财务案例-五粮液题稿.ppt

异化： ——实际理财目标由股东财富最大化异化为实际控制人利益最大化 异化的原因 首先，由于过去宜宾市国资委对集团公司管理层进行业绩考核时，将五粮液与五粮液集团混在一起考核，于是“实际控制人利益最大化”自然就成为管理层首要追求的目标。 五粮液与五粮液集团关系图 其次，五粮液与五粮液集团这种交叉任职，使得股东对董事的信任托管关系、决策层对执行层的制约不复存在，在这样的条件下，为五粮液与五粮液集团的利益输送带来了很大的方便，自然就形成了“实际控制人利益最大化”的理财目标。 案例分析 五粮液集团简介 五粮液集团有限公司位于“万里长江第一城”——中国西南腹地的四川省宜宾市北面的岷江之滨。其前由50年代初几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”，1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司”。 以五粮液及其系列酒的生产经营为主，现代制造业、现代工业包装、光电玻璃、现代物流、橡胶制品、现代制药等产业多元发展。2009年，五粮液集团公司继续保持了科学健康的良性发展，全年实现销售收入350.3亿元，同比增长16.5%；实现利税70亿元，同比增长16.8%，提前一年实现了“十一五”利税目标。五粮液品牌价值更是高达472.06亿元，位居全国最有价值品牌第四位，连续15年保持中国食品品牌 一、公司法定中、英文名称：宜宾五粮液股份有限公司 WULIANGYE YIBIN CO.,LTD 二、公司法定代表人：唐桥 三、公司注册地址：四川省宜宾市翠屏区岷江西路 150 号 四、注册资本：271,140.48 万元 五、公司股票上市地：深圳证券交易所 六、股票简称：五粮液 股票代码：000858 七、企业法人营业执照注册号：5100001808900 五粮液简介 实际控制人利益最大化 五粮液自身 “削足适履”的上市模式 我国证券市场起步阶段对上市公司的限制 由于我国证券市场起步阶段和国企改革联系在一起，所以在初期国有企业占上市公司的相当部分。 对五粮液产生影响 使得五粮液上市公司在业务及工作开展的很多方面都对“五粮液集团”产生了很强的依赖性。上市后仅仅有五粮液品牌和酿酒、勾兑车间的五粮液，暂时失去了配套生产能力，由此在以后不断与五粮液集团发生着数额巨大的关联交易 五粮液与五粮液集团关系图 关联交易的“合理性” “一股独大”的股权结构 我国，证券市场不完善，为了保证公有制经济的控制地位，上市公司大多使用了国有股控股的股权结构，所以股权过于集中，公司持股比例较高的大股东会产生控股权收益，独享这种收益而不与中小股分享并随之将上市公司资源从中小投资者手中转移到自己所控制的公司。 从上述表中得到答案：第一大股东名义上是宜宾国有资产经营公司—宜宾钩子未直接控制的全资子公司，持股比例高达56.07%，同时，五粮液集团又由宜宾国资委直接控制，因此，五粮液上市公司的实际控股股东为五粮液集团。 对于宜宾国资委，如果把巨额利润留在上市公司，还不如留在五粮液集团。留在上市公司，有一部分利润流向中小股东，通过关联交易，利润流向五粮液集团，则基本属于国有资产。 姓名 在五粮液的职位 在五粮液集团的职位 唐桥 董事长 总裁 董事 党委副书记 王国春 董事 董事长 党委书记 陈琳 董事 总经理 工程师 董事 党委委员 郑晚宾 董事 副总经理 财务总监 董事 党委委员 龙文举 监事会主席 党委委员 纪委书记 工会主席 监事会主席 叶伟权 副总经理 董事 党委委员 刘中国 副总经理 董事 党委委员 五粮液与五粮液集团高管重叠情况 公司治理层结构存在问题 从资料可以看出，两家公司的公司高管交叉任职现象严重，公用一套领导班子。上市公司全部执行董事都有集团领导担任，集团对上市公司的实质控制，为关联交易和利益输送提供了交易空间 五粮液股权高度集中，决定了大股东严格控制股东大会的控制权，中小股东的行为能力被剥夺，很大程度上失去了自己原有的话语权和表决权。 实际理财目标：实际控制人利益最大化 1、通过关联交易五粮液向五粮液集团输送经济利益 2、严重损害中小股东的利益 两种形式 提高采购价格及降低产品销售价格，实现利润转移 通过租赁、商标使用费等方式支付巨额费用 通过提高换入资产评估价值实现利益侵占 PANEL A 2002年，宜宾塑胶瓶盖厂更名为普什集团，成为以后年度上市公司主要的关联交易对象。 五粮液与集团公司发生的关联产品购销，在交易定价方面，向集团公司采购多参照市价交易，而向集团公司销售则多低于市价。 中国证监会2003年6月起特别关注上市公司关联资金往来。 五粮液自普什集团采购