分子诊断龙头,个性化医疗先行者.PDFVIP

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2014 年 07 月 18 日 达安基因（002030.SZ） Tabl e_Summary 分子诊断龙头，个性化医疗先行者 ■分子诊断行业快速发展背景下，国内龙头地位稳固：全球分子诊断 市场快速增长，增速远超过IVD其他领域，占IVD 行业的份额也超 过10%。国内分子诊断行业的增速达到20%+，快于其他IVD细分领域。 未来在传染病检测、遗传疾病检测、肿瘤及慢性病检测等带动下，分 子诊断将获得持续高于IVD行业的增速。公司在国内分子诊断领域市 场占比超过50%，并不断布局具有发展前景的细分领域，如肿瘤疾病 诊断、遗传病基因检测、优生优育检测、药物基因组学等，随着技术 导入市场的逐步成熟，龙头地位进一步稳固。 ■基因测序技术快速进步，个性化医疗将成为未来发展趋势：随着人 类对疾病与基因之间映射关系的认识加深，以及基因检测技术的发 展，肿瘤疾病诊断、遗传病基因检测、优生优育检测、药物基因组学 等个性化医疗成为未来的发展趋势，特别是近期监管层政策趋于明 朗，基因测序的无创产前筛查正式开放，有效市场超过20亿元，公司 半导体测序系统与21三体、18三体和13三体检测试剂盒（高通量基 因测序法）处于申报领先梯队。 ■独立实验室、布局医院业务顺应医改方向，股权激励成为快速发展 助推器：独立实验室业务顺应医改方向，在发达国家约占诊断市场的 份额超过30%，是成熟的商业模式，而国内独立实验室的市场规模仅 占诊断市场份额的3%，市场空间巨大。设立医院投资管理集团开始 摸索布局医院业务，整合中山大学的医疗板块资源；股权激励获批将 统一核心骨干、管理层与公司中长期发展利益，助推公司快速成长。 ■投资建议：我们预计公司 2014-16 年 EPS 为 0.40、0.52 与 0.68 元，给予 12 个月目标价 28 元，相当于 2014 年 70 倍的动态市盈率， 虽然估值不便宜，但考虑到公司作为分子诊断龙头，布局个性化医疗、 医疗服务领域，激励机制健全等优势，我们长期维持买入-A 的投资 评级。 ■风险提示：无创唐筛试剂报批时间不确定；个性化医疗监管政策不 明朗。 Table_Exc el1 摘要(百万元) 2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入 582.7 854.4 1,085.8 1,454.8 2,083.9 净利润 90.2 133.3 183.3 236.9 312.5 每股收益(元) 0.20 0.29 0.40 0.52 0.68 每股净资产(元) 1.25 1.53 1.57 2.01 2.59 盈利和估值 2012 2013 2014E 2015E 2016E 市盈率(倍) 122.4 82.8 60.2 46.6 35.3 市净率(倍) 19.2 15.7 15.3 12.0 9.3 净利润率 15.5% 15.6% 16.9% 16.3% 15.0% 净资产收益率 13.7% 18.1% 24.1% 24.6% 25.4% 股息收益率 0.1% 0.0% 0.2% 0.3% 0.4% ROIC 17.2% 22.1% 25.1% 26.0% 25.8% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司快报 证券研究报告 生物医药Ⅲ 投资评级 买入-A 首次评级 12 个月目标价 28.00 元 股价（2014-07-17） 19.13 元 Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值（百万元） 10,505.86 流通市值（百万元） 10,063.06 总股本（百万股） 549.18 流通股本（百万股） 526.04 12 个月价格区间 9.48/24.48 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 4.55 15.37 102.93 绝对收益 3.97 12.33 97.42 Table_Au tho r 吴永强 分析师 SAC 执业证书编号：S1450512060001 wuyq@ 010 Tabl e_Re port 相关报告 达安基因：PCR 龙头，仍具 增长潜力：08 年业绩快报点 评 2009-03-02 达安基因：核酸诊断（PCR） 龙头企业 未来增长可期 2008-03-26 -50% 3% 56% 109% 162% 20