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第三篇 长期投资决策;一、短期投资与长期投资的比较;短、长期投资决策程序的比较;提出各项投资方案; 识 别 投资类型;三、投资现金流量;（二）现金流量按流向的分类 ; 由于项目投资的投入、回收及收益的形成均以现金流量的形式来表现，因此，在整个项目计算期的各个阶段上，都可能发生现金流量。必须逐年估算每一时点的现金流入量和现金流出量，并计算该时点的净现金流量，以便正确进行投资决策。净现金流量（又称现金净流量），是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。 ;（三）现金流量按期间的分类 ;1、投资现金流量 投资现金流量包括投资在固定资产上的资金和投资在流动资产上的资金两部分。其中投资在流动资产上的资金一般假设当项目结束时将全部收回。这部分???金流量由于在会计上一般不涉及企业的损益，因此不受所得税的影响。 ; 投资在固定资产上的资金有时是以企业原有的旧设备进行投资的。在计算投资现金流量时，一般是以设备的变现价值作为其现金流出量的（但是该设备的变现价值通常并不与其折余价值相等）。另外还必须注意将这个投资项目作为一个独立的方案进行考虑，即假设企业如果将该设备出售可能得到的收入（设备的变现价值），以及企业由此而可能将支付或减免的所得税，即： 投资现金流量 =投资在流动资产上的资金+设备的变现价值 -（设备的变现价值-折余价值）×税率 ;2、营业现金流量 从净现金流量的角度考虑，交纳所得税是企业的一项现金流出，因此这里的损益指的是税后净损益，即税前利润减所得税，或税后收入减税后成本。 折旧作为一项成本，在计算税后净损益时是包括在成本当中的，但是由于它不需要支付现金，因此需要将它当作一项现金流入看待。 综上所述，企业的营业现金流量可用公式表示如下： ;营业现金流量=税后净损益+折旧 =税前利润（1-税率）+折旧 =（收入-总成本）（1-税率）+折旧 =（收入-付现成本-折旧）（1-税率）+折旧 =收入（1-税率）-付现成本（1-税率） -折旧（1-税率）+折旧 =收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧×税率 ;3、项目终止现金流量 项目终止现金流量包括固定资产的残值收入和收回原投入的流动资金。在投资决策中，一般假设当项目终止时，将项目初期投入在流动资产上的资金全部收回。这部分收回的资金由于不涉及利润的增减，因此也不受所得税的影响。固定资产的残值收入如果与预定的固定资产残值相同，那么在会计上也同样不涉及利润的增减，所以也不受所得税的影响。但是在实际工作中，最终的残值收入往往并不同于预定的固定资产残值，它们之间的差额会引起企业的利润增加或减少，因此在计算现金流量时，要注意不能忽视这部分的影响。 ;项目终止现金流量 =实际固定资产残值收入+原投入的流动资金-（实际残值收入-预定残值）×税率 ;现金流量计算示例;现金流量计算示例;现金流量计算示例;思考：为什么用现金流量指标，而不是利润指标作为投资决策的指标？;四、长期投资决策法介绍;决策中用到的两个主要的决策变量;（一）静态投资决策指标;时间（年） ;投资回收期的计算一般可以用列表的方式计算 ;方案B ;方案C ;思考：投资回收期法存在什么缺陷？;投资回收期指标评价的优缺点;平均报酬率（ARR) 计算方法 ARR=平均现金流量/初始投资额 决策规则 ARR必要报酬率;根据上表的资料，方案A、B、C的投资报酬率分别为： 投资报酬率（A） =（500+500）÷2/10000=5% 投资报酬率（B） =（1000+1000+1000+1000）÷4/10000=10% 投资报酬率（C）=（2000+2000+1500+1500）÷4/20000=8.75% ;思考：平均报酬率法存在什么缺陷？;10000;贴现回收期法的决策准则;预期现金流 A0, A1,… An;NPV法、PI法、 IRR法决策结果一致吗？为什么？;;各方案的投资规模不等;各方案的现金流结构不同;修正的内部收益率法;3.2 几类特殊的长期投资决策;资本限量下的投资决策;如果情况如下，你选择哪些方案？;各项目寿命期限不等;1000;等效年金法;等效年金法的应用步骤：;3.3 对回收期法、NPV法、 PI法、 IRR法的比较和评价;四、长期投资决策中现金流的估计;4.1长期投资决策中估计现金流的原则;4.1 长期投资决策中估计现金流的原则;4.2 估计项目期初的税后现金流;4.2估计项目运行期间的税后现金流;4.2 估计项目期末的税后现金流;4.3 估计税后现金