兹维博迪金融学第二版课件Chapter10.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 对冲 所采取的减少负面风险暴露的行动同时使意外利得的机会丧失，称风险被“对冲” 一位在收割前卖出其谷物的农场主减少了更低价格和产量的风险，但也放弃了获得更高价格和产量的权利 （注：我们有时使用“对冲”一词包括“投保”的意思） Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 投保 投保是支付保费来避免损失 投保不是对冲，因为你保有潜在盈利机会的所有权 农场主有权利，但没有义务以一个前定价格将大豆卖给政府 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 分散化 分散化意味着各种风险资产的持有量相近，而非某一种资产的持有量显著大于其他资产 我已识别出10家公司【的股票】，每一家都有预期收益率m = 0.15，【收益率的】标准差s = 0.20，且【收益率】两两的相关系数rho = 0.9 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * s = 0.2000 s = 0.1421 s* = 0.1342 Theoretical Minimum 圈内的点纵坐标值都错，圈外的理论最小值也错。 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 观察 大多数分散化通过在组合中包括少数几种股票即可获得 风险只能减少到一个依赖于相关系数的固定水平 逐步增加一支股票对风险有降低效果 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * n种同质股票分散化的方程 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 10.5 风险转移和经济效率 风险转移的制度安排对经济效率有贡献，通过 再配置现存风险给那些最愿意承担它们的人 适应此风险承担的新分布，重新配置资源给生产和消费 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 10.6 风险管理的制度（Institutions） 一个配置风险的完全的市场将允许生产活动和风险承担的分离 尽管技术驱动着市场向完全配置风险前进，但这实际上还是达不到。因为： 交易成本（transaction costs） 激励成本（incentive costs） Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 10.7资产组合理论：最优风险管理的数量分析 资产组合理论 最优风险管理的数量分析 资产组合理论 资产组合理论从一组（通常是可分的）风险【资产】中通过“风险-收益率”最优化进行选择 消费和风险偏好是外生的 设计一个减少所有缔约方的风险的策略有时是可能的 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 10.8 收益率的概率分布 假定有两种股票可供选择——GENCO和RISCO，且每种股票都根据下表对经济的状态进行反应 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * Returns on GENCO RISCO Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * Probability Distribution of Returns for Genco Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 50% 30