2016年前三季度信用质量及市场表现分析报告.pdfVIP

医药制造业 2016 年前三季度信用质量及市场表现分析报告 工商企业评级部 於佳沁 李一 医药制造业是弱周期特性明显的成长性行业。近年来，国家陆续出 台了一系列促进医药产业发展的政策，政府医疗卫生投入持续加大，并 扩大基本医疗保险的受益面。医保覆盖面的扩大、支付水平的提升，有 利于进一步释放医药需求并为制药企业发展带来新的机遇。但受到宏观 经济下行及医药监管政策的影响，医药行业同时也面临医保控费、药审 制度趋严、药品招标降价等因素影响。 细分来讲，医药制造业子行业信用质量发展趋势略有不同。化学原 料药行业品种分化，大宗原料药处于历史低谷，特色原料药受益于全球 医药产业转移前景较好；化学制剂药行业主要以普药生产为主，竞争较 为激烈，药品降价对其影响较大，但是高端专科用药及技术优势雄厚的 企业给予自身更好的信用保护；中药行业和生物医药行业受益于政府产 业扶持，其行业信用质量呈现一定上行态势。 从医药制造业内已发债企业来看，发行人主体评级相对集中于AA 及 AA+ 区间。2016 年第三季度，行业内仍已发行债券以短期融资券、 中期票据和公司债等传统债券为主，当季发行的债券信用评级以AA 及 + AA 级别居多。级别调整方面，2016 年前三季度，由于经营业绩变化及 经营环境变化，共计发生主体信用等级调整4 例，其中正面调级3 例， 负面调级1 例，行业整体主体信用质量较稳定。 一、医药制造业信用质量分析 医药制造业属于典型的弱周期行业，近年来收入及利润呈持续增长 趋势。受医保控费、药品招标降价及药审制度趋严等因素影响,增速有所 放缓, 但支撑行业较高景气程度的基本因素并未发生改变。 我国经济不断发展，城镇化水平不断提高。据相关统计分析，城镇 化使得人们医疗保健意识增强、医疗服务便利性提高，从而促进医药需 求。同时，我国老龄化人口占比上升较快，研究表明医疗保健支出与年 龄呈正相关性，老龄化趋势的不断提高同样促进医药需求。新医疗体制 - 1 - 改革中，国家加大医保投入，医保扩容刺激了抑制的医药需求，促进医 药行业不断发展。近年来我国医药制造收入及利润总体呈持续增长趋 势，但是其增速下降，呈现放缓状态。2011~2015 年，我国医药制造业 的销售收入从14522.05 亿元增长至25537.10 亿元；利润总额从1494.30 亿元增长至2627.30 亿元。2016 年1-9 月，合计实现销售收入19958.90 亿元，同比增长10.06%；利润总额2071.80 万亿元，同比增长14.07%。 图表1. 2005 年以来我国医药制造业销售收入及盈利情况 资料来源：Wind 资讯 从医药行业未来发展趋势来看，人口老龄化、人均收入持续增长以 及城镇化等保证了我国医药行业刚性需求的稳步增长，加之医疗改革和 国家政策的不断深化推进，医药行业发展前景仍保持良好。根据国务院 办公厅2013 年9 月下发的《国务院关于加快发展养老服务业的若干意 见》，2020 年我国60 周岁以上老年人口将达到2.43 亿，2025 年将突破 3 亿。随着人口结构的老龄化，未来中国医药市场将持续扩容，刚性需 求逐步上升。同时，目前我国农村居民医疗保健水平较低，远低于城镇 居民的平均水平，而城镇化将促进其医疗、养老、社会保障等多方面与 城市接轨，进而带动基层、县医院的发展，为医药消费带来巨大增量。 图表2. 近年来影响医药行业重要影响因素变化情况 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 我国人口数 （亿人） 13.47 13.54 13.61 13.68 13.75 60 岁以上人口占比 （% ） 13.74 14.33 14.89 15.55 -- 城镇基本医疗保险参保人数 （亿人） 4.73 5.36 5.71 5.97 6.66