公司简评研究报告化工行业甲醇涨价业绩增远兴能源000683.SZ推荐.pdfVIP

公司简评研究报告 ●化工行业 2011 年9 月29 日 远兴能源000683.SZ 甲醇涨价业绩增 推荐 首次评级 分析师：李国洪 ?：（8610 ）6656 8876 ?：liguohong@ 执业证书编号：S0130511010001 裘孝锋 ?：（8610 ）2025 2676 ?：qiuxiaofeng @ 执业证书编号：S0130511050001 1．事件 近期甲醇价格上涨：上周国内甲醇价格涨幅高达200-300元/吨。 2．我们的分析与判断 （一）、甲醇价格回暖，毛利有所上涨 2011年上半年，公司实现甲醇销售收入8.58亿元，实现毛利1.36亿元，毛利率为15.83%，较上年同期增长74.71%。 公司甲醇业绩增长的原因主要在于2011年上半年甲醇价格逐步回暖。近期国内甲醇200-300元/吨涨幅促使公司甲醇业 绩进一步回升，由于甲醇行业整体回暖，未来毛利继续看涨。 图1：华东地区甲醇市场价格 （单位：元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 华东地区甲醇市场价格（元/吨） 资料来源：百川资讯 甲醇的生产主要分为天然气制甲醇、煤制甲醇以及焦炉气制甲醇。公司拥有 135 万吨/年气头甲醇产能，权益产能 为70.45 万吨/年。公司依托自身丰富的煤炭资源，积极开展煤制甲醇项目，子公司蒙大新能源 60 万吨/年煤制甲醇项 目于2008 年6 月开工，目前项目正在建设中，预计2012 年投产。 2010 年6 月1 日起，内蒙古自治区上调天然气价格，民用天然气每立方米涨价0.23 元，价格上调24.9% （即由原 来的0.77 元/立方米调整为 1 元/立方米），车用天然气销售价格统一调整为每立方米 3.56 元，工业用天然气平均价格 为 1.37 元/立方米，年内天然气价格继续上调的可能性不大，天然气制甲醇成本基本稳定，但未来天然气价格上涨是 大概率事件。 天然气制甲醇平均每吨消耗天然气970 立方米，其中燃烧天然270 立方米，转化天然气700 立方米，天然气成本 占甲醇生产成本的70%-80%左右。按每吨天然气 1.2 元计算，天然气制甲醇单吨成本在 1450-1650 元之间。当前华东 地区甲醇市场价格为2960 元/吨，除去运输成本，公司天然气制甲醇业务仍有一定的盈利空间。 公司自有煤炭资源储备丰富，主要原料有保障，煤制甲醇项目的产能释放将有效节约成本，进一步提升甲醇毛利。 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司简评研究报告/化工行业 表1：远兴能源甲醇板块子公司产能情况 公司名称 持股比例 产能 博源联合化工 51.2% 拥有40 万吨/年和60 万吨/年天然气甲醇装臵 蒙大新能源 75% 60 万吨/年煤制甲醇项目于2008 年6 月开工建设，预计2012 年投产 苏天化 55% 拥有 18 万吨/年和17 万吨/年的天然气甲醇装臵 蒙大化工 25% 50 万吨/年甲醇制工程塑料项目已获得自治区发改委备案 资料来源：上市公司公告整理 图2：2009-2011 年国内甲醇产销量月度数据 （单位：万吨） 250 100% 90% 200 80%