招商-2005年下半年石油化工行业投资策略报告精品(16页).pdfVIP

2005年6月27日 行业研究 策略报告 行业周期景气回落中的估值选择 2005 年石化行业下半年投资策略报告 翁健 86-755 wengjian@ 周期性投资品 石油化工 中性(维持) 自 4 月份建议减持以来，行业景气迅速回落并接近底部，为阐明行业和公司 目前阶段的投资机会，特撰写本报告，并维持中性评级。 石化行业周期处于景气回落阶段。我们一直坚持认为本轮景气周期将持续 到 2007 年左右，但最高峰已于去年 9 月至今年 4 月出现，目前其盈利水 平已回落到最高峰时 60％～70％的水平，预计下半年将在此阶段持续或略 低； DCF 绝对估值揭示公司真实价值。景气回落过程中，趋势投资认为股票完 全没有价值，显然这是错误的。因此本文试图用绝对估值的方法揭示公司 当前股价所包含的内容，通过设置各种变量计算出真实价值区间并观察其 如何随变量而变动。结果显示当前股价已处在价值区间中，基本不存在大 幅高估或低估的现象； 股权分置改革有望成为股价上涨的催化剂。股权分置改革表明流通 A 股含 权，从第一、二批试点看，可以预期石化股含权 1.5～2 股，结合公司基本 面情况，这将促使股价至少上升 10％以上。同时，股权分置改革还有望使 中国石化整个旗下公司的进程提速，扬子石化和齐鲁石化股价将有更大上 涨空间。基于以上原因，我们调高齐鲁