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上市公司利润折射经济“危与机”.doc
上市公司利润折射经济“危与机”
实打实的利润状况―如果不考虑财务造假,则必然体现了中国实体经济正在发生的“危与机”,以及即将到来的趋势。
长期以来,不少人认为A股上市公司和中国实体经济存在着严重的“脱节”现象,即上市公司根本无法反映经济的实情。但这种看法只“对了一半”。
在股市火爆时段,上市公司特别是中小盘股的股价由于“题材炒作”频繁,股价涨跌很大程度上的确无法体现这家公司、这个行业的真正价值。但另一方面,实打实的利润状况―如果不考虑财务造假,则必然体现了中国实体经济正在发生的“危与机”,以及即将到来的趋势。
截至5月末,2000多家A股上市公司的财务数据终于悉数公布。金融行业依然是利润第一大户,但增长乏力已是一个无法回避的现实。作为经济增长“发动机”的房地产行业出现了明显分化,领先的企业依然盈利良好,不少中小上市房企却亏损严重,位于存亡边缘。
值得注意的是,软件和服务业行业成了2015年的新兴“大赢家”,这是否代表着中国经济转型的新趋势?
“不健康”的利润
截至《南风窗》传媒智库数据整理日,A股账面盈利企业为2517家,亏损为331家,亏损企业数较2014年增加93家,同比增幅39.7%。其中,账面净利润最大是工商银行(601398.SH),全年净赚2771亿元,账面亏损额最大是武钢股份(600005.SH),全年亏损75亿元,最赚钱与最亏钱相差2846亿元。(表一)
2015年,“三桶油”中,没有“一桶”挤进利润的前十名。纵向比较发现,2014年排在第5的中国石油,和排在第7的中国石化均跌出十名外,2015年净利润中国石油排第12,中国石化排14。
被戏称为“宇宙第一行”的中国工商银行继续稳坐最赚钱公司,2015年全年净赚2771亿元,等于日赚7.59亿元,其次为建设银行、农业银行。金融业霸占最赚钱前十,其中除了中国平安是保险公司,其他9家全是银行。(表二)
为何银行超过了“三桶油”,为何银行在所有行业中“一枝独秀”?一个最简单的逻辑是:中国银行业的利润主要来自于存贷差,即放贷越多,银行利润越高。但另一方面,不断放贷产生的派生存款无疑会增加货币供应量,这意味着其他所有行业的成本都会上升,利润必然收窄。但银行自己的成本上升却并不明显。
此外,中国银行业主要的“成本”来自于存款利息,为了提振经济,中国近期的不断降息显然也帮了银行“大忙”。
但银行业的利润增幅放缓也是必然。数据显示,我国间接融资(主要是银行贷款)在社会总融资的比重正在下降,而直接融资(债券和股票)的比重却在不断攀升。
央行数据显示,2015年非金融企业境内债券和股票合计融资3.7万亿元,比2014年多8324亿元;占同期社会融资规模增量的24.0%,占比创历史最高水平,比2014年高6.0个百分点。
近年来,高层多次提到提高直接融资比重,意在缩减银行融资占比。尽管近期股市低迷,但债市发展却如火如荼,它们未来都必将挤压银行依靠存贷利差的获利空间,从而逐渐改变长期以来A股这种所有行业“为银行打工”的、“不健康”的利润格局。
好公司在哪儿?
和金融业一枝独秀不同,经济增速下行,首当其冲的“顺周期行业”可谓哀鸿遍野。亏损最严重的10家公司之中,钢铁独占了7家。2015年“亏损王”落到武钢股份,武钢净亏75亿元。(表三)
当然,作为中国实体经济“根基”的制造业同样数据堪忧。由于出口受阻,劳动力成本飙升,2015年,制造业成为上市公司亏损最集中的行业,亏损面积广。
作为拉动经济的“发动机”,房地产同样亏损严重。特别是由于三四线城市楼市库存高企,中小房企房地产企业日子不好过,这使得房地产行业成为2015年度亏损企业数第二大行业。
房地产行业的另一个大趋势是“分化”。纵向比较房企上市公司,2014年房企净利润增幅仅为3.19%,2015年增幅达22.67%,在2013年房市“拐点”后,2015可谓又是房市繁荣的一年,这说明这一年的利润并没有想象的糟糕。
在136家上市房企中,巨头依然赚得盆满盆盈。“房企一哥”万科继续成为最赚钱的房企,2015年年度净利润为181亿元,同比增幅达15%。万科这种依然强大的赚钱能力,不知道是否是宝能系“咬定青山不放松”的原因?(表四表五)
2016年被称为二三线城市去库存的一年,去库存的成功与否,将直接关系到中国地产商群体的生存前景。从目前的情况来看,情况似乎不妙。
中国人买房一直是“买涨不买跌”,同样房地产商拿地也是“拿涨不买跌”。一线城市房价的不断上涨和二三线城市楼市的疲软,将使得地产商群体不断向一线城市或者较发达的省会城市积聚。
在这个过程中,大地产商、品牌地产商将获得更大的竞争优势
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