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资本结构和所得税税负关系实证研究 王素荣 张新民 (对外经贸大学国际商学院 100029) 【摘要】资本结构在企业的经营发展中非常重要，研究上市公司资本结构与所得税税负的 关系有着重大的现实意义。本文分别采用区间分析和回归分析法，对资本结构与所得税税负 的关系进行实证研究，说明资产负债率在60％～80％的区问，不仅是激进经营负债区间，也 是实际税负最高的区间：上市公司资产负债率、流动比率与所得税税负存在正相关关系，长 期比率与所得税税负的关系没能通过检验。 【关键词】资本结构 所得税税负 实证研究 一、问题的提出 根据已掌握的资料，国内对于上市公司资本结构影响囡素的研究比较多，如陆正飞、辛 们知道影响影响上市公司资本结构的因素包括宏观因素、行业因素和公司特征因素。所得税 税率是影响资本结构的宏观因素之一。 关于资本结构与税收的关系研究中，宋献中(2001)”在。资本结构与税收相关性分析4 一文中从“资本结构变动对企业税负与业绩的影响；税收对企业权益资本筹集的影响；税收 对企业债务资本筹集的影响；最佳税收筹划绩效的资本结构配置”等四个方面进行了规范性 论述。俞微芳(2004)”1在“企业所得税对上市公司资本结构的影响研究”中，在控制了其他 会对资本结构产生影响的变量的基础之上，分别以资产负债率、长期负债率的改变作为因变 量，当年边际税率、前一年边际税率作为自变量来检验企业所得税对资本结构的影响。研究 显示企业所得税会对资本结构产生显著的影响，并且得出边际税率高的企业倾向于采用更多 的负债。 本文采用区间分析、回归分析对资本结构与所得税税负进行研究，通过上市公司2000 年至2004年的数据分析，说明上市公司资本结构与所得税税负的联系。 二、上市公司资本结构与所得税税负区间分析 (一)上市公司总体区间分析 按照破产理论，资产负债率大于100％的企业，处于资不抵债的状态，应该破产。但处于 对就业的考虑和对社会稳定的考虑，现实中的上市公司有些虽然已经处于资不抵债的状态， 仍然继续经营，没有破产处理。本文研究中，将这类资不抵债的公司剔除在研究样本之外。 为了反映上市公司资本结构与所得税税负情况，本文将上市公司资本结构划分为5个区 问，保守经营区间(负债率0～20％、负债偏低区间(负债率20％～40％)、负债适度区间(负债率 的区间，计算出各区间上市公司数量和平均税负，如表1。并根据表1，绘制图示l(各负债区 间上市公司数量)和图示2(各负债区问上市公司平均税负)。 表1各年度不同资本结构区间对应的公司数量及早均税负 O％-20％ 20％～40％ 40％撕O％ 60％一80％ 80％一100％ 年度 家 税负 家 税负 家 税负 家 税负 家 税负 2000 72 1．83％ 309 2l％ 25522．1％ 16224．9％ 10 18．1％ 200l 83 21_7％29820．9％ 315 21．2％ 15926．3％ 9 16．8％ 2002 94 20．9％ 308 20％ 37620。9％ 15024．2％ 14 20．8％ 2003 48 17．8％ 317 18．3％ 40020．2％ 17822．3％ 9 20．7％ 2004 107 20．8％ 32219．9％ 40420．9％ 17721．8％ 14 32．6％ 1帅宋献中-资本结构与税收相关性分析．‘暨南学报，2001。3 191俞微芳．企业所得税对上市公司资本结构的影响研究．浙江大学硕士论文2003，12 2333 图示l各负债区间上市公司数量 从表1和图示1可知，2000～2004年，上市公司负债率处于40％～60％的公司最多，各年都 在350家以上：负债率处于20％～40％的公司较多，各年都在300家左右；负债率处于60％～80％ 的公司在150家以上；负债率在0～20％的公司在50～100家之间：负债率在80％～100％的公司 在9～14家之间。负债率小于40％的公司，各年都有350家以上，这些公司经营比较保守，没 有很