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第八章 资本成本和资本结构 第一节:资金成本 一、资本成本的概念和意义 二、资本成本的计算 (一)计算 股权资本成本率的测算 权益成本的计算方法不同于债务成本。另外,普通股股利不同,计算方法也不同。 1.固定股利 营业杠杆利益与风险 营业杠杆又称经营杠杆或营运杠杆,是指企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用。 (四)影响营业杠杆利益与风险的其他因素 财务杠杆利益与风险 财务杠杆又可称融资杠杆,是指企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。 (四)影响财务杠杆利益与风险的其他因素 1、资本结构的意义 2、资本结构的影响因素 例6-11 某企业的长期资本中有6%的公司债券300万元,8%的优先股400万元,每股面值1元。公司所得税率为25%。计算该公司财务两平点。 财务管理学 1)用EPS1代表负债融资,用EPS2代表权益融资,有EPS1 =EPS2的息税前利润,则有: 每股收益无差别点 财务管理学 2)要是有优先股利,公式为: 每股收益ESP为: 则无差别收益公式: 例P221 财务管理学 3)EPS1=EPS2的销售额相等S: 普通股 长期债务 EPS EBIT 普通股 长期债务 EPS S 财务管理学 例:某公司原有资产1000万元,权益乘数为2,普通股每股面值10元,每股净资产16元,公司的变动成本率60%,全部固定成本(不包括债务利息)为200万元,债务资本成本平均为10%,公司所得税么33%。 公司拟追加300万元扩大业务,每年固定成本增加30万元,并使变动成本率至原来的75%。其筹资方式有两种: (1)全部发行面值为10 元的普通股30万股 (2)按面值发行公司债券300万元,票面利率为12%,(按10年期限提取偿债基金,利率为12%) 财务管理学 要求: (1)计算每股收益无差别点及此时的每股收益。 (2)分别计算上述两种筹资方式在每股收益无差 别点条件下的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆。 (3)若筹资后该公司年均销售额可达到800万元。则宜采用上述何种方式筹资(以提高每股收益和降低总杠杆为标准) 财务管理学 答案: (1)公司原资产负债率=1-(1÷2)=50% 公司原有负债=1000*50%=500(万元) 融资后的变动成本率= (1-40%)*75%=45% 融资后固定成本=200+30=230(万元) 发行债券后年偿债基金: SF=300* =19.09(万元) 财务管理学 设每股无差别点的销售额为S,则有: 财务管理学 财务管理学 (3)全部发行普通股方式下: EPS=(800*55%-230-500*10%)*(1-33%) ÷ ( 31.25+30)=1.75 DTL=800*55%÷(800*55%=230-500*10%) =2.75 按面值发行债券方式下: EPS=〖(800*55%-230-500*10%-300*12%) ×(1-33%)-17.09〗÷31.25=2.11 DTL=800×55%÷(800*55%-230-500*10%- 300*12%)=3.55 采用发行公司债的方式。 财务管理学 4.财务两平点方法 概念:财务两平点是指使普通股每股税后净收益为零的息税前收益额 。 简化: 练习题1:ABC公司拟采用普通股、银行贷款和债券三种方式筹资新建一条生产线,预计筹资总额2 000万元,其中股票预计发行100万股,每股发行价10元,筹资费用率为2%。已知第一年每股股利为1元,以后每年按5%的比例递增;银行贷款借款500万元,年利率为10%,期限5年,每年付息一次,借款手续费为0.1%;债券面值480万元,发行价500万元,票面利率为13%,5年期,每年付息一次,发行费用率为2%;企业所得税率为40%,预计该生产线投产后每年可增加净收益250万元。 要求:分析该筹资项目是否可行? 财务管理学 习 题 练习题2:某企业计划年初资本结构如下: 1600 合计 800 普通股40000股 200 长期借款,年利率7% 600 长期债券,年利率9% 金额(万元) 资金来源 普通股每股面额200元,今年期望股利为每股20元,预计以后每年增加5%,假设发行各种证券的筹资费率均为零。 该企业现拟增资400万元,有两个方案可供选择: 甲方案:发行长期债券400万元,年利率10%,普通股股利增加到25元,以后每年还可增加6%,由于风险加大,普通股市
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