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SDR新时代 11月30日，国际货币基金组织做出了人民币符合“可自由使用”标准的判断，并决定人民币将与美元、欧元、日元和英镑一道构成SDR货币篮子。 　　人民币终于加入SDR（Special Drawing Rights，特别提款权），成为货币篮子中仅次于美元和欧元的第三大货币。这标志着人民币国际化取得了里程碑式的成果，是对中国近些年货币和金融改革的认可。 　　11月30日，国际货币基金组织（IMF）执行董事会做出了人民币符合“可自由使用”标准的判断，并决定人民币将与美元、欧元、日元和英镑一道构成SDR货币篮子。 　　IMF总裁拉加德表示，“这是对中国在过去多年来在改革其货币和金融体系方面取得的成就的认可，中国在这一领域的持续推进和深化将推动建立一个更加充满活力的国际货币和金融体系。这又会支持中国和全球经济的发展和稳定。” 人民币在SDR 中的地位仅次于美元和欧元，优于英镑和日元。 　　新的SDR货币篮子将于2016年10月1日正式生效。IMF宣布，人民币在新货币篮子中的权重将为10.92%，生效以后，美元的权重将为41.73%，欧元为30.93%，日元为8.33%，英镑为8.09%。这意味着，人民币在SDR中的地位仅次于美元和欧元，优于英镑和日元。 　　目前，美元、欧元、英镑和日元在货币篮子中的权重分别为41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。 　　市场较为关心的问题是，人民币加入SDR后会不会持续贬值？资本的外流会不会加剧？未来人民币地位进一步提升还有哪些路要走？ 　　人民币加入SDR，从短期来看，更多只是象征意义，并不意味着人民币的实际地位就达到了世界第三，人民币在储备货币、外汇交易规模等方面的占比仍然很低。 　　人民币确实存在客观的贬值需要，但这与是否加入SDR并没有直接的关系。央行仍然希望维持货币的稳定，指望未来人民币大幅贬值恐怕不容易。 　　“面子”已有，未来重在“里子” 　　人民币加入SDR，而且在SDR货币篮子中权重仅次于美元和欧元。“面子”是有了，相当于人民币得到了全球最权威的货币评级机构的AAA评级，但未来的发展关键还是看“里子”，人民币要想成为真正的全球第三大货币，还有很长的路要走。 　　IMF是依据什么标准把人民币确定为SDR中第三大货币的呢？按照旧的算法（2010年），先计算出一个国家前五年在全球（四个国家）出口中的比重和在全球外汇储备中的比重，再给出口和储备资产两项分别赋予一定的权重，最后在加权求和就得到该货币在SDR中的比重。 　　以美元为例，在2010年的时候，美国出口在全球出口中的占比为30.1%，出口赋予的权重是66.8%;美元在储备资产中的占比是65.9%，储备资产赋予的权重是33.2%，那么两项加权求和就可以得到，2010年美元在SDR中的权重是41.9%，即66.8%×30.1%+33.2%×65.9%。 　　如果按照2010年的算法，中国出口在五个国家中的占比高达20.2%，人民币在外汇储备中的比重约为1%左右，那么人民币的权重应该约为13.8%，即66.8%×20.2%+33.2%×1%。IMF公布权重结果之前几天，有媒体报道人民币的权重可能是13.8%，推测的依据应该就是按照旧的算法。 　　但是IMF在新SDR中修改算法，出口所占权重下降到了50%，金融的权重占比提升到50%，而且金融所涵盖的指标由原来只有储备资产占比，扩展到还包括外汇交易量占比和跨境信贷与债券占比三个指标。这样计算出来的人民币权重就是10.92%，大约比旧方法下降了3个百分点。 　　出口权重的下调，中国不是最大的受害者，欧元区则成了冤大头。一直以来，欧元区在整个SDR国家中出口的占比都是最大的，但由于同时受到出口占比下滑和出口权重下调双重因素的影响，欧元在SDR中的权重下降最多，从之前的37.4%下降到了30.93%。美国无疑是最大的受益者，借助强大的金融实力，美元在SDR中的权重基本保持稳定。 　　加入SDR并不意味着得到一张永远有效的通行证，人民币真实地位的提升很大程度还得取决于中国经济能否持续维持繁荣。 　　在SDR刚刚产生之际，日元就是其主要的货币，从上世纪70年代末到90年代初，日元在外汇储备中的比重不断增加到9%左右。但随后的二十多年里，日元在外汇储备中的比重就不断下降到3%-4%左右，日元地位的下降与日本经济“失去的二十年”密切相关。所以，持续的经济繁荣才是货币地位提升的根本前提和保障。 　　资本和外汇市场的扩展 　　人民币在SDR中的权重之所以能够超过英镑和日元，主要依靠了中国出口的比重较大，而人民币在金融指标中的地位与日元和英国都还有较大的差距。 　　可见，中国是一个有自己优秀特长的学生，但也是偏科的学生――金融科目明显不及格，资本市场和外汇市场