中小上市公司成长性评价方法比较研究.pdfVIP

第27卷 第1期 2006年 1月 科 研 管 理 Science Research Management Vo1．27．N0．1 Jan， 2006 文章编号：1000—2995(2006)O1—007—0145 中小上市公司成长性评价方法比较研究 陈晓红，余 坚，邹湘娟 (中南大学商学院，湖南长沙 410083) 摘要：中小上市公司由于较小的股本规模始终是证券市场关注的对象，研究其成长性是资本运作和股票投资 的重要依据。本文通过建立中小上市公司成长性评价指标体系，分别采用灰色关联度分析法(Grey Relation Analysis，简称 GRA)和突变级数法进行中小上市公司成长性评价，并对两种方法的结果进行非参数检验，比 较得出两种方法的优劣。 关键词：中小上市公司；成长性；灰色关联度；突变理论；非参数检验 中图分类号：F830．91 文献标识码：A 1 引言 公司的成长性是指公司在自身的发展过程 中，通过生产要素与生产成果变动速度间的优化 而获得公司价值的增长能力，其表现为公司产业 与行业具有发展性 产品前景广阔，公司规模逐年 扩张、经营效益不断增长。上市公司成长性是描 述上市公司一定时期内业绩的发展、变化的一种 状态。中小上市公司由于较小的股本规模，较之 大型企业具有更好的成长性以及成长过程中较高 的不确定性，因此研究其成长性是资本运作和股 票投资的重要依据。随着5月18日证监会正式 批准深圳证券交易所推出“中小企业板”，对中小 上市公司的研究越来越受到关注，而采用一种合 适的成长性评价方法又成为这些研究中一个 重点。 目前，国内外学者对中小上市公司成长性研 究主要集中在如何建立评价指标和采用何种方法 进行评价两个方面。 Kimberly Frank(2002)?认为公司潜在的成 长性对会计信息和股价之间的关系有潜在的影 响，但成长是如何影响会计数据的有用性仍不得 而知。Fr6d6ric Delmar，Per Davidson和 Wiliam B．Gartner(2003) 主要分析企业取得高成长性 的差异，通过 l9种不同的成长性评估方法，定义 出七种与企业成立时间、规模和产业从属关系相 关的不同的企业成长模式。Haft M．Gupta和 Jos6 R．Campanha(2003) 在考虑竞争力的常规 分布的基础上研究制造企业规模的动态成长。 国内学者方面，吴世农、李 常青和余玮 (1999) 提出影响成长性的五个关键因素是资 产周转率、销售毛利率、负债比率、主营业务收入 增长率和期间费用率，并据此建立了上市公司成 长性的判定模型并进行实证研究。赵天翔和李晓 丽(2003) 采用定性与定量相结合的方法，建立 相应的成长性评价指标体系，并用层次分析法 (AHP法)和专家调查法确定指标权重进行分析 评价。陈晓红、余坚等(2004) 建立了中小上市 公司的确定性指标和影响性指标，并采用突变级 数模型对中小上市公司成长性进行了评价。 本文通过建立中小上市公司成长性评价指标 收稿 日期：2005—01—28． 基金项目：国家杰出青年科学基金资助项目(项 目编号2001—2006年)。 作者简介：陈晓红(1963年～)，女(汉)，湖南省长沙市，中南大学商学院院长，教授，博士生导师，博士学位，主要研究金融工程。资 本市场、中小企业融资等。 - 146- 科 研 管 理 2006正 体系，分别采用灰色关联度分析法和突变级数法 进行中小上市公司成长性评价，并对两种方法的 结果进行非参数检验，比较得出两种方法的优劣。 2 成长性评价指标体系的建立及样 本选择 2．1 评价指标的选择 按照陈晓红、余坚等(2004)进行的中小上市 公司成长性研究成果，建立评价指标体系如下： (本期数据为2003年年报数据，近 年为2001— 2003年数据。) 2．2 样本的选择 在2003年12月31日已上市的沪深上市公 司中，选择流通股本在5000万股(含5000万股) 以下的公司；在满足第一步的上市公司中选择年 主营业务收入或资产总额在5亿元以下的公司； 根据成长性研究的需要，在满足上面步骤的样本 中淘汰上市时间超过5年的上市公司(即1999年 1月1日前上市的公司)；根据研究指标体系的要 求，在满足上面步骤的样本中淘汰近三年出现 sT 现象的上市公司。按上述条件共获得82家样本 公司数据。 图1 中小上市公司成长性评价指标体系 2．3 GRA和突变级数法的简单介绍 灰色关联度分析法(CRA)是一种多因素统 计分析方法，它是以各因素的样本数据为依据用 灰色关联度来描述因素间关系的强弱、大小和次 序，若样本数据反映出的两因素变化的态势(方 向、大小和速度等)基本一致，则它们之间的关联 度较大；