指数回调点渐现.doc

指数回调买点渐现 上周市场继续大幅波动，上证综指结束周线九连阳，收报3210.36点，跌幅4.22%；深成指一周收报11150.69点，下跌2.50%；创业板指创新高1759点之后下跌，最终收报1680.59点，一周跌幅0.98%。板块上，计算机、商贸零售、电力及公用事业、纺织服装涨幅居前，前期涨幅较高的银行、券商 、保险大幅调整。 　　湘财证券 ： 　　降准降息政策持续延迟、IPO规模进一步扩大、银监会对委托贷款的监管以及两市交易热情降温将不利于蓝筹股行情的持续，对蓝筹股进一步上涨形成制约，而整体上有利于行情向中小盘股转移。 　　光大证券?： 　　短期市场回调压力加大，建议构建更加均衡的配置，兼顾进攻与防守。行业方面选择地产、建筑、有色、汽车、机械、传媒，主题投资选择上海国企改革和创新园区概念。 　　招商证券?： 　　在市场缺乏上行催化剂背景下，事件性因素会加剧投资者短期的避险情绪。但这并不会造成市场持续的下跌和去杠杆，市场形态仍然属于高位震荡。当前合理的均衡配置仍然是低估值蓝筹、白马成长股，以及未来有泡沫化潜力的“一带一路”和大金融(尽管短期会有避险压力). 　　方正证券?： 　　在经济疲软、政策迟迟不出、市场监管力度不减、大盘量能不能有效释放、新一批IPO启动势必造成资金面偏紧之时，在系统性货币政策难释放、结构性工具力度存较大不确定性之际，大盘短期难以乐观，中期走势雏形本周也将给出答案。 　　银河证券 ： 　　由于经济仍然在下滑、改革与效率的提升需要时间，流动性上面临欧洲QE、美国加息预期下的资金再平衡，春节前市场空间上下都相对有限，估值体系进入新平衡，大、小盘股均有机会，耐心不折腾是关键。 　　中信证券 　　配置确定性标的穿越“防风险”周期 　　一、去库存拖累1月份制造业产出，通缩加剧重点关注消费品行业 　　1月份官方制造业PMI跌破50%至49.8%，固然有季节因素，但经济内在下行压力是根本。总需求扩张继续放缓强化企业悲观预期，推动企业加快去库存，这拖累了产出、就业，并令1月份通缩加剧。通缩环境下要重点关注下游行业，去年12月份的工业利润数据表明，受通缩加剧影响，消费品行业利润增长加快，而采矿业、原材料、化工业、资本品利润增速都在下行，建议重点关注消费品部门。 　　二、股市与货币政策博弈在2月份将持续 　　近期出现了一些利好因素，比如海外投资者回流A股、注册制推出可能延后，但我们依然认为2月份流动性层面的风险较大，可能加剧市场波动。 　　1)资金面不确定性因素增加：包括春节前高于市场预期的第二批打新数量、节前现金备兑需求增加，以及如果人民币持续贬值所导致的热钱流出压力加大。 　　2)近期汇率贬值压力加大，宏观流动性收紧，部分投资者对于短期降准预期在强化。但我们预计降准在短期内有可能落空，央行或将通过汇率贬值+逆回购+非常规货币政策工具对冲热钱流出与打新、季节性因素，使得流动性维持偏中性的状态。一方面，央行重启了逆回购，并延长了逆回购期限，表明央行对于全面降准依然持偏谨慎的态度。另一方面，央行逆回购的利率偏高，且上周四还出现了小幅净回笼，表明央行对于流动性的态度仍然偏中性。3)如果2月份资金面不确定性因素多，且央行迟迟不降准，投资者情绪可能偏冷淡，不排除2月9日50ETF期权推出后甚至对股市产生助跌的效果。总体来看，2月份市场可能再次陷入股市与货币政策博弈的行情之中，波动也将加大。 　　三、改革推进，区域政策进入落地窗口期 　　1月底，2015年深改组的第一次会议召开。习近平总书记强调要明确任务落实责任加强督察，确保各项改革举措落地生根。在各项改革举措中，我们认为“一带一路”和京津冀协同发展都是习近平总书记提出的重大战略构想，其政治意义毋庸置疑。实施“一带一路”战略既可以促进我们的沉淀资金和人民币出海，又可以促进我们的存量产能和产品出海，同时还可以刺激沿线国家和地区的基建投资等需求。而在近期召开的地方两会中，“积极推动京津冀协同发展”也已被列为北京市政府2015年七项重点工作之首。预计“一带一路”规划、京津冀规划都已进入落地窗口期。与此同时，上海自贸区的经验复制也将在全国范围内推广，广东、天津、福建自贸区不日就会挂牌。 　　四、投资建议：市场收益风险比在弱化，配置寻求确定性 　　从投资角度看，在监管层规范券商两融、委托贷款等业务背景下，A股“防风险、去杠杆、挤泡沫”的特征愈发明显。因此，博取政策和业绩方面的确定性机会则成为当前较为合理的投资策略?，建议关注即将落地的区域政策(“一带一路”、京津冀和第二批自贸区)，以及需求稳定、有业绩支撑、具备一定防御性的中下游行业，如汽车、农业、地产、商贸零售、社会服务、传媒等。具体来看，本月重点关注农业(中央一号文件发布+农产品价格上升，有望普惠整个农业板块)、传媒(受益于一系