东软载波研究报告12-41025.doc

日期：2015.11.23 一、投资建议 代码 股票名称 所属行业板块 研究员 投资评级 300183 东软载波 软件和信息技术服务业 刘瑞奇 增持 二、内外部研究人员具体看法 正面理由 低压电力线载波通信行业龙头企业，具备能源互联网卡位优势 智能家居板块的布局受到市场关注 反面理由 电力线载波通信技术在智能家居和三网融合领域的推广应用存在不确定性 主营产品竞争会越来越激烈 三、公司基本情况及跟踪 1、政策预期及变化 政策支持加强电网信息化建设；电力体制改革有望逐步推开 2、行业预期及变化 载波表将逐步替代普通电能表；智能家居时代到来 3、公司在行业产业链的地位 中游 4、公司在所处行业中的地位 公司是国内载波通信芯片龙头 5、公司有无垄断潜质 无 6、研发情况 公司一直在研发、升级载波通信芯片和相关智能家居产品 公司简介： 公司以低压电力线载波通信产品的研发、生产、销售和服务为主营业务，为国家智能电网建设提供用电信息采集系统整体解决方案，并致力于低压电力线载波通信技术应用领域的拓展。公司主要产品为载波通信芯片、智能集中器等低压电力线载波通信产品。其中载波通信芯片集成于载波电能表或者采集器中，用于自动抄读电能量数据，是电网公司用电信息采集系统的核心部件。智能集中器、集中器是在远程抄表系统中用来集中采集载波表电参数、命令传送、数据通信、网络管理、事件记录等功能的电力终端。 电力线载波通讯是指利用现有电力线，通过载波方式将模拟或数字信号进行高速传输的技术。载波，是指被调制以传输信号的波形，通常为正弦波。载波通信芯片是指具有调制解调功能的芯片。 电力线载波通信技术综合了微电子、通信、芯片开发、嵌入式软件开发、计算机应用软件开发、故障诊断等多项技术。除应用于用电信息采集系统外，电力线载波通信产品还可以应用于智能家居、智能安防、电力线宽带上网等领域，为家庭物联网实现家居自动化与家庭能源管理提供技术可行方案。 公司不局限于提供PLC芯片，还将配合电网将PLC接口推广成为与以太网接口类似的标准接口，在电力线网络通信平台的基础上研发融合WIFI、蓝牙等多种通信技术，向用户提供整体解决方案，以满足家庭能源管理和智慧家庭的通信需求，构筑多种通信技术的网络系统，研发包括智能安防系统、智能路灯管理与监测控制、智慧家庭和家庭能源管理等系统，最终构建一个通用、标准、开放、基于多网融合的通信网络平台，引导居民生活由互联网时代向物联网时代跨越。 从产品传输速度上来看，可分为：窄带产品、宽带产品、无缝通信融合芯片。 第一类：窄带系列产品。该系列产品完全是针对智能电表应用发展起来的，传输速率从最初的几十Kbps到五代产品的100kbps，传输技术也从最初的QPSK等传统技术升级到了五代芯片的OFDM技术，从行业应用来看，未来在控制领域具备较大应用前景的是公司五代窄带高速系列芯片，该芯片采用OFDM技术，抗干扰能力强，适用于对传输速度要求不高的工业控制网络领域。 第二类：宽带系列产品。该系列产品是公司针对行业应用划分最为细致的产品。传输速率从50M到500M不等，主要是根据不同行业应用对传输速度的要求进行了细分，从应用领域来看，50M产品主要针对民用市场，100M以上的产品主要针对实时性和传输速度要求较高的工业类场景。未来公司还将陆续推出10M和20M的产品。 第三类：无缝通信类融合芯片。该类芯片是公司开发中的产品，未来有望将载波芯片、WiFi芯片和蓝牙芯片整合在一起，形成无缝通信类融合芯片产品，该类芯片一旦退出，将推动物联网进入无缝通信时代，公司将转型为无缝通信解决方案供应商，彻底改变物联网最后一公里的方案模式和竞争格局。 财务数据： A股合计 4.53 亿股 流通A股 2.54 亿股 A股市值 128.56 亿元 流通市值 72.08 亿元 市盈率(PE) 41.73 市净率(PB) 5.87 2014年 2015年三季度 2015年盈利预测 每股收益(基本） 1.1 元 0.45 元 0.68元 每股资本公积 4.15 元 1.95 元 ROE(平均) 13.69 % 10.26 % 资产负债率 56.04 % 55.75 % 销售毛利率 38.15 % 33.20 % 销售净利率 8.92 % 7.78 % 营业总收入 6.44 亿元 5.91 亿元 营收同比增长率 28.04 % 34.25 % 净利润 2.45 亿元 2.00 亿元 3.08亿元 净利润同比增长率 3.86 % 8.59 % 首发上市日期 财报点评： 前三季度，公司销售收入保持快速增长，但是净利润增速仅增长8.59%，第三季度单季度仅仅