王卫星--财务管理--第八章.PPTVIP

第八章 资本成本和资本结构 第一节：资金成本 一、资本成本的概念和意义 二、资本成本的计算 （一）计算 股权资本成本率的测算 权益成本的计算方法不同于债务成本。另外，普通股股利不同，计算方法也不同。 1．固定股利 营业杠杆利益与风险 营业杠杆又称经营杠杆或营运杠杆，是指企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用。 （四）影响营业杠杆利益与风险的其他因素 财务杠杆利益与风险 财务杠杆又可称融资杠杆，是指企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。 （四）影响财务杠杆利益与风险的其他因素 1、资本结构的意义 2、资本结构的影响因素 例6-11 某企业的长期资本中有6%的公司债券300万元，8%的优先股400万元，每股面值1元。公司所得税率为25%。计算该公司财务两平点。 财务管理学 1)用EPS1代表负债融资，用EPS2代表权益融资，有EPS1 =EPS2的息税前利润，则有： 每股收益无差别点 财务管理学 2)要是有优先股利，公式为： 每股收益ESP为： 则无差别收益公式： 例P221 财务管理学 3)EPS1=EPS2的销售额相等S： 普通股 长期债务 EPS EBIT 普通股 长期债务 EPS S 财务管理学 例：某公司原有资产1000万元，权益乘数为2，普通股每股面值10元，每股净资产16元，公司的变动成本率60%，全部固定成本(不包括债务利息)为200万元，债务资本成本平均为10%，公司所得税么33%。 公司拟追加300万元扩大业务，每年固定成本增加30万元，并使变动成本率至原来的75%。其筹资方式有两种： (1)全部发行面值为10 元的普通股30万股 (2)按面值发行公司债券300万元，票面利率为12%，(按10年期限提取偿债基金，利率为12%) 财务管理学 要求： (1)计算每股收益无差别点及此时的每股收益。 (2)分别计算上述两种筹资方式在每股收益无差 别点条件下的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆。 (3)若筹资后该公司年均销售额可达到800万元。则宜采用上述何种方式筹资(以提高每股收益和降低总杠杆为标准) 财务管理学 答案： (1)公司原资产负债率=1-(1÷2)=50% 公司原有负债=1000*50%=500(万元) 融资后的变动成本率= (1-40%)*75%=45% 融资后固定成本=200+30=230(万元) 发行债券后年偿债基金： SF=300* =19.09(万元) 财务管理学 设每股无差别点的销售额为S，则有： 财务管理学 财务管理学 (3)全部发行普通股方式下： EPS=(800*55%-230-500*10%)*(1-33%) ÷ （ 31.25+30）=1.75 DTL=800*55%÷(800*55%=230-500*10%) =2.75 按面值发行债券方式下： EPS=〖(800*55%-230-500*10%-300*12%) ×(1-33%)-17.09〗÷31.25=2.11 DTL=800×55%÷(800*55%-230-500*10%- 300*12%)=3.55 采用发行公司债的方式。 财务管理学 4.财务两平点方法 概念：财务两平点是指使普通股每股税后净收益为零的息税前收益额 。 简化： 练习题1：ABC公司拟采用普通股、银行贷款和债券三种方式筹资新建一条生产线，预计筹资总额2 000万元，其中股票预计发行100万股，每股发行价10元，筹资费用率为2%。已知第一年每股股利为1元，以后每年按5%的比例递增；银行贷款借款500万元，年利率为10%，期限5年，每年付息一次，借款手续费为0.1%；债券面值480万元，发行价500万元，票面利率为13%，5年期，每年付息一次，发行费用率为2%；企业所得税率为40%，预计该生产线投产后每年可增加净收益250万元。 要求：分析该筹资项目是否可行？ 财务管理学 习 题 练习题2：某企业计划年初资本结构如下： 1600 合计 800 普通股40000股 200 长期借款，年利率7% 600 长期债券，年利率9% 金额（万元） 资金来源 普通股每股面额200元，今年期望股利为每股20元，预计以后每年增加5%，假设发行各种证券的筹资费率均为零。 该企业现拟增资400万元，有两个方案可供选择： 甲方案：发行长期债券400万元，年利率10%，普通股股利增加到25元，以后每年还可增加6%，由于风险加大，普通股市