财务风险依旧保持很低水平.PDFVIP

跟踪评级 厦门港务控股集团有限公司 很强的竞争实力。业务运营方面，公司货物仍以煤炭、铁矿石和沙石 为主，上述货种吞吐量占比约为 73.65%。集装箱仍以外贸为主，2014 年外贸集装箱占比 72.91%。贸易业务方面，公司仍主要将贸易业务 定位为“港贸结合、以贸促港”，2014 年实现贸易业务收入 51.04 亿 元，同比增长 119.06%，为港口业务提供了较好的货源支持，但客户 集中度一般且流动性较大的风险仍存在。房地产业务方面，公司房地 产项目主要为国际邮轮城一期、二期项目，项目总投资 26.46 亿元， 目前已全部完工，销售处于初始阶段。目前公司无土地储备，未来房 地产发展存在不确定性。旅游客运业务方面，厦门市轮渡公司于 2014 年年底从鼓浪屿管委会成建制划转至厦门港集团，主营厦门至鼓浪屿、 厦门至嵩屿及鼓浪屿至嵩屿的海上客运业务，年客运量达 2800 多万 人次，截止 2015 年 6 月，轮渡公司资产总额逾 5 亿元，累计为集团 创造营收 3.1亿元，贡献利润 1.1亿元。 财务风险：依旧保持很低水平 受益于贸易业务增长与“营改增”政策带来的代理业务1账面收入 增加，公司 2014年营业收入同比增长 61.36%至 120.01亿元。虽然跟 踪期内厦门港上调集装箱港口装卸费率使得港口业务毛利率提升，但 随着毛利率较低的代理业务和贸易业务占比的大幅提升，2014年公司 毛利率降低 6.88 个百分点至 11.78%。虽然跟踪期内公司期间费用有 所增长，但收入增长仍推动 2014年经营性业务利润微增 5.38%至 4.50 亿元。营业外收入仍是公司利润重要组成部分，仍主要为政府补助和 固定资产处置利得，其中2014年政府补助基本保持稳定为2.47亿元， 固定资产处置利得较上年增长 2.15亿元至 2.20 亿元。2014年公司实 现利润总额 10.03 亿元，同比增长 11.14%，总资产报酬率和净资产收 益率分别为 5.19%和 6.04%，盈利能力仍较强。获现能力方面，跟踪 期内公司经营获现能力仍较强，2014年现金收入比为 102.02%。受累 于公司贸易业务进一步扩张导致业务占款增加，2014年经营净现金同 比减少 23.42%至 10.76 亿元。2015 年，公司计划完成资本性支出约 18 亿元，到期债务约 60 亿元，合计需要资金约 78 亿元，截至 2014 年末公司自有资金（现金类资产为 20.08亿元）和经营资金盈余（2014 年 EBITDA 扣除利息支出和现金分红后为 12.75 亿元），公司存在约 45 亿元的资金缺口，资本支出压力较大。债务负担方面，跟踪期内， 公司债务规模保持相对稳定，截至 2014 年末，公司全部债务规模为 100.25亿元，由于集装箱码头资产重组带来的少数股东权益增加，资 产负债率和全部债务资本化比率分别降至 55.26%和 44.25%，债务负 担有所减轻，但仍为一般水平。偿债指标方面，由于 2014 年公司发 行 13亿元短期融资券，加之 15亿元中期票据将于一年内到期，2014 年公司短期债务规模大幅增长 54%至 66.27 亿元，2014年公司经营性 现金流入/短期债务和现金类资产/短期债务分别下降至 2.00 倍和 0.30 倍，短期偿债指标有所弱化，但仍为行业内一般水平；公司长期偿债 指标表现略有改善，2014 年全部债务/EBITDA 和 EBITDA 利息保障 1 收入计量由差额入账转为全额入账。 相关参考资料 评级方法： 中债资信工商企业主体评级方法总论 （2013.1） 中债资信中国港口企业主体信用评级方法 （2013.4） 评级模型： 中债资信中国港口企业信用评级模型 （2013.4） 行业研究： 中国港口行业信用展望（2014.12） 中国港口行业信用展望（2014.1） 中国港口行业信用展望（2013.1） 2011 年中国港口行业研究报告（2011.12） 评级报告： 厦门港务控股集团有限公司主体信用评级 （2014.6） 跟踪评级 厦门港务控股集团有限公司 倍数分别为 5.21 倍和 3.52倍，仍处于较好水平。 外部支持：仍有较强的增信作用 跟踪期内，福建自贸区获批，自贸区厦门片区投入运营，厦门港 位于福建自贸区厦门片区内，未来将享受自贸区有利政策影响，并受 惠于“一带一路”和“长江经济带”利好政策的影响。公司作为厦门 市重要国有企业和厦门港区核心运营商，对厦门市经济与社会发展仍 具有重要推动作