2016中国宏观经济形势报告-供给侧改革教案.ppt

五 、2016年资产配置策略 台湾台交所PE走势，可以看出，市场估值下行的时候正是在1998至2004年市场IPO大幅增加的时候。估值由原来的平均37倍下行到约20倍 2.3、注册制：台湾经验 五 、2016年资产配置策略 2016年以来，债券收益率继续下行，在宏观经济没有明确的企稳信号之前，债券收益率仍会保持下行和低位震荡态势，债券仍然具有较好的配置价值。 2.4、债券市场 2011 2012 2013 2014 2015 中证全债涨幅 5.88% 3.53% -1.07% 10.82% 8.74% 五 、2016年资产配置策略 1、宏观层面：宏观经济两重天的局面仍将继续。供给侧改革虽会加大经济下行压力，但也会加快市场出清，同时在财政和货币政策的配合下，2016年宏观经济大概率会维持“弱而不破”的局面，预计2016年GDP增长6.7%。 2、美国加息和人民币贬值不必过度解读。人民币不存在持续贬值的基础，适度贬值是利好经济的。 3、2016年，相比2015年，财政政策将更加积极，货币政策则环比偏弱，预计2016年将降准4次左右，降息1-2次。 4、A股市场估值：2016年，市场估值支撑主要来源于利率下行，盈利方面预计整体上难有起色，但是创业板等成长股仍将保持较好的盈利增长；市场估值的冲击主要来自于扩容压力，中小创承担的压力更大。 5、A股流动性：2016年宏观整体流动性仍然充裕，但是环比2015年偏弱。对股市来说，在资产配置荒时代，居民和各种机构入市仍会继续，但是这些都是潜在的和间接的，而扩容是现实的和直接的。 6、市场趋势：2016年（特别是上半年），在扩容风险没有充分释放前，预计A股难以获得趋势性的投资机会，市场将以时间换空间，债券市场仍具有较好的配置价值。 7、投资方法：择时与选股并重，关注结构性机会。 2.5、总结 五 、2016年资产配置策略 权益类 固定收益类 美元 现金类 激进型 60% 20% 5% 15% 积极型 50% 30% 5% 15% 稳健型 30% 40% 5% 25% 保守型 -- 60% -- 40% 2.6、资产配置建议 五 、2016年资产配置策略 建议关注方面： 权益类： 1、优质的改革和兼并重组标的； 2、险资等机构入市带来的投资机会； 3、节能环保板块； 4、优质成长股； 5、优质的基金品种。 风险承受能力低的股票投资者建议关注1、2、3、5. 固定收益类：债券型基金 美元：直接兑换美元 现金类资产：现金，货币基金和公司代销的银行理财 2.7、资产配置方向 “一带一路”、京津冀协同发展和长江经济带三大战略体现出内外兼顾和战略创新：属于中国的资本输出(对外)和内部区域深化发展(对内)时代即将到来，而国务院12日的常务会议决定在广东、天津和福建再设三个自贸区也是深化国内区域发展战略的具体体现。 “工业4.0”为我们展现了一幅全新的工业蓝图：在一个“智能、网络化的世界”里，物联网和务联网（服务互联网技术）将渗透到所有的关键领域，创造新价值的过程逐步发生改变，产业链分工将重组，传统的行业界限将消失，并会产生各种新的活动领域和合作形式。 2014年，政府财政收入7.5万亿，基金收入4.9万亿，约为65%。其中税收收入约12万亿，占比为85.7%。 * （2015年前11月，基建投资总额为11.6万亿，） * （2015年前11月，基建投资总额为11.6万亿，） * （2015年前11月，基建投资总额为11.6万亿，） * 四、财政政策和货币政策分析 财政政策 困局：收支困局，债务困局，投向困局， 破局：提升赤字，加大地方债务置换，推行PPP模式 主要结论：财政政策2016年相比2015年将更加积极。 四、财政政策和货币政策分析 1.1、财政困局：收支 今年前11月，财政收入增速为11.4%，财政支出增速为25.9%，从绝对量上看，收入为13.99万亿，支出为15.02万亿，产生赤字10288亿元，按照年初预计，今年政府赤字率将在2.3%左右。 由于房地产市场低迷，导致土地出让金收入大幅回落，这也是造成地方政府财政紧张的最重要原因。 2016年，收入做减法，支出做加法。 我国经济继续小幅下行是大概率事件，国家还会继续开展各项减税降费政策；同时，为了托底经济，财政支出将继续增加，这将加大财政收支困境。 四、财政政策和货币政策分析 2014年底：地方政府负有偿还责任的债务为15.4万亿，地方政府负有担保或可能承担一定救助责任的债务数额为8.6万亿。 2015年底：2015年新批准增加6000亿元债务，2015年地方政府债务限额为16万亿元。地方债务率约为86%。（2015年地方政府本级公共财政收入预计为8.5万亿，中央对地方转移支付为5.6