三方担保对预期贷款违约后的回收提供了较强的支撑。.PDFVIP

资产支持证券信用评级 信用评级报告 优势 ? 较好的抵质押物质量以及第三方担保有效降低了资产池预期损失程度，提升了资产池信用 质量。入池资产中共有 36 笔贷款有抵质押物担保，笔数占比为 35.29%，贷款余额占比为 51.25%，且 12笔贷款的抵质押物清收价值对贷款本息覆盖程度在 98%以上，抵质押物部分 提供的贷款回收率为 28.74%，处于较高水平。资产池中具有非个人保证担保的贷款笔数为 86笔，笔数占比 84.31%，其中保证人级别高于借款人级别的 68笔，贷款余额占比 59.79%， 保证人提供的加权平均回收率为 11.65%，处于一般水平。较好的抵质押物质量及一定的第 三方担保对预期贷款违约后的回收提供了较强的支撑。 ? 优先级/次级的内部信用增级措施为优先级资产支持证券提供了良好的信用支持。优先 A档 证券可获得由优先 B 档证券和次级档证券提供的资产池贷款余额 25.22%的信用支持，优先 B 档证券可获得由次级档证券提供的资产池贷款余额 12.11%的信用支持。 ? 正常情况下，初始起算日和信托设立日之间能够累积部分利息回收率，为证券本息的偿付 提供一定信用支持。本期证券初始起算日为 2014年 8月 20日，预计信托设立日为 2014年 12 月 10 日，期间将获得近 4 个月的利息回收款，约占资产池总额的 1.9%。在入池贷款利 率与证券利率之差较少的情况下，该部分利息回收款在扣除税费后将作为超额利差对证券 本息偿付提供一定支持。 ? 本期证券信用触发机制较为完备，抵销/混同风险很低。本期证券设置了加速清偿事件、违 约事件等信用触发机制，为优先级证券的偿付提供了保障。本期证券的抵销处理条款将抵 销风险转化为发起机构的违约风险，且发起机构主体信用水平极高，抵销风险极低。本期 证券设置了个别通知事件，并根据贷款服务机构的信用等级来确定回收款转付频率，考虑 到贷款服务机构主体信用水平极高，混同风险很低。 资产支持证券信用评级 信用评级报告 关注 ? 基础资产行业集中度较高。从行业分布来看，入池贷款涉及 16个中债资信二级行业。未偿 本金余额占比最高的两个行业为食品、饮料与烟草和农、林、牧、渔业，占比分别为 22.77% 和 18.95%，均为涉农行业。整体来看，本期证券基础资产行业集中度较高。中债资信在组 合信用风险分析过程中，已对贷款违约概率加以调整来考虑行业集中风险，单个行业违约 率放大倍数上限为 1.15倍。 ? 入池贷款加权平均利率不高，证券偿还受证券实际发行利率影响较大。资产池的加权平均 贷款利率为 6.46%，扣除掉利息支出和各项费用之后，剩余利息流入对证券的支持程度较 为有限，并且受证券实际发行利率影响较大。若实际发行时各优先档证券的票面利率过高， 则证券的偿还将受到不利影响。中债资信基于不同的优先档证券发行利率情景进行了压力 测试，评级结果已在一定程度上考虑了当前的市场环境。中债资信会密切关注近期市场走 向及证券最终的发行利率，并在最终的确认报告中以实际发行利率进行现金流分析。 ? 部分抵质押权未办理变更登记存在无法对抗善意第三人或无法行使抵质押权的可能性。本 期信托设立时，部分抵质押权未办理变更登记手续，存在无法对抗善意第三人或无法行使 抵质押权的可能性，《发元 2014年第一期信贷资产支持证券化信托之信托合同》设置了“委 托人和受托人应依据相关法律于任一个别通知事件发生后 30 个工作日内将办理抵押权和/ 或质权转移变更登记所必需的资料提交给中国有管辖权的政府机构登记部门办理相关信贷 资产一切必要的抵押权和/或质权的转移变更登记手续”、“如由于信托财产交付日前已存在 的任何原因导致在前述限定期限内仍未能办理完毕相关贷款项下的抵押权和/或质权的转 移变更登记手续，则委托人应根据信托合同约定将该等信贷资产作为不合格信贷资产予以 赎回”等措施以缓释上述风险。 ? 宏观经济回升乏力，可能对资产池信用质量产生不利影响。2013年以来，受到总体需求的 恢复较为疲弱的影响，我国工业生产持续放缓，投资增速放缓，经济增速也持续下滑。中 长期看，我国经济增速可能低于前一轮经济周期。宏观经济回升乏力，可能对资产池信用 质量产生不利影响。中债资信在组合信用风险模型和现金流压力测试模型中，通过调整基 础资产违约概率放大倍数和设置回收率压力条件加以考虑。 1 资产支持证券信用评级 信用评级报告 一、证券概况 本期证券发行总量 33.565925 亿元。优先 A档证券和优先 B 档证券的票面利率为浮动利率；次 级档证券无票面利率，无期间收益。从证券本金的偿付方式看，证券本金每季支付一次，按照优先 A 档证券、优先 B 档证券、次级档证券的顺序依次偿付。 表