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农业上市公司融资结构对公司绩效的影响分析 　　摘 要：公司绩效是指公司经营的业绩和效率，反映了公司的实际运营效果；融资结构是指公司在筹集资金时由不同渠道取得的资金之间的有机构成及其比重关系。融资结构是否合理直接影响公司价值最大化地实现和公司的可持续发展。本文以13家农业板块上市公司2009年-2013年融资结构数据为依据，分析了农业上市公司的融资结构现状及其对公司绩效的影响，并对农业上市公司融资结构提出合理的优化建议。 　　关键词：融资结构；公司绩效；农业上市公司 　　在我国农业是一个具有成长性的行业，农业上市公司是农业先进生产力的代表，但是其融资结构却表现的不尽合理，具有较严重的股权融资偏好。融资结构的选择，体现了管理层对于融资活动的看法及其对于治理公司的理念。选择适宜的融资结构对企业来说至关重要，因为它不仅与企业的财务状况、税收成本以及代理成本直接相关，还通过影响企业的经济行为和治理结构间接影响公司的经营绩效。本文将分析农业上市公司融资结构，其目的在于找出融资结构对于公司绩效的影响的一般规律，依据分析结论和农业上市公司自身和外界条件因素，来探讨公司应该如何通过优化融资结构提高公司绩效水平。 　　一、相关研究综述 　　1.关于农业上市公司融资结构的研究综述 　　Chang，C，Yu Xiaoyun（2010）研究了二级市场的企业如何通过资金来源决策决定公司价值，研究得出企业交易价格受到资本流动性和运营有效性的影响，在企业消息透明度高时，最优负债水平能使企业获得最低流动性成本。汤新华（2003）对1999年-2002年48家农业上市公司融资结构进行了分析，发现内源融资较少，股权融资过多，并分析了该类公司现实融资方式与理论方式为何不同，阐述了股权资金过多的消极影响及内在原因。 　　2.关于农业上市公司绩效的研究综述 　　Leba S（1995）认为“经营绩效”是对公司运转目标执行的有效判定，是对公司整体价值的反映，能够衡量企业是否达成预期的财务目标。郭洪蓉（2006）则认为经营绩效不仅表现为在既定的整个财务年度内经营目标的实现，而且还表现为达成既定业绩目标的速度和质量上，即企业使用资源的节约程度。综上所述，可将经营绩效基本定义为企业为适应市场环境、实现利润的能力、未来前景发展、高效利用公司内部资源、保持行业内较高的市场占有率和领先地位能力。 　　3.关于农业上市公司融资结构对公司绩效影响的研究综述 　　陈纪中（2010）以2004年至2008年间65家农业上市公司为样本，运用SPSS软件进行分析，得出的结论是负债比率与经营业绩应该呈正相关关系。马岩（2013）以2002年―2011年30家农业上市公司为分析对象，采用因子分析方法，构建面板数据模型发现自发性内源融资比率与公司经营绩效得分显著正关系；股权资金比率与综合经营绩效得分显著负相关；银行借款融资率和商业信用融资率与经营绩效得分显著正相关；GDP增长率指标和公司规模指标对经营绩效得分存在正向效应；通货膨胀率对经营绩效得分影响并不显著。 　　二、融资结构对公司经营绩效影响理论分析 　　1.负债的避税效应和破产成本 　　负债虽然可以通过财务杠杆的作用来增加公司价值，但是当负债率过高时，公司发生破产的可能性就会加大，破产成本变大，对股东的收益产生影响。负债对企业价值的影响有正效应又有负效应，负债可以获得税盾收益，同时还可能会产生破产成本。正负效应共同作用于企业价值。 　　2.非对称信息条件下用来协调公司利益相关者之间的利益冲突、解决委托代理矛盾的监督机制 　　作为资产所有者的委托人，和作为资金代理人的管理者之间，作为拥有企业信息的内部人和无法轻易获得信息的外部人之间，存在着严重的信息不对称和激励不相容。利益相关者之间追求的利益目标不同，股东追求的是利益最大化，经理人追求高收入，以及社会地位。 　　3.非对称信息条件下通过融资结构显示公司质量的信号机制 　　伯格罗夫根据股权债权的治理特点，认为负债属于保持距离型融资，其治理特点是目标型治理，投资者只要求得到合同规定的回报，平时不直接参与公司决策，仅当公司倒闭清算时才介入。而股权性融资则属于控制取向型融资，其特点是干预型治理，股东直接参与公司经营决策或兼并重组，参与公司治理。因此，不管是控制取向型的股权融资还是保持距离型的债券融资均可发挥对公司治理的作用，进而产生有效的监督制约机制和激励机制，缓解代理人和股票投资者间利益冲突，改善公司经营业绩。 　　根据以上的相关综述和理论分析，提出以下假设： 　　假设1：内源融资比率与净资产收益率存在正相关关系。 　　假设2：股权融资比率与净资产收益率存在正相关关系。 　　假设3：商业信用融资比率与净资产收益率存在负相关关系。 　　假设4：银行信用融资比率与