相反，如果企业的q 值小于1，意味着企业的重置成本高于企业的市场价值，企业可以通过廉价购买其他企业而获得已经存在的资本，此时，企业投资支出的水平较低。 中央银行的货币政策通过影响股票价格（P s）对q 产生影响，q 的变化进一步引起投资、产出规模改变，这便是托宾的q 理论。扩张性的货币政策可以引起股票价格的上升，股票价格的上升使q 值大于1，促使企业增加投资支出，最终实现产出的增加。用符号可表示为： M ↑ i ↓ Ps ↓ q ↑? I ↑ Y↑ （三）货币传导机制理论 这种理论以货币学派的弗里德曼为代表，突出货币供给量在货币政策传导机制中的作用。弗里德曼对其传导机制的说明是，中央银行增加货币供给量后，将直接增加公众的手持货币量。由于货币需求有其内在的稳定性，其数量的多少不受货币供给增加的影响，因此，增加后的公众手持货币量会超出他们愿意持有的货币量。此时他们会增加货币支出（E），将超过意愿持有的货币或者用于购买金融资产，或者用于购买实物资产，使得资产价格普遍上升。对实物资产需求的增加和实物资产价格的上涨必然刺激生产增加各种实物资产的生产，从而提高了名义收入水平。名义收入水平的提高增加了人们的名义货币需求，使货币供求在更高的水平上实现均衡。用公式示的弗里德曼的扩张性货币政策传导机制如下： M↑ E↑? Y↑ （四）汇率传导机制理论 随着经济全球化的发展和牙买加体系下浮动汇率制度的确立，经济学者开始关注货币政策对汇率，进而对进出口和总需求的影响，货币政策的汇率传导机制理论被提出。 这种理论认为，中央银行货币政策的变化会引起本国利率的变动，而本国利率的波动会造成本国货币对外的升值或贬值，这将进一步引起该国进出口的变动，在开放经济条件下，净出口是总需求的一个重要组成部分，因此，它的变化，将引起该国产出的相应变化。例如，当中央银行实行紧缩性的货币政策时，促进本币升值（r e）。本币升值将不利于本国商品出口，而有利于外国商品的进口，造成净出口NX 下降，外部需求的减少将降低产出水平。这个机制可以表示如下： M↓? i ↑? re ↑? NX ↓ ? Y↑? （五）信贷渠道的传导机制理论 信贷渠道的传导机制理论认为，金融市场存在信息不对称现象，银行贷款与其他金融资产不具有完全的可替代性。对于中小企业和消费者个人来说，由于其很难通过资本市场筹资，因此银行贷款是其主要的外在资金来源。在这种情况下，银行信贷是