李泽广-货政策结构.doc

货币政策结构效应与Divisia货币数量指数测度 李泽广 [摘要]： 货币政策效应在现实中表现为总量效应与结构效应的加总。经典理论将货币政策视为总量政策而忽略了货币政策的结构效应方面。事实上货币政策结构效应能够充分体现各货币层次与宏观经济变量关系的差异，并且货币层次的变化也会引起宏观经济变量的变动。文章在理论上通过模型分析了货币政策的结构效应，并通过回归与Divisia货币数量指数对货币政策的结构效应做出了进一步的说明，结论说明Divisia货币数量指数作为一项指标能够表现中国货币资产结构的变动。 [关键词]：总量效应 结构效应 Divisia货币数量指数 Structural effect of monetary policy and estimation of Divisia index Abstact: The effects of monetary can be disposed into aggregate effect and structural effect actually. Yet in classical theory it has been seen as an aggregate policy. The structural effect can demonstrate the difference of relations between macro-variables and tires of money, and also changes inner monetary supply can trigger the movement of macro-variables. This article illustrates this effect by erecting models theoretically .By estimating the Divisia index of China gives a further interpretation on the structural effects of money policy, and the Divisia index can illustrate the movement of monetary assets. Key words: aggregate effect structural effect velocity of monetary Divisia index 在凯恩斯主义和货币主义学派的经典理论里面，货币政策作为一个总量政策出现，所以货币政策的有效性一般包括三重含义：(1)货币政策能够系统的影响产出；（2）货币与产出之间是否存在稳定的联系；（3）货币当局能否如愿的控制货币。通过这三个方面的探讨来解析货币供应量与宏观经济变量的关系，然后在用于政策实践，以实现内外均衡的目标。尽管至今理论界这三个方面的讨论都在进行，并且也取得了大量的成果。但是在考察货币总量与宏观经济变量的关系时，采用的是简单加总的方法，将货币政策看作总量性的政策。对于货币政策结构效应的研究也并未引起主流经济学的关注。然而货币政策仅仅是一种总量的政策吗？事实上，货币政策可以分解为结构效应与总量效应两个方面。 当然见诸于文献资料的也有关于分层次货币的研究，但对于货币体系及其内部相互作用的理论研究并不成系统，有待于进一步深入。采用简单加总指数的方法尽管简便可行，却忽视了货币层次间职能上和流动性上的差异，特别是金融创新日益加速的今天，新的金融工具层出不穷，如果再使用传统的忽视货币政策结构效应的货币政策工具必然会导致预测的失真。实际上如果考虑到货币层次间的差异，并考察货币层次间转化带来的“外部效应”，会发现货币与宏观经济变量的变化并非那么标准和单一。但是要对这种差异和“外部效应”的度量缺乏比较精确而有效的货币政策工具。国外的经济学家讨论用Divisia加总的货币指数来体现货币结构性变动。 Barnett.William1982年在其“Optimal level of monetary aggregation”一文中发展了Divisia②货币数量指数，对货币的简单加总方法（simple-sum aggregate）作了改进，也就是对各货币层次间的差异予以充分关注。1994年在美国Mississippi 大学举办的“Divisia Aggregate”学术会议，对这一领域的研究进行了系统的总结，如对Divisia加总的货币指数最新研究成果Belogia-Binner数量，Robert.Dorsey等利用人工神经网络技术通过Divisia加总的货币指数来预测通货膨胀率。并且这种指数作为不同于简单加总，非线性的加总指数被英国中央银行每年定期公布