第十章国际金融市场研讨.ppt

; ;21.1 外汇市场干预 外汇干预（foreign exchange intervention）：中央银行为了影响汇率而定期进行国际金融交易。 21.1.1 外汇干预与货币供给 国际储备（international reserves）：中央银行所持有的外币资产。 假定美联储决定出售10亿美元外币资产，买入10亿美元的本国货币。 这一交易的具体操作：纽约联邦储备银行外汇交易室的一天 ;;冲销性外汇干预（sterilized foreign exchange intervention）：不影响基础货币变动的有对冲的公开市场操作。 美联储购买10亿美元的同时出售10亿美元外币资产，这会减少10亿美元基础货币，然后其再在公开市场上购买10亿美元政府债券，从而增加10亿美元的基础货币。 ;21.1.2 非冲销性干预 ;图21-1描述的是，在公开市场上出售美元并购买外币资产会增加基础货币，由此导致的货币供给增加在长期会降低本国利率并抬高国内物价水平进而降低预期未来汇率。美元预??升值率和国内利率的下降使美元资产的相对预朔收益率下降，需求曲线从D1左移到D2，在短期内均衡汇率从E1下跌到E2。长期内利率会升回到初始水平，需求曲线右移至D3。汇率在长期内从E2上升为E3。 ;21.1.3 冲销性干预 中央银行从事对冲销性公开市场操作，因此基础货币和货币供给没有影响。冲销性干预不影响货币供给，因此不会直接影响利率或者预期未来汇率。由于美元资产的相对预期收益率不受影响，图21-1中的需求曲线仍然位于D1，汇率仍然是E1。 21.2 国际收支 国际收支（balance of payments）是记录一国（私人部门和政府）和外国之间与资金移动有直接关系的所有收支活动的簿记系统。 经常账户（current account）反映了经常生产的商品和服务的国际交易。;贸易余额（trade balance）：商品进口和出口的差额，即贸易净收入。 经常账户还包括以下三个项目的净额（从国外流入的现金减去流出国外的现金）：投资收入、服务交易和单方面转移（赠与、补贴与对外援助）。 资本账户（capital account）：资本交易（购买股票、债券、银行贷款等）的净收入。 经常账户和资本账户的总额为官方储备交易金额（official reserve transaction balance，政府国际储备的净变动额），2008年为-6758亿美元。 美国巨额经常账户赤字为何会令经济学家感到忧虑?;21.3 国际金融体系下的汇率制度 ;21.3.1 金本位制 固定汇率制，在这种制度下，大多数国家的货币可按固定比率直接兑换为黄金； 一个国家不能控制他的货币政策； 各国的货币政策在很大程度上受黄金的生产和开采的制约。 21.3.2 布雷顿森林体系 固定汇率体系，1美元=35盎司黄金； 国际货币基金组织（IMF）； 国家复兴开发银行，即世界银行（World Bank）； 关税贸易总协定（GATT） 世界贸易组织（WTO）；;21.3.3 固定汇率制度的运作机制 ;图21-2利用外汇市场的供给需求分析，揭示了实践中固定汇率制度的运行机制。 在图21-2a中，汇率Epar被高估，为了维持Epar的汇率水平（点2）。中央银行必须购买本国货币，推动需求曲线移至D2。在图21-2b中，汇率Epar被低估。因此中央银行应当卖出本国货币，推动需求曲线移至D2，才能维持Epar的固定汇率水平（点2）。 ;法定贬值（devaluation），当一国的中央银行耗尽了所有国际储备而重新将汇率确定在一个较低的水平。 法定升值（revaluation），当一国的中央银行不想拥有国际储备而重新将汇率确定在一个较高的水平。 3.2万亿美元 中国庞大外汇储备之困何解？ 21.3.4 有管理的浮动 目前的国际金融休系是固定汇率制度和浮动汇率制度的混合体； 黄金在国际金融交易中的作用持续降低，1970年以来，IMF发行的特别提款权（SDR），代替了黄金，发挥着国际储备的作用。 ;21.3.5 欧洲货币体系（EMS） 1979~1990年间欧盟创立的固定汇率体系； 汇率机制是任何两个参加国货币之间的汇率只允许在很窄的范围内浮动，又称为蛇形浮动（snake floating）。 创建了一种新的货币单位，欧洲货币单位（European currency unit，ECU），它的价值和一篮子特定数量的欧洲货币挂钩。欧元对美元的挑战 致命的缺点：它们能够引起对一种货币的“投机性冲击”的外汇危机—大量出售软币或者购买强币以引起汇率的重大变动。 1992年9月的外汇危机近年来新兴市场国家的外汇危机;21.4 资本管制 由于在墨西臀和东亚的货币危机中，资本流动是一个重要因素，政治家和一典经济学家认为，为了避免金融动