天津中环股份-评级报告-每日债券.doc

天津中环半导体股份有限公司 2016年 本次公司债券信用等级：AA 公司主体信用等级： 评级展望：稳定 发行规模：不超过亿元 债券期限：不超过7年（含7年） 还本付息方式：按年付息、还本 评级时间：201年月日 数据 项目 201年 201年 201年 1年月 资产总额（亿元） 106.57 141.63 210.83 186.73 所有者权益（亿元） 36.28 67.02 103.11 104.14 长期债务（亿元） 11.16 32.82 39.81 22.36 全部债务（亿元） 60.62 67.66 95.67 70.69 营业收入（亿元） 37.26 47.68 50.38 15.96 净利润（亿元） 0.77 1.32 2.12 1.02 EBITDA（亿元） 6.14 9.21 9.93 经营性净现金流（亿元） 3.05 2.39 7.95 1.52 营业利润率（%） 12.30 15.19 14.88 13.92 净资产收益率（%） 2.12 2.55 2.50 0.98 资产负债率（%） 65.96 52.68 51.09 44.23 全部债务资本化比率（%） 62.56 50.24 48.13 40.43 流动比率（） 0.75 1.48 1.43 1.14 EBITDA全部债务比（） 0.10 0.14 0.10 EBITDA利息倍数（） 1.89 2.05 -- EBITDA/本发债额度（倍） 0.20 0.31 0.33 - 注：本报告财务数据及指标计算均是合并口径本中部分合计数与各加总数直接相加之和在尾数上可能略有差异，这些差异是由于四舍五入造成的。  联合信用评级有限公司（以下简称“联合评级”）对天津中环半导体股份有限公司（以下简称“公司”或“中环股份”）的评级反映了公司作为国内唯一拥有电子级和太阳能级硅材料双产业链的上市公司，在产业链配置、经营规模、技术研发和积累等方面具有较强的综合竞争优势。2015年公司非公开发行股票成功后，资本实力得以增强，资产规模进一步扩大。同时，联合评级也关注到光伏行业尚处于周期底部、复苏前景存在不确定性，以及半导体市场竞争激烈、未来资本支出较大等因素对公司经营基本面带来的不利影响。 2013年以来，伴随着国内光伏产业的逐步复苏，公司收入及利润水平不断提升，经营现金流保持较大规模净流入状态，经营向好趋势明显。此外，公司与国际著名光伏企业合作建设光伏电站，上述投资项目的建设完成有助于公司在国内光伏行业复苏的大背景下获得良好收益。综合考虑上述积极因素，联合评级对公司的评级展望为“稳定”。 基于对公司主体及本次债券本次债券 优势 1．光伏发电作为可再生的清洁能源，其产业优势获得了全球范围内的广泛认可和政策支持，产业长期发展空间广阔。得益于陆续出台的优惠产业政策，2013年以来国内光伏产业复苏态势明显。 2．公司CFZ法单晶硅技术应用于太阳能级单晶硅片的生产国内电子级太阳能级硅材料 3．公司拥有包括CFZ技术在内的多项核心发明专利，国内多项大直径、高纯度的单晶制备由公司首创完成，是全球第二家掌握8英寸区熔硅单晶制备技术的企业，技术研发水平高。 4．2013年以来，公司收入及利润水平不断提升，经营现金流保持较大规模净流入状态，经营向好趋势明显，未来偿债能力有望进一步增强。 5．2015年公司非公开发行股票成功后，资本实力得以增强，资产规模进一步扩大。 关注 ． 2． 3．随着近年来投资项目的增加，公司融资规模较大，债务结构以流动负债为主，未来仍面临着较大的资本支出压力。 4．公司所在的半导体行业竞争日益激烈，公司器件业务盈利情况较差，未来仍面临较大的减亏压力。同时，公司收入实现质量有待提高。 分析师 电话：010邮箱：@ 【】 电话：010邮箱：@ 传真：010地址：北京市朝阳区建国门外大街2号 PICC大厦12层（100022）  信用评级报告声明 除因本次信用评级事项联合信用评级有限公司（联合评级）与评级对象构成委托关系外，联合评级、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 联合评级与评级人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的信用评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是联合评级依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 本信用评级报告中引用的评级对象相关资料主要由评级对象提供，联合评级对所依据的文件资料内容的真实性、准确