量化投资发展历程分解.ppt

第一讲 量化投资的发展历程(QUANTS)汪建坤zjuwjk@zju.edu.cn注：第一讲课件根据《宽客》（作者斯科特·帕特森）一书制作;量化投资的产生(60年代)：科学股票市场系统和可转债套利策略 量化投资的兴起(70-80年代)：期权定价理论与统计套利策略 量化投资的“黄金十年”（90年代）：标准金融理论的形成与量化投资基金的繁荣 量化投资的危机（2000年后）：次贷危机和量化投资的灾难;量化投资的产生(60年代)：科学股票市场系统和可转债套利策略;索普的21点策略： --21点策略：在21点中，所有脸谱牌 K,Q,J 都算作10。 当“10”牌占剩余牌数的比例上升时，此时庄家爆掉可能性增加，胜算开始倒向自身。 --加大减小策略：发出2、3、4、5、6，算做“﹢1”，10、J、Q、K（10牌）、A（既可以当1亦可以当11）算做“－1”，每看到一张小牌就﹢1，每看到一张大牌就－1。数值越大，剩下的牌里大牌就越多 ; --大数定律：随着随机试验次数的增加（即随机事件组成的样本的规模扩大），结果的平均值越接近某个常数。这个常数就是样本分布的均值。例如，掷10次硬币，正反可能七三开，但是，掷上10000次硬币，得到的结果必然接近于正反五五开。 --加倍加注策略：即加分别按1、2、4、8递增。赢一次重新开始。 --凯利策略。在数学家凯利帮助下来优化21点下赌方案。即胜算大时出重手，胜算小时就收手。 ; --1959年，采用电脑进行数据处理，获得了盈利模型和模式。 --1961年，在香农的帮助下，索普向美国数学会提交了论文《财富密码：21点常胜策略》，成名。 赌博实验。 --在获得10000美元实验金后，他前往拉斯维加斯实战，经过数日便翻倍。1962年出版《战胜庄家》《Beat The Dealer》一书 ，成为畅销书。1964年在拉斯维加斯赌场被下毒，使其决定转战世界最大的赌场--华尔街。;科学的股票市场系统理论形成 --1965年，前往加州大学欧文分校，与金融学教授希恩·卡索夫合作，涉足股票权证定价研究。 --1967年，合著《战胜市场：一个科学的股票市场系统》(《Beat The Market: A Scientific Stock Market System》)，该书是量化投资的开山之作，是第一个精确的纯量化投资策略。这一系统可以正确地给可转换债券定价（估值）。; --与有效市场理论(EMP理论)观点相同但结论不同：芝加哥大学金融学教授尤金·法玛在20世纪60年代首次提出。有效市场理论的基础是市场运动遵循随机游走，且当前价格已经反映了所有关于市场的已知信息，因此持续战胜市场是不可能的。但索普从布朗运动和价格随机游走及钟型曲线图的研究中，得出虽然不知道价格会如何变化，但是，可以知道变化的概率。因此，随机价格的波动性是可以量化的。;投资实践： --1969年11月，索普和里根开设“可转换对冲合伙基金”，1975年改名为普林斯顿-纽波特合伙公司(Princeton-Newport Partners) --可转债套利策略：通过自行开发的权证定价模型计算权证价格，卖空价格过高的权证（借），同时买入等量股票作为对冲，或者进行相反的操作。 --1970年获利3%，标普下跌5%；1971年获利13.5%，标普涨9%；1972年获利26%，标普涨14.3%。1974年获得9.7%，标普跌26%。索普确实战胜了市场。11年没有出现年度和季度亏损。 --许多对冲基金模仿量化。例如肯·格利芬的大本营投资集团;量化投资兴起（70-80年代）：期权定价理论与统计套利;布莱克-斯科尔斯公式;统计套利策略的发明。1983年，时任摩根士丹利大宗交易部门程序员的格里·班伯格（1980年获得哥伦比亚大学计算机学位）在为大宗商品交易部门编写软件的“配对策略”中，无意中发现“统计套利策略”。这是有史以来最强大的交易策略，不管市场运动方向如何都能够盈利。 原理：在一组对应的股票中，价差会暂时出现异常，通过卖空价格高的股票，买入价格低的，在它们的价格恢复到历史均衡水平时平仓，即可获利。 ;多家基金开始统计套利 --格里·班格伯加入普林斯顿-纽波特合伙公司，并成立了BOSS基金。 --摩根斯坦利由农西奥·塔尔塔利亚（耶鲁大学物理学硕士）执掌APT小组。后由彼得·穆勒接任。 --大卫·肖（斯坦福计算机专业）成立肖氏对冲基金。 --肯·格里芬（哈佛经济学本科）的大本营投资集团;1987年的“黑色星期一”： --1976年，加州大学伯克里分校金融学教授海恩·利兰提出资产组合保险