明家科技（300242.SZ）.PDFVIP

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 公告点评|移动营销 证券研究报告 Tabl e_Title 明家科技（300242.SZ） 移动营销第一股王者归来 Tab le_Summary 核心观点： 一、明家作为“A股移动营销第一股”，通过“三控三参”（控股金源互动+微赢 互动+云时空，参股掌众信息+友才网络+小子科技）纵向打通从全案策划、 广告代理、DSP，到移动广告平台、广告网络联盟、移动媒体等的全产业链， 横向覆盖安卓、iOS两大操作系统和 APP、WAP两大领域的全平台业务线， 初步完成移动营销产业链布局。 公司“三控三参”的 6个标的在移动营销产业链各有定位，拥有不同的资源和 业务优势，未来通过资源互通、信息共享充分发挥协同效应，全面实现移动 营销产业链贯通。3 家控股公司中金源互动侧重广告策划，微赢互动拥有强 大的产品研发和平台运营管理能力，云时空拥有强大的移动广告联盟和众多 媒体资源。3 家参股公司中掌众信息掌握丰富优质的媒体资源，小子科技主 攻 DMP数据分析技术和 DSP程序化购买的搭建，友才网络致力于 O2O 新 商业模式的研发和突破。 二、公司转型升级可分为 2个阶段，分别围绕移动互联网在基础层和应用层 进行布局，最终构建移动互联网生态圈，公司发展空间+市值空间极其广阔。 第一阶段夯实基础层（2014~2015 年）：将聚焦于移动营销生态进行持续布 局，这看做公司整体业务向移动互联网转型的基础层。公司目前已布局 6个 标的主要针对安卓市场，未来围绕移动营销全平台+全产业链+全球区域的外 延式扩张将持续，包括完善 iOS系统的平台构建、进军WP市场，加快向更 高阶的业务形态 DSP 平台模式发展（微赢互动和小子科技已在布局），在程 序化购买、大数据挖掘分析等方面布局。公司后续还将开拓微信营销等重点 市场，覆盖手游、电商、O2O等更多垂直细分产品市场，同时尝试进入海外 移动广告市场，打造成为全产业链、全平台、全球区域的移动营销公司。 第二阶段布局应用层（预计 2016年开始）：公司移动营销生态建设逐步完善， 借助移动营销作为基础层所具有的流量资源和分发能力，进而往商业变现能 力更强应用层布局，形成移动营销+游戏、O2O（友才网络）、互联网金融、 医疗、电商、社交、APP等，是围绕移动互联网产业链布局，将构建移动互 联网生态圈，潜力和空间都非常大。 三、首次给予“买入”评级。假设公司今年 3季度完成微赢互动和云时空并购， 我们测算公司 15~17年净利润分别为 1.0亿、2.0亿、2.5亿，按收购完成后 总股本 1.27亿计算，公司 15~17年 EPS 分别为 0.79元、1.58元、1.97元， 对应 15~17年 PE分别为 60倍、30倍、24倍。 四、风险提示：收购整合不达预期，移动营销市场竞争激烈导致业绩不达预 期等。 盈利预测： Tabl e_Excel1 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入（百万元） 144 169 695 1,144 1,320 增长率(%) 17.5% 311.5% 64.5% 15.4% 净利润(百万元) (30) 4 100 200 250 增长率(%) 2339.8% 100.0% 25.0% EPS（元/股） (0.24) 0.03 0.79 1.58 1.97 市盈率（P/E） 1,454 60 30 24 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 Table_Grade 公司评级 买入 当前价格 46.95元 报告日期 2015-06-15 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师： 杨琳琳 S0260514050004 0755 yll@ Table_Report 相关研究： Table_Contacter 联系人： 李涛 0755 gzlitao@ -20% 29% 78% 127% 2014-06 2014-10 2015-02 2015-06 明家科技 沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 明家科技|公告点评 事件： 公司拟以现金+股权合计 13.4 亿收购 2 家移动营销公司，其中现金对价为 4.02 亿， 股权对价 9.38亿是以