2015年12月报.PDFVIP

请务必阅读正文后的免责条款部分 医药行业 2015 年 12月报 行业策略报告 评级：推荐 关注中药配方颗粒企业的发展 重点推荐公司 评级 投资要点: ? 11 月份大盘小幅上涨，大部分的板块都处于上涨状态中，只有少数板块处于下跌。涨 幅榜前列的是综合、电子、轻工制造和农林牧渔板块。医药行业处于涨幅榜中下游， 小涨 3.45%。主要是由于 10 月份医药行业涨幅比较大，本月处于休整阶段。另外，后 期随着“健康中国”这一政策的出台，医药股仍有上涨的机会。 ? 在医药子行业中，大部分的板块均跑赢沪深 300 指数。其中医药商业和化学制剂涨幅相 对值最高，但绝对值不大。而在涨幅榜末端，医疗服务和化学原料药涨幅较小。 ? 个股上来看，涨幅靠前的有溢多利、莱茵生物、通化金马、安科生物。在这些涨幅较大 的个股中，溢多利涨幅最大，月涨幅 63.46%，列涨幅榜第一位。同时，莱茵生物也有 较好的表现，月涨幅 57.08%，列涨幅榜第二位。另外，通化金马由于公司重大资产重 组事项获得中国证监会核准，股价大涨 50.23%，列涨幅榜第三位。处于涨幅榜末端的 是戴维医疗、海翔药业、丽珠集团、仟源医药。 ? 从估值角度来看，经过近期大幅的反弹，各个行业的市盈率有所回升，沪深 300 的估值 只有 11.89.国防军工股的 PE 比较高，其预测整体法为 84.45 倍，TTM 整体法的 PE 为 151 倍，TTM 整体法其他高于医药生物板块估值的分别是计算机、传媒、机械设备、有 色金属、综合等板块。从排行来看，医药股的估值处于前列。但近期医药股表现比较 好，因此其估值也出现了上升。其预测整体法的 PE 为 41.45 倍,从 TTM 角度上来说， 医药板块的 PE 水平在 46.82 倍，估值比前期有所上升，相对全部 A 股溢价率超过 100%， 子板块估值来看，估值最高的前两名仍然是医疗服务和医疗器械，另外，估值较高的 还有化学原料药和生物制品。估值较低的是中药和医药商业。 ? 目前医院收入压力加大，而配方颗粒按照中药饮片执行，仍执行 25%的加成。这将加速 医院使用中药配方颗粒的积极性，未来 3 年中药配方颗粒仍将保持 30%左右增速，到 2016 年市场整体规模有望突破 100 亿元，至 2018 年将增长到 200 亿元。中药配方颗粒 在我国中成药市场中的占比尚不足 2%，有巨大的提升空间。此外，中药配方颗粒的技 术门槛不高，且平均毛利率高达 70%，市场前景广阔，企业肯定不愿意放过。佛慈制 药今年 6 月公告称，受让兰州化物所中药配方颗粒秘密技术。此外，康美药业等上市 药企也在积极布局。 ? 个股推荐： 12 月份我们的医药组合为，康美药业，恒瑞医药，鱼跃医疗，佛慈制药。 月度重点公司盈利预测（截止日：2015.11.30） 单位：元 重点公司 EPS（最新） PE 收盘价 评级 2013A 2014A 2015E 2013A 2014A 2015E 康美药业 0.86 1.04 0.67 21.64 17.89 27.78 18.61 增持 恒瑞医药 0.91 1.01 1.34 54.37 48.99 36.93 49.48 增持 鱼跃医疗 0.49 0.56 0.73 81.22 71.07 54.52 39.8 增持 佛慈制药 0.34 0.2 0.1 45.65 77.6 155.2 15.52 增持 康美药业 增持 恒瑞医药 增持 鱼跃医疗 增持 佛慈制药 增持 相对股价表现 近 3 个月 近 6 个月 近 12 个月 医药行业 16.03% -21.45% 37.62% 沪深 300 5.12% -23.26% 25.86% 相关研究 《关注干细胞的发展》2015.11.10 《 重 大 新 药 创 新 政 策 利 好 抗 肿 瘤 药 企 业 》 2015.10.14 《关注 IVD 企业》2015.9.9 《关注医药行业的国企改革》2015.8.12 《关注改革中的医疗服务行业》2015.7.9 《关注抗肿瘤药的医药企业》2015.6.11 傅 涛 S0120513080002 86218682 futao@ 德邦证券股份有限公司