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主体长期信用评级报告 山东东明石化集团有限公司 1 山东东明石化集团有限公司 主体长期信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA- 评级展望：稳定 评级时间：2013 年 8 月 27 日 财务数据 项目 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年6 月 资产总额(亿元) 78.29 99.41 142.19 170.81 所有者权益(亿元) 34.33 36.93 44.43 62.26 长期债务(亿元) 5.77 10.10 18.29 31.48 全部债务(亿元) 38.41 37.50 87.81 108.66 营业收入(亿元) 165.88 208.01 243.48 174.93 利润总额(亿元) 4.47 4.38 2.87 2.17 EBITDA(亿元) 9.24 10.71 12.90 -- 营业利润率(%) 5.23 5.08 4.51 4.88 净资产收益率(%) 9.74 8.39 4.83 -- 资产负债率(%) 56.15 62.85 68.75 63.55 全部债务资本化比率(%) 52.80 50.38 66.40 63.57 流动比率(%) 117.44 106.47 104.42 121.21 全部债务/EBITDA (倍) 4.16 3.50 6.81 -- EBITDA 利息倍数(倍) 3.62 3.27 2.03 -- 注：1. 2013 年上半年财务数据未经审计； 2. 全部债务中包括短期融资券及融资租赁款。 分析师 盛东巍 侯煜明 lianhe@ 电话：010 传真：010 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：// 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”）对山东东明石化集团有限公司（以下 简称“公司”）的评级，反映了公司作为中国 较大的地方炼油企业之一，通过与中国石油天 然气集团公司（以下简称“中石油”）的合作， 在原料供应、生产规模、产品结构以及产品销 售等方面具备的竞争优势。同时，联合资信也 关注到原油价格大幅波动、公司债务规模上 升、短期支付压力大等因素对公司偿债能力带 来的不利影响。 公司年产 300万吨重质油综合利用项目一 期已于 2013 年一季度正式运营，项目二期也 将于年内竣工，公司产能规模将持续提升；日 东输油管线的开通运行，有效降低了公司原料 油（原油和燃料油）的运输成本，未来公司盈 利能力有望得到改善。综上所述，联合资信对 公司评级展望为稳定。 优势 1． 中国经济的持续发展使燃油需求量不断增 长，为石油炼化企业提供了良好的市场空 间。 2． 公司是中国较大的地方炼油企业之一，目 前原油一次加工能力 1200 万吨/年，区域 竞争优势明显。 3． 公司产品结构较为丰富，石油化工与氯碱 化工、热电生产在一定程度上形成了循环 经济，有利于降低生产成本。 4． 日东输油管线于 2012年 12月开通运行后， 为公司原料油采购提供了运输保障。 5． 近年来，公司主要产品产能及产量不断提 升，与中石油的合作将有效解决公司原油 采购以及成品油销售问题。 主体长期信用评级报告 山东东明石化集团有限公司 2 关注 1． 国际原油价格大幅波动和中国国内成品油 定价机制直接影响公司炼油板块经营业 绩，近年来公司盈利水平有所下滑。 2． 近年来，公司债务规模不断扩大，债务负 担较重。 3． 随着 300万吨/年重质油综合利用项目一期 的投产，公司运营资金需求将显著上升， 将面临较大的对外融资需求压力。 主体长期信用评级报告 山东东明石化集团有限公司 3 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与山东东明石化集团 有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与山东东明石化集团有限公司不存在 任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因山东东明石化集团有限公司和其他任何组织或个人的不当影响 改变评