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辽宁省企业海外上市问题及对策研究 　　[摘 要]海外上市是当今企业实施国际化战略及提升竞争力的重要手段。本文利用企业海外上市合法性管理的理论框架，对辽宁省企业海外上市的基本情况进行了整理，分析海外上市过程中存在的问题和原因，特别提出辽宁省企业海外上市过程中缺乏对合法性的有效管理，这大大影响了海外上市后企业持续融资的能力，最后本文有针对性地提出了今后提升海外上市运行效果的对策与措施。 　　[关键词]海外上市;辽宁省;企业;融资 　　[中图分类号]F270.7 [文献标识码]A [文章编号]1672-2426（2015）12-0057-05 　　在20世纪70年代末期，各国资本市场的改革和自由化进一步消除了资本市场分割下的资本壁垒问题，大大降低了各国之间资本流通所产生的交易成本、信息不对称成本以及相关的法律监管或限制成本[1]，因此，一些公司不仅仅将其融资限制在本国境内，而是在国际范围内追求最优的资产配置，如海外上市、直接投资等等企业行为。近年来，中国企业国际化进程不断加快，通过海外直接上市已经成为实现与国际资本接轨、促进中国企业国际化的一个重要渠道[2][3]。 　　现今我国企业海外上市的过程中，特别是在实现海外上市以后，要面临持续融资的问题。企业是否具备可持续融资的能力，对于企业的长远发展至关重要[4]。一般认为，影响企业持续融资的关键就在于是否能够尽快获得海外投资者的认可，这可以理解为企业在东道国资本市场上努力获得“合法性”。在上市之前，企业会努力达到拟上市资本市场的管制要求，即“规制合法性”[5]。如果一些公司为了上市而采取报表粉饰行为，一旦上市之后被揭露出来，就会对其合法性产生极为严重的负面影响。此外，由于不同国家与地区之间存在一定的制度差异，很可能造成东道国投资者对上市公司的盲目追捧或误解，这都会导致合法性偏离，进而造成上市公司股价的异常波动。近年来，在国外资本市场上表现突出的“中概股”就体现了海外投资者对中国公司的热情追捧以及做空行为，都可以理解为合法性所引发的一系列问题[6]。 　　辽宁省企业的海外上市最早出现在20世纪90年代初，在国内各省份中引领先河。近年来，辽宁省海外上市企业的数量保持稳定发展，对辽宁省国民经济的发展起到了促进作用。本文就辽宁省企业海外上市的情况进行总结分析，深入探讨辽宁省企业海外上市过程中出现的问题及其原因，提出政府在今后推动省内企业海外上市过程中应采取的对策和措施。 　　一、合法性概念及管理策略 　　最早将合法性这一概念引入到组织研究的是Parsons（1960），他认为合法性是指在一般社会环境下，组织行为是否合乎期望的、适当的一般性认识和假定[7]。随后组织合法性这一概念被广泛运用到企业、非政府组织等微观组织的相关研究中，合法性的概念及相关外延也不断深化和完善。Guthrie和Parker（1989）认为，企业与社会之间所达成的契约为社会契约就构成了合法性约束条件[8]，企业只有切实履行双方之间达成的社会契约，采取的各种行为符合社会期望及诸多隐性、显性的社会契约[9]，才能获得社会对该组织生存目标的认可，进而令组织可以在社会中赢得发展的机会。此外，管理层为了获得利益相关者的认同并得到他们支持，特别是那些影响力较大的利益相关者，往往采取一些满足他们需求的针对性措施（Roberts，1992;Clarkson，1995）[10][11]。 　　因此，当组织行为与社会预期或感知不一致时，或某些企业试图破坏或违反社会契约时，企业就容易出现合法性的问题，进而产生合法性缺口，这种合法性缺口甚至会令企业陷入到无法生存的困境。企业在生命周期不同阶段里，需要主动采取合法性管理战略，制定符合企业现实需求的合法性“增强战略”，避免进入“向下螺旋”的怪圈（Ashforth amp; Gibbs，1990）[12]。一般认为，合法性战略是企业主动性战略行为，是企业在市场竞争中为提升竞争力而采取的战略类型之一，属于非市场战略的范畴。当组织遭遇合法性问题时，可以有三个不同层次的选择，第一是遵从现行合法性规范;第二是改变社会合法性规范，促使社会合法性与企业的行为相一致;第三努力被某种象征、价值观或者有较强合法性基础的机构所认可[13]。O’Donovan（2002）进一步提出，当企业面临自身合法性受到现实或潜在威胁时，可能会采取四种策略：规避、试图改变社会价值观、改变外部利益相关者对企业的感知、顺应外部利益相关者价值观[14]。此后，在总结前人研究的基础上，Zimmerman和Zeitz（2002）归纳出四种合法性战略：遵从、选择、操纵和创造[15]。 　　二、辽宁省企业海外上市基本情况 　　1.海外上市数量各年度相差较大。在此次统计的36家辽宁省海外上市企业中，上市时间跨度从199