《公司金融》第6章 债-券和股-票的定价幻灯片.pptVIP

第6章 债券和股票的定价 目 录 6.1 债券估值 6.2 普通股估值 6.3 增长机会 本章小结 债券和股票的定价 定价原理： 金融资产的价值 = 未来预期现金流的现值 要对债券和股票定价,我们需要 : 预测未来现金流: 数量 (有多少) and 时间 (什么时候发生) 以适当利率对未来现金流折现: 折现率应和该证券所面临的风险相当. 6.1 债券估值 公司债券是指公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券（《中华人民共和国证券法》） 债券是借款人和贷款人之间签定的法定约束条款,是借款者承担某一确定金额债务的凭证 。 标明贷款的本金 标明现金流的大小和发生时间 6.1 债券估值 假设Kreuger公司发行了100,000份面额为1000美元的债券,票面利率为5%,期限为两年,利息每年支付一次,这就意味着: 公司借款总金额为100,000,000美元(100 000×1000) 第一年年底,该公司必须支付5,000,000美元(5%×100 000 000美元)的利息. 第二年年底,公司必须同时支付5 000 000美元利息和100 000 000美元本金. 纯贴现债券 是债券中最简单的一种形式 承诺在未来某一确定的日期作某单笔支付的债券，债券到期前不支付任何本金和利息。也称为零息债券、子弹式债券（bullet）和纯贴现债券等术语 如果在从现在开始的一年以后支付，则该债券被称为一年期贴现债券；如果支付发生在两年以后，则被称为两年期债券，以此类推. 纯贴现债券 纯贴现债券定价所需要的信息: 到期时间 (T) = 到期日 - 当前的日期 面值 (F) 折现率 (r) 0时点纯贴现债券的现值: 纯贴现债券举例 确定面值为$1,000,000，折现率为10%. 期限为20年 的零息债券的价值 平息债券(Level-Coupon Bonds) 债券利息在发行日和到期日之间进行有规律的定期支付，并且这种定期支付在既定期间内保持不变，到期归还本金 平息债券 平息债券定价所需要的信息: (1)利息支付日期和到期时间; (3)折现率 (2)每期支付的利息 (C) 和面值 平息债券的价值=利息年金的现值 + 面值的现值 平息债券: 举例 计算票面利率为 13% , 半年付息；到期日为 2010年11月, 市场利率为10%的国债在2006年11月的价格. 金边债券(Consols) 永久支付利息没有到期日的一种债券 PV=C/r 例子：优先股 一种由公司发行的、给予持有者永久固定股利支付额的一种股票 小结 纯贴现债券、平息债券和金边债券的定义 半年付息债券的合约标定利率和有效年利率 当市场利率等于10％时： PV=$100/1.10+($1000+$100)/1.102=$1000 当市场利率等于12％时： PV=$100/1.12+($1000+$100)/1.122=$966.20 当市场利率等于8％时： PV=$100/1.08+($1000+$100)/1.082=$1035.67 债券概念 假定一份两年期的债券，其面值为1,000美元，票面利率为10％。 简化起见，我们假设利率每年支付一次。当市场利率分别为8％、 10％和12％时，该债券的价值分别为多少？ 票面利率与市场利率对债券价格的影响 债券价格和市场利率的变化方向相反. 当票面利率 =市场利率, 债券价格 =面值. 当票面利率市场利率,债券价格面值(折价销售) 当票面利率市场利率,债券价格面值(溢价销售) 到期收益率 YTM: 使得债券的价格等于其本金和利息的现值的折扣率 表明投资者在既定价位上的投资并持有至到期日所获得的实际报酬率 等同于我们确定债券价值时的市场利率 债券市场行情 《华尔街日报》《纽约时报》或者你所在当地的报纸都会为在证券交易所的证券提供有用的信息 6.2 股票估值 股利与资本收益 投资者持有股票获取现金流报酬的两种途径 普通股的价值：未来净现金流量的现值 下期股利的现值和股票售价的现值之和，还是 以后所有股利的现值？ 这两种计算方法是等价的 股利折现模型： 普通股的现值 不同类型股票的定价 根据股利折现模型中股利支付呈现出的一些具体特征进行分类： 零增长模型 固定增长率模型 变动增长率模型 例1: 零增长 未来现金流量固定,零增长股票的价格就是永续年金的现值 Div=Div1=Div2=……. 例2: 固定增长率模型 因为未来现金流一直以固定比率g增长,固定增长股票的价格就等于增长永续年金的现值. 假设股利一直以固定比率g增长 固定增长率模型：举例 假设一个投资者考虑购买Uath Mining 公司的股票。该股票一年后将按3