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第五章 前景分析：预测 前景分析包括两项任务： 预测和估价 苏宁预测 预测每股 收益 2004 预测每股 收益 2005 预测每股 收益 2006 预测每股 收益2007 预测每股 收益 2008 平均值 1.7647 0.894 0.8765 0.9714 0.7715 最大值 1.96 1.0436 1 1.076 0.8639 最小值 1.54 0.7216 0.64 0.85 0.5624 中值 1.759 0.8918 0.9 0.9991 0.7976 实际数 2.31 1.05 1.02 1.02 0.74 预测的结构 预测未来业绩的最佳方法是全面预 测，不仅要进行收益预测，还要进 行资产负债表和现金流量表的预 测。 预测的出发点 销售收入的预测： 把公司看作一个整体加以分析 在单个产品的基础上进行分析 损益表 2008年实际 2009年预测 收入 100% 5000 100% 6000 成本 80% 4000 75% 4500 管理和销售费用 10% 500 9% 540 财务费用 4% 200 3.3% 200 投资收益 8% 400 1% 60 所得税 4% 200 4.6% 276 净利润 10% 500 9.1% 544 资产负债表 资产：总资产周转率，资产增长趋势 资本结构 应收帐款：周转率，或占资产的比重 存货：周转率，或占资产的比重 固定资产：周转率，或占资产的比 重，或是增长趋势等 季节性预测 季节性预测的合理出发点是上一年 的相同季度。 前景分析: 折现现金流量价值分析 预测所有资本（债权和产权）提供 者可以得到的现金流量，然后按照 加权平均资本成本折现预期现金流 量。使用这种方法，得到估计的企 业价值，减去债务的价值就能得到 产权价值。 自由现金流 公司自由现金流是一个非常直观的概 念。严格地说，自由现金流量是指除了 在库存、厂房、设备、长期股权等类似 资产所需的投入外，企业能够产生的额 外现金流量。如果在维持经营的基础 上，企业除了维持正常的资产维护外， 还可以产生更多的现金流量，那么该企 业就有正自由现金流量。企业可以将自 由现金流量以股利的形式派发给股东， 或者将自由现金流量留在企业中产生更 多的自由现金流量。 竞争均衡假设： 高利润率将吸引足够多的竞争以促使企 业的收益回到正常水平。每一个新项目 创造的现金流量，其现值仅相当于投资 成本。这项投资就是“零净现值”项目。 因为项目的获利被它的成本所抵消，所 以它没有提高企业的当前价值，而相关 的增长也可以忽略不计。