韩国债券市场的特点借鉴意义.docVIP

日本、韩国债券市场的特点及借鉴意义 胡腾鹤 2002年11月至12月，笔者随中国国债协会日本韩国培训团到日本韩国进行了为期21天的培训考察，期间访问了日本财务省（原大藏省）、日本中央银行、东京证券交易所、韩国证券商协会等相关机构，重点就日本韩国债券市场所取得的成就与存在的问题、以及发展债券市场过程中的经验与教训，进行调研，收获良多。笔者在总结日本、韩国债券市场特点的基础上，就发展我国债券市场提出几点建议。 一、 日本韩国债券市场的特点 1、债券市场整体规模较大 从市场规模来看，日本是亚洲乃至全球债券市场规模最大的国家。根据日本财务省提供的资料，2000年日本国债年度发行量达到23040亿美元，超过美国的19940亿美元，成为全球最大的国债发行国；截止2000年底，日本国债累计余额达到33760亿美元，超过美国的30090亿美元，成为全球政府债务余额最高的国家。到2002年，日本国债年度发行量达到134万亿日元，累计未偿还国债余额达到414万亿日元，加上地方政府的165万亿日元，达到了GDP的139.6%，稳居全球之首。另外，根据日本政策投资银行提供的资料，2002年日本的公司债券年度发行量也达到了11万亿日元，接近美国公司债券的发行量。可见，无论公债市场还是私债市场，日本均已具备相当规模。 韩国债券市场特别是其国债市场，在1997年金融危机以来发展迅速，目前已经成为亚洲第二大债券市场。1996年韩国共发行了102. 4万亿韩元国债、73. 1万亿韩元公司债，年度债券发行总量达到175. 5万亿韩元。其后几年债券发行规模快速扩大。2001年韩国共发行了363. 5万亿韩元国债、143. 1万亿韩元公司债，年度债券发行总量达到504.7万亿韩元的水平，分别增长了2.55倍、0.96倍、1.87倍，年均增长率分别达到70%、39%、58%。2002年仅前三个季度，国债、公司债以及整体债券市场的年度发行规模分别超过或接近2001年的水平，分别达到405. 8万亿韩元、131. 0万亿韩元和536. 8万亿韩元的水平，仅次于日本，稳居亚洲第二。 2、债券市场结构完善，品种较为丰富 在日本债券市场上，具有公债性质的债券品种，除国债外，还有地方债、特殊（法人）债、政府担保债、金融债、财投机关债，并均具有相当规模。这些公债筹集资金主要用于公共性质的项目，这在一定程度上缓解了国债的压力。在私债市场上，按照发行人的不同进一步细分为电力债和事业债（一般公司债）；根据所附权利的不同，又分为普通公司债券、可转换公司债券（CB）、附认股权证的公司债券（CP）；按照担保方式，区分为无担保公司债券和附担保公司债券，并在债券监管方面对其进行区分对待：对于附担保公司债券，要求设置受托人，代表债券投资者行使担保物权及监督发行人的相关权利。 在韩国债券市场上，具有公债性质的债券品种，除国债外，还有地方债、特殊（法人）债、金融债、货币稳定债，使各种具有公益色彩的项目均可以找到合适的债券融资工具，而不仅仅依赖于国债，从而有效缓解了国债的发行压力。在韩国私债市场上，根据所附权利的不同，债券品种也细分为普通公司债券、可转换公司债券（CB）、附认股权证的公司债券（BW）、次级债券、浮动利率债券（FRN）、资产抵押证券（ABS）等。 可见，日本韩国债券市场体系较为完善，各级政府、各类机构都可以通过相应的方式进入债券市场筹集低成本的资金。 从二级交易市场的角度来看，两国均存在交易所市场和场外市场，但场外市场在交易品种、交易规模等方面均处于绝对主导地位。日本的国债、政府担保债、地方政府债、可转换公司债券均有在交易所市场交易，但交易的品种与交易量均很少。 3、债券市场的法律框架比较完善 韩国债券市场的快速发展得益于其完善的法律体系的支撑，韩国债券市场的相关法律体系可以分为法律、法规、自律规范三个层次。《韩国商法》、《公司法》、《证券交易法》、《信息披露条例》、《上市条例》、《证券业监督条例》、《信息披露条例实施细则》、《上市条例实施细则》等相关法律、法规为韩国包括债券在内的证券发行与交易提供了法律保障。同时还制定了《国债法》、《国债、公司债登记法》、《资产证券化法》等债券市场的专门法律，来保障债券持有人的权益。韩国证券商协会主持制定的《公平交易规则》、《场外市场债券交易规则》等自律规范为OTC债券市场操作提供了规则指引。 日本的证券法律制度借鉴了美国的经验，其债券市场的相关法律体系也相当完善，有较为完备的《商法典》、《公司法》、《证券交易法》，同时借鉴了美国的《1939年信托契约法》为附担保公司债券发行专门制定了《附担保公司债信托法》，来保障债券持有人的权益。 4、债券的市场化程度和对外开放程度较高 日本韩国债券市场的市场化程度和对外开放程度均较高。日本韩国国债发行主流为市场化的定期