36.高科技行业方法教程范本.ppt

高科技行业研究方法 裴培 2011年2月 什么是科技行业？ 科技行业的共同特点 1. 行业兴起时间较短，商业模式和成长路径都不甚成熟，每隔一段时间都可能有天翻地覆的变化 2. 成长性高，周期性弱（但也不可一概而论） 3. 行业内部分化较大（尤其以软件与互联网为甚） 4. 市场热点多，很多时候不看业绩，只看主题 5. 技术是核心竞争力所在，但商业模式也很重要 高科技行业的成长性与周期性 研究方法-基本层面 研究方法-基本层面（续） 如何跟上并主导时代潮流？ 研究方法-技术层面 研究方法-技术层面（续） 研究方法-技术层面（续） 研究的三位一体 三位一体研究示例之一：光伏行业 三位一体研究示例之二：软件行业 子行业研究之一：电子元器件 电子元器件细分行业产业链 半导体： 电子元器件细分行业产业链（续） 液晶面板： 需求平稳 + 供给跳跃 = 周期性 基本面研究中考虑最多的几个因素 需求变化趋势——下游产品种类无数，各子行业关注不同终端需求 供给变化趋势——各子行业情形均不同，有的甚至没数据，需细化研究 子行业特征——产品全球定价or自主定价、产品可以涨价or不能涨价、产能刚性or产能有弹性…… 子行业研究之二：通信运营 通信运营的未来看点 在后重组的初级阶段，电信运营业的竞争会继续加剧：1. 资费不断下滑；2. 争夺宽带市场。 增值服务在3G时代迎来巨大商机，缓解了ARPU下降的趋势，运营商将扮演产业链整合的角色。 子行业研究之三：通信设备 通信设备行业的竞争格局 通信设备的未来看点 全球电信投资回暖，发展中国家占比不断提高。 国外设备厂商纷纷将制造基地转移到中国，国外运营商、设备商加大采购中国制造的设备。 国内运营商总投资下滑，网络优化、测试、手机终端、增值服务等子行业依次成为热点。 宽带升级、FTTx发展的大趋势不可改变。 子行业研究之四：计算机 商业模式 行业布局 技术水平 内生/外生增长模式 确定性/爆发性 是否具备主题/概念 计算机行业是高成长、高投机性行业，必须考虑主题/概念 主题投资必须具备大模样：时间长，范围广，深度强 核高基（时间长，范围广，深度强） 主要受益者：中国软件 物联网（时间长，范围广，深度一般） 主要受益者：新大陆 云计算（时间长，范围一般，深度一般） 主要受益者：浪潮信息 股指期货、融资融券（时间一般，范围小，深度强） 主要受益者：恒生电子 3G投资（时间长，范围一般，深度强） 主要受益者：华胜天成 银行卡迁移（时间短，范围小，深度弱） 主要受益者：广电运通 全民医保（时间长，范围一般，深度强） 主要受益者：东软集团 * * * 资料来源：光大证券研究所 最广义的科技行业包括一切高技术、高成长、改变社会生产方式的行业，例如新能源和智能电网。 一般意义的科技行业包括信息技术、媒体（及互联网）和通信行业，即TMT。 狭义的科技行业只包括信息技术，即TMT中的第一个T (Technology)。 成长性 周期性 电子元器件 计算机硬件 计算机软件 新能源 互联网 通信设备 通信运营 资料来源：光大证券研究所 高屋建瓴：捕捉和定义行业趋势，取得行业话语权，制定游戏规则。 旁征博引：科技行业对上下游、社会生产方式的意义何在？价值链如何分配？ 公司研究 资料来源：光大证券研究所 定义新的行业趋势、制定新的行业分析框架是最高理想，参见Mary Meeker的The Internet Report 如果无法主宰行业话语权，至少要紧跟行业最新趋势，例如早期的物联网、云计算、车联网 深入研究某一高科技行业对整个社会生产方式带来的变化（鼠标加水泥，微博时代，低碳经济等） 资料来源：光大证券研究所 时代的主题 亲身尝试：开微博，上SNS，网上购物，玩网游，尝试低碳生活等 追踪科技新闻：近期的全球IT大事，全球低碳经济走向，消费者行为等 政策预见：以“克里姆林宫学”的方式去预测国家的新兴产业政策 阅读权威机构报告：Gartner, IDC, 国外投行，某些国内咨询机构 资料来源：光大证券研究所 公司研究 政策研究 第三方数据 公司资料 业内调研 资料来源：光大证券研究所 政策研究与公司资料中的“财务报告/公司新闻”同属于公开信息，主要比拼对信息的敏锐程度 公司新闻、同业新闻和某些冷门政策文件是研究中极易出现的盲点，需要广泛对比研究 公司资料中的“调研记录”属于半公开信息，目前受到的重视过高，要辩证地、带怀疑精神地看待调研记录，尤其是重视同类公司的对比调研 资料来源：光大证券研究所 业内调研与部分第三方数据（EDB等除外）同属非公开信息，是公开信息的非常重要的补充 所谓业内调研，主要是对业内中层人士、非上市公司专家、咨询顾问等进行的深入交流 在业内调研中取得的一些行业数据、内部数据等，也属于第三方数据，