CPI徘徊于阶段性低点.PDFVIP

请阅读最后一页信息披露和重要声明 宏 观 经 济 ,j[Table_MainInfo] [ l Author] 证券研究报告 分析师 王涵 S0190512020001 卢燕津 S0190512030001 贾潇君 S0190512070005 王连庆 S0190512090001 王轶君 S0190513070008 唐跃 S0190513070005 研究助理 段超 联系方式 wanghan@ 相关报告 政策正朝着正确的方向走 惨胜的一天 数据说话：外资在做空中国 吗？ 货币政策新重点：长期！结 构性！ 数据说话：希腊这次是系统 性风险吗？ 动荡时，政府的态度很重要 贷存比取消，政府想要什 么？ 亚洲资产的内生驱动力在增 强——资产表现那点事儿第 十二期 政府如何托底债权市场 再次提示政府当前呵护重心 是债权市场 建设“罗马”的第二天－中 期策略会会议纪要 呵护债权市场，关键在长端 [Table_Title] CPI 徘徊于阶段性低点 ——6月中国通胀数据快评 2015 年 7月 9日 [Table_Summary] 投资要点 6月 CPI同比 1.4%，略高于市场及我们预期，同时 PPI同比-4.8%， 略低于预期。 我们认为， 1） 食品以及非食品中的烟酒用品价格环比明显高于季节性，是推 升 CPI的重要力量； 2） 尽管房地产市场有所企稳，但房租、装修材料等价格增速放缓； 3） 弱内需继续抑制 PPI，生产资料价格环比降幅扩大指向旧经济 部分是主要拖累； 4） 下半年通胀平台或将有所抬升，猪肉价格仍是潜在风险。 ? 食品及非食品中的烟酒用品价格环比明显高于季节性。6月食品价 格环比-0.1%，明显高于季节性规律（-1.2%）。其中，猪肉价格环比 由上月的 2.7%扩大至 4.0%，同时水产类价格在伏季休渔期间有所 回升，而鲜菜鲜果类价格则季节性回落。非食品价格方面，烟酒及 用品价格环比涨幅最大，或主要受到 5月烟草税上调的滞后影响。 另外，家庭设备用品及服务、医疗保健、娱乐教育文化价格均有不 同程度的回升。 ? 房地产市场企稳，但除房价外的其他相关价格增速放缓。尽管地产 市场出现企稳迹象，5月 70大中城市住宅销量创年内新高，6月百 城房价连续 2 月回升。但 CPI 数据指向地产其他相关价格增速放 缓，6月 CPI租房分项环比为今年 2月以来首次低于季节性规律， 同时水电燃料价格环比转负。 ? 弱内需继续抑制 PPI，旧经济部分是主要拖累。6月 PPI环比降幅 由-0.1%扩大至-0.4%，简单剔除油价影响，PPI 环比降幅进一步扩 大指向弱内需仍是主要拖累。从 PPI结构来看，生活资料价格环比 自年初以来维持在 0附近，而生产资料价格环比则持续为负，6月 降幅扩大至-0.6%，生产型价格的拖累一定程度指向弱 PPI 主要在 于旧经济部分的拖累。 ? 下半年通胀平台或将抬升，猪肉价格仍是潜在风险。按照季节性规 律推算，6-7 月 CPI到达阶段性低点后将有所回升。另外值得注意 的是，近期猪肉价格走势明显强于季节性规律，养殖户利润持续抬 升，但补栏意愿仍未明显改善。考虑到生猪存栏、能繁母猪存栏大 幅下滑，供给端的收缩叠加下半年猪肉消费季节性，猪肉价格可能 面临较大上涨压力。 中 国 经 济 股票报告网整理 请阅读最后一页信息披露和重要声明- 2 - 图表 1：食品、烟酒价格推升 CPI 图表 2：PPI剔除油价影响环比降幅扩大 图表 3：PPI生产资料价格环比降幅扩大 图表 4：租房 CPI环比为 2月以来首次低于季节性 图表 5：生猪及母猪存栏仍处低位 图表 6：季节性规律外推指向 CPI徘徊于阶段性低点 数据来源：CEIC，统计局，兴业证券研究所 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 居民消费价格指数 食品 烟酒及用品 衣着 家庭设备用品及维修服务 医疗保健和个人用品 交通和通信 娱乐教育文化用品及服务 居住 历史均值（2001-2007,2010-2014） 2015年6月 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 11 12 13 14 15 剔除原油价格影响的PPI，环比，% PPI PPI剔除油价因素 -2 -1 0 1 -0.20 -0.15 -0