保险业务来看,跟踪期内,公司的原保险保费收入继续增长,.PDFVIP

1 跟踪评级 天安财产保险股份有限公司 保险业务来看，跟踪期内，公司的原保险保费收入继续增长，市 场份额保持在 1.55%左右，2015年，公司市场地位排名第 10位，2016 年一季度，市场地位排名第 9 位，整体保持稳定。机动车辆保险仍为 公司第一大收入来源，其次为交强险，两者合计占比始终保持在 83% 的水平左右。非保险业务来看，跟踪期内，公司理财险业务快速增长， 截至 2015 年末和 2016 年 3 月末公司理财险业务规模分别为 1266.99 亿元和 2226.32亿元，增幅较高。 渠道方面，跟踪期内，公司个人代理销售占比略有上升，电网销 占比快速上升，雇员直销占比下降较快，其他渠道基本保持稳定。2015 年以及 2016 年一季度，个人代理渠道销售占比分别为 46.46%和 41.11%，稳步上升；电网销渠道销售占比分别为 12.47%和 13.26%，增 幅较大；雇员直销销售占比分别为 15.65%和 16.33%，下降较快。 成本控制方面，跟踪期内，从行业对比来看，公司综合成本率略 高于行业龙头水平，但整体保单品质较好。2015 年以及 2016 年一季 度公司综合成本率分别为99.95%和99.85%，综合赔付率分别为 60.47% 和 54.54%，综合费用率分别为 39.49%和 36.99%。 投资方面，跟踪期内，公司理财险规模增长较快，投资资产配置 结构随之发生较大变化。截止2015年末，公司固定收益类产品占比下 降较快，其中，债券投资占比由2014年的25.60%下降至2015年末的 11.35%，权益类投资占比上升至24.33%，整体投资风险偏好激进。从 投资风险来看，公司持有债券的信用级别均在AA以上，信用风险可控； 但公司权益类投资规模占比上升较快，易受资本市场波动影响，在当 前二级市场波动较大的市场环境下，公司投资资产的市场风险需重点 关注。2015年，公司可供出售金融资产减值损失为16.42亿元，其他综 合收益为11.22亿元。从投资收益率来看，2015年公司投资资产收益率 达到11.21%，高于行业平均水平。2016年一季度，公司固定收益类产 品占比有所上升，权益类资产占比有所下降，投资结构有所优化，但 权益类资产几乎全为股票，依旧需要关注其市场风险。 财务风险：有所增加，但仍保持较低水平 跟踪期内，公司保险业务收入稳步增长，与此同时，由于公司理 财险业务规模骤然增加，投资业务收益实现大幅提升，截至 2015年末， 公司保险业务收入 129.06亿元，投资业务收益 105.24亿元；但理财险 业务成本较高，营业支出上升较快，导致净利润同比下降 0.26亿元， 2 跟踪评级 天安财产保险股份有限公司 总资产收益率以及净资产收益率下降较多；且由于商车费改的影响， 公司 2015年承保利润率下降至 0.05%，盈利依赖投资收益，而投资收 益受市场波动影响较大，收益波动性较大，公司整体盈利水平一般。 流动性方面，跟踪期内，公司投资资产以流动性较高的资产为主， 流动资产对流动负债覆盖较好。偿二代监管标准下，2015年及 2016 年一季度，公司 3个月内的综合流动比率分别为 166%和 328%，公司 一年以内的综合流动比率分别为 120%和 135%；但考虑到理财险业务 快速发展后产生的退保和满期给付压力，仍需关注流动性风险。 偿付能力方面，跟踪期内，受公司股东增资以及发行资本补充债 的影响，公司偿付能力进一步提升，2015年偿付能力水平达到 212.70%，满足监管要求；在偿二代监管标准下，2015年以及 2016年 一季度，公司核心偿付能力充足率分别为 86.74%和 87.82%，综合偿付 能力充足率分别为 132.25%和 120.49%，均满足监管要求。 外部支持：外部增信作用有限 跟踪期内，公司实际控制人仍为明天控股有限公司，外部增信作用有 限。 债项评价： 本期债券本金的清偿顺序和利息支付顺序列于保单责任和其他普通负 债之后，且偿付能力充足率不低于 100%才偿付本息，具有劣后受偿风 险。截至本报告出具日，本期债券尚未到付息日。 评级展望：稳定 未来一年内，预计产险行业竞争仍将较为激烈，但公司的业务结构、 规模与市场地位、风险管理等其他方面将保持稳定，整体经营风险仍 将维持很低水平。财务方面，虽然承保利润上升压力较大，但资本市 场景气的行情使公司投资收益有望保持，但同时也应关注权益类资产 占比较高带来的市场风险。受益于资本补充债券的发行以及股东的不 断增资，公司偿付能力充足率仍能符合监管要求，财务风险仍然较低。 此外，外部增信作用仍然有限。综合考虑上述主要评级要素的预期表 现，中债资信给予公司的