牵手罗森,便利店业务抢占湖北制高点.PDFVIP

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 5 [Table_MainInfo] ?研究报告? 中百集团（000759） 2016-2-2 公司报告(点评报告) 牵手罗森，便利店业务抢占湖北制高点 评级 买入 维持 [Table_Author] 分析师 李锦 (8627 lijin3@ 执业证书编号：S0490514080004 联系人 陈亮 02765799539 chenliang5@ 联系人 杨靖凤 （8621 yangjf@ 分析师 [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近 12 个月） -38% -19% 0% 19% 38% 57% 76% 2015/2 2015/5 2015/8 2015/11 中百集团 上证综指 沪深300 资料来源：Wind [Table_Doc] 相关研究 《设立产业并购基金，为中长期发展蓄力》 2016-1-13 《Q3 扣非后亏损幅度缩窄，内生变革调整仍在持 续》2015-10-30 《不破不立，内生调整力度加大》2015-8-28 [Table_Summary] 报告要点 ? 事件描述 2016 年 2 月 2 日，公司全资子公司中百超市与罗森签订《区域使用许可合 同》，中百超市获得在华中地区湖北省使用“罗森(LAWSON)”品牌开设便 利店，成为罗森公司在华中地区湖北省指定的唯一区域被许可人。 ? 事件评论 ? 牵手罗森，获品牌与资源多重支持，中百便利店业务有望加速发展。 罗森便利店成立于 1975 年，全球已拥有 1.2 万家门店，自 1997 年进 入中国市场后，在上海、重庆、大连、杭州、北京等五地拥有超过 600 家门店。罗森具备 40 年的便利店经营经验和中国市场布局经验，在鲜 食方面具备较强竞争优势。此次公司成为罗森区域唯一被许可人，公 司可在华中地区湖北省及武汉市采取直营和加盟等模式发展罗森便利 店，获取其品牌优势基础的同时，可获得其在资源、信息、技术及产 品研发等多方面的支持，有利于加快中百便利店业务布局，抢占湖北 便利店市场制高点。 ? 便利店，在二、三线城市仍处于发展初期，看好其未来持续发展空间。 中百集团超市业务囊括了大卖场、社区超市、便民超市和便利店等多 重业态。在 2012-2015 年实体商超持续低迷期，公司便民超市无论从 收入增速还是盈利表现均显著优于大卖场，显现出在业态变迁过程中， 便民超市具备持续长跑能力。从连锁百强数据来看，便利店行业收入 目前仍保持 10%以上较高增长水平。我们认为，便利店作为便民超市 的“升级”版，目前在二、三线重点城市，仍处于发展初期，未来具 备较大成长空间。我们根据经济与人口密度情况估算，湖北地区便利 店市场空间约 1.2 万家，而目前在湖北地区便利店行业集中度依然偏 低。公司 2014 年开始加快便利店布局，且在 2015 年放开便利店的内、 外加盟，截至 2015 年中期，公司已拥有 60+家好邦便利店，其中加盟 店 29 家。目前时点，中百获得罗森在便利店行业的品牌和资源优势， 无疑可助力其便利店业务的快速成长，为公司创造新的利润增长点。 ? 投资建议：内生改革与外延布局加速，网点价值有望迎来重塑。截至 2015Q3 公司拥有网点共 1065 家，在武汉、湖北四角及重庆地区均已 布局物流中心。在区域经济崛起和消费升级机遇下，积极谋求内生改 革和外延布局，包括：聘任职业经理人优化管理机制，关闭亏损门店、 合理化用工改善营运状况；大力发展便利店业务、成立并购基金加快 新业态布局。我们预计公司 15-16 年 EPS 为 0.01 和 0.16 元，对应 PS 仅 0.28 和 0.26 倍，远低于行业平均水平，维持“买入”评级。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 5 公司报告(点评报告) 图 1：罗森便利店全球门店拓展情况 图 2：罗森营业收入情况 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 罗森便利店数量 每年新增 -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 2004 2005 2006 2007 2008 200