公司长期资结构.doc

公司长期资本结构一、 资本结构的概念　　（一）资本结构的概念与种类　　资本结构是指公司各种资本的价值构成及其比例关系。在公司筹资管理活动中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指公司全部资本价值的构成及其比例关系。它不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要是短期债务资本。狭义的资本结构是指公司各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的权益资本与债务资本的构成及其比例关系。在狭义资本结构下，短期债务资本一般作为营运资本来管理　　（二）资本结构的种类　　资本结构可以从不同角度来认识，于是形成各种资本结构种类，主要有资本的属性结构和期限结构：1．资本的属性结构　　资本的属性结构是指公司不同属性资本的价值构成及其比例关系。公司全部资本就属性而言，通常分为两大类：一类是权益资本，另一类是债务资本。这两类资本构成的资本结构就是该公司资本的属性结构。例如，ABC公司的资本总额为 10000万元，其中银行借款和应付债券属于债务资本，两者金额合计5000万元，比例为50%；普通股和保留盈余属于权益资本，两者合计5000万元，比例为50%。债务资本和权益资本各为5000万元或各占50%，或者债务资本与权益资本之比为1:1。这就是 ABC公司资本的属性结构的不同表达。　　2．资本的期限结构　　资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。一个权益的全部资本就期限而言，一般可以分为两类：一类是长期资本；另一类是短期资本。这两类资本构成的资本结构就是资本的期限结构。在上例中，ABC公司的银行借款2000万元中有1000万元是短期借款，1000万元是长期借款，应付债券，普通股和保留盈余都是长期资本，因此该公司短期资本为1000万元，长期资本为9000万元，或长期资本占90%，短期资本占10%，或者长期资本与短期资本之比为 9:1。这就是ABC公司资本期限结构的不同表达。　二、资本结构的价值基础　　对于上述资本结构，尚未具体指明资本的价值计量基础。在上一讲介绍综合资本成本 率时曾说明资本价值的计量基础有账面价值、现时市场价值和未来目标价值。一个公司的资本分别按这三种价值计量基础来计量和表达资本结构，就形成三种不同价值计量基础反映的资本结构，即资本的账面价值结构、资本的市场价值结构和资本的目标价值结构。　　（1）资本的账面价值结构是指公司资本按历史账面价值基础计量反映的资本结构。一个公司资产负债表的右方“负债及所有者权益”或“负债及股东权益”所反映的资本结构就是按账面价值计量反映的，由此形成的资本结构是资本的账面价值结构。它不太适合公司资本结构决策的要求。（2）资本的市场价值结构是指公司资本按现时市场价值基础计量反映的资本结构。当一个公司的资本具有现时市场价格时，可以按其市场价格计量反映资本结构。通常上市公司发行的股票和债券具有现时的市场价格，因此，上市公司可以市场价格计量反映其资本的现时市场价值结构。它比较适于上市公司资本结构决策的要求。　　（3）资本的目标价值结构是指公司资本按未来目标价值计量反映的资本结构。当一个公司能够比较准确地预计其资本的未来目标价值时，可以按其目标价值计量反映资本结构。从理想的角度讲，它更适合公司资本结构决策的要求，但资本的未来目标价值不易客观准确地估计。三、资本结构的意义 　　公司的资本结构决策问题，主要是资本的属性结构的决策问题，即债务资本的比例安排问题。在公司的资本结构决策中，合理地利用债务筹资，科学地安排债务资本的比例，是公司筹资管理的一个核心问题。它对公司具有重要的意义：　　1．合理安排债务资本比例可以降低公司的综合资本成本　　由于债务利息率通常低于股票股利率，而且债务利息在所得税前利润中扣除，公司可减少所得税，从而债务资本成本率明显地低于权益资本成本率。因此，在一定的限度内合理地提高债务资本的比例，可以降低权益的综合资本成本率。　　2．合理安排债务资本比例可以获得财务杠杆利益。　　由于债务利息通常是固定不变的，当息税前利润增大时，每一元利润所负担的固定利息会相应降低，从而使税后利润会相应增加。因此，在一定的限度内合理地利用债务资本，可以发挥财务杠杆的作用，给公司所有者带来财务杠杆利益。 　3．合理安排债务资本比例可以增加公司的价值。　　一般而言，一个公司的价值应该等于其债务资本的市场价值与权益资本的市场价值之和，用公式表示为：　　V = B + S　　式中：V ---- 公司总价值，即公司总资本的市场价值；　　B ---- 公司债务资本的市场价值；　　S ---- 公司权益资本的市场价值。　　上列公式清楚地表达了按资本的市场价值计量反映的资本属性结构与公司总价值的内在关系。公司的价值与公司的资本结构是紧密联系的，资本结构对公司的债务资本市场价值和权益资本市